片片雪花随风飘落，飒飒西风扑面而来。时间走向了2019年的最后一个月，今年A股逐底反弹，春风得意，可转债市场亦有不俗表现，债基TOP20大部分是可转债基金，以南方希元可转债表现最为出色，收益率为25.12%。
在2019年雪球嘉年华会上，股神林园再次向投资者推荐可转债这一“下可保底，上涨无限”的投资品种。
他在演讲中讲道：作为我们炒股的，当下怎么投资？那就买债券，买可转债。大家一听可转债可能就是太保守了，或者是赚不了什么钱，我们现在不要想着赚钱，能不亏钱就是好的，能在里面活着。所以我给我自己定的就是买可转债，现在可转债的机会也是多少年不遇，你看可转债的价格是低的，我们看十年不遇。短期就买可转债，如果你自己的钱不怕亏损，你就买医药，大健康这个产业，你就买指数也行，就是总之不要赔钱。今天来了这么多人，我怕越炒股钱越少了，很麻烦。你买可转债不会赔钱，赔钱的机率很小。比如说你买一只股票，可能十年不亏钱，也有三年不亏钱的，他说你为什么不买十年不赔钱的呢？我说十年太长了，三年不赔钱账好算。
“瑞雪兆丰年,五谷登丰收”。华泰固收张继强团队，认为虽然经济“类滞胀”担忧仍在，但2020年仍有期待”，转债市场个券时代已经到来。这主要源于：首先，转债市场经历了大扩容，品种开始超过200只，行业分布已经较为齐全，具备了择券的基础；其次，个券估值、资质、流动性分化等更为明显，这为择券提供了空间；再次，股市行情偏震荡，其运行特征意味着机会主要是结构性的；再者，当前转债个券性价比普遍没有以前诱人，未来估值驱动难以贡献更高回报，选对正股变得更重要。
个券方面：首先，银行与大内需仍是底仓基础配置；其次，α品种我们建议以“成长科技+基建+公用事业”构建投资组合；然后，对于基本面一般但转债性价比较高、安全边际明显的品种，可适当配置博弈估值修复；而条款博弈和交易性品种则要注重可操作性、谨慎寻找机会；最后，对于优质新券、待发、拟发品种保持积极关注。
张继强团队重点个券与推荐组合：
第一类、基础配置，可作为底仓的β品种，包括：
1、光大转债。正股基本面方面，19年光大的净息差保持较高水平，负债成本率平稳，不良贷款率保持下降态势。截止19Q3，营收、净利润和ROE同比较快增长，理财子公司正式开业，业绩仍有上升空间。正股估值处在较低水平，催化剂方面受益不断金融对外开放和大金融板块的回暖。大行补充银行资本金的意愿不用过多怀疑。转债方面，该券当前价格120.79元，当前正股价格4.25元、转股价3.97元，对应平价109.82元、平价溢价率9.99%，是当前性价比最好的大盘银行转债（同类品种为中信、浦发），建议作为底仓品种。
2、招路转债。正股基本面来看，公司一方面享受全国高速公路流量每年增长7~8%带来的行业红利；而且19年下半年公司或将完成ETC改造，资本支出影响在明年有望减轻，ETC的使用普及也将提高流量和收费效率，进一步增厚业绩；同时，公司布局完整高速公路产业链，招商交科院将继续拓展交通科技类业务，成为稳定的业务增长点。正股的弹性在大盘品种中不错，正股估值尚处低位。公司对于资本市场的态度和促转股意愿也一直较为积极。转债方面，该券当前价格107.86元，当前正股价格7.97元、转股价9.09元，对应平价87.68元、平价溢价率22.72%。虽然溢价率不算低，但整体来看招路的安全垫较高，正股有一定成长性，适合作为底仓品种。
第二类、基本面有优势，有明确逻辑的α品种，包括：
1、成长风格、科技创新品种——太极+创维+启明+溢利
1）太极转债。主要逻辑：基本面方面，公司是中国电科创新可信产业的总体单位，是华为核心合作伙伴。近年来，公司大力发展创新可信、云计算和工业互联网等热门方向，成长性较好。正股估值适中，弹性较好，题材包括自主创新可控，云计算等；转债方面，公司的题材定位较为稀缺，且自身质地较优，机构关注度也较高，是较好的中等规模品种。
2）创维转债。主要逻辑：基本面方面，公司是国内机顶盒龙头企业，未来高清产业计划有望推动4K 和8K 机顶盒用量再创新高，预计2020年有望进一步打开市场空间；转债方面，该券属于5G应用+成长科技题材，机构关注度高、可操作性好，当前性价比尚可，具备较好的投资价值。
3）启明转债。主要逻辑：基本面方面，国内网络安全、信息安全龙头，下游客户以政府机关、国家部委为主，行业内竞争力最强；转债方面，该券属于区块链题材，股性强、估值合理，可操作性好，明年完成转股的可能性较大，是典型的进攻型品种。
4）溢利转债。主要逻辑：基本面方面，2020年元旦后将直接受益于“无抗化政策”，其拳头产品之一是植物提取物“博落回”可用于替代抗生素，外加公司意欲进军日用品行业，赛道有望继续拓展；转债方面，该券是高科技生物制造与生物医药题材，正股波动率高，与其他中小品种相比流动性更强。当前转债价位不算高，性价比较好，有一定配置价值。
2、基建题材组合——雨虹+远东
1）雨虹转债。主要逻辑：基本面方面，基建是明年经济的重要抓手。雨虹以基建类重点工程项目起家，且公司经过去年11月的结构调整，订单量有望继续增长。我们看好其施工端改善与渠道建设的深入，短期业绩略有回落不影响其长期投资价值；转债方面，估值略高，但题材鲜明有力、公司促转股态度积极，当前价位仍有配置价值。
2）远东转债。主要逻辑：基本面方面，公司产能强大，目前积极通过工艺改进提高原材料利用率，降低生产成本从而实现内生增长。另外，钢材降价也给公司成本端带来明显改善；转债方面，该券是继三一之后唯一一支与基建相关的机械设备品种，规模适中、可操作性好于大多数同期新券。而且，当前转债价格较低、估值合理，具备不错的配置价值。
3、公用事业与环保——福能
福能转债值。主要逻辑：基本面方面，公司海上风电项目投产加速（长乐外海海上风电场C区项目）+陆上风电项目利用小时数优势明显+拟收购宁德核电10%股权，在建和储备项目充足，未来成长空间广阔；转债方面，该券是传统内需品种，高股息、现金流稳定，当前转债性价比较高，可操作性强，具备较好的配置价值。
第三类、性价比较高、安全边际明显的品种，包括：
1、大丰转债。该券当前价格106.80元，当前正股价格15.69元、转股价16.76元，对应转债平价99.04元、平价溢价率7.83%，在相似评级和规模的个券中相比，估值较低。正股基本面稳健，19Q3业绩较快增长，在手项目开工和推进顺利，多元化拓展效果显现。正股估值亦处于较低位置。整体来看，大丰在转债市场受关注度不高，但实际上正股和转债性价比不错，值得关注。
2、中来转债。该券当前价格110.82元，当前正股价格14.15元、转股价13.29元，对应转债平价106.47元、溢价率4.08%；规模尚可，评级稍低，与同类个券相比，转债估值偏低。正股方面，19Q3公司光伏产品销量大幅增长，太阳能电池项目产线升级改造后产能持续释放，规模效应预计逐渐显现；N-TOPCON量产转换效率有所提升，有望进一步增厚业绩。正股的弹性较好，估值仍处低位。综合看，我们认为中来转债有当前有一定的投资价值。
第四类、条款博弈+交易性品种，包括：
1、顺昌转债。主要逻辑：临近回售期+财务压力偏大，公司有促转股意愿 。
2、富祥转债。主要逻辑：基本面方面，公司酶抑制剂原料要及中间体供应商，主营业务为舒巴坦、他唑巴坦、培南系列，成长性不俗；转债方面，该券评级低、规模偏小，因此可操作性有限，但正股弹性足、转债性价比很高，可作为交易性品种博弈估值与正股双击
3、蓝晓转债。主要逻辑：基本面方面，公司是国内领先、国际上也具有一定竞争力的吸附分离树脂解决方案提供商。业务处在高速扩张期，资本开支大但也拥有高成长能力；转债方面，该券评级仅A+、规模偏小（3.4亿），但交易活跃，可操作性尚可。正股弹性强、转债性价比高，适合作为交易性品种博弈估值与正股双击。
第五类、优质新券及拟发行品种，包括：
1、川投转债。主要逻辑：公司坐拥四川雅砻江水电丰富资源，运营稳定性较高，转债项目将拓展相关资源的开发，成长空间较好；转债方面，川投是成长性较好的中大盘品种，其一代转债也曾为投资者带来美好的回忆，如果上市定位合理，可作为底仓配置。
2、利德转债。主要逻辑：基本面方面，公司是国内领先的LED设备制造商，业务布局夜游经济业务+文化新业态业务+VR体验，赛道三向扩张。同时，积极拓展电影屏业务，预计未来发展前景较好；转债方面，利德是优质的科技成长题材，相对于同类个券洲明资质略优，如果上市定位合理，可积极配置。
3、福特转债。主要逻辑：光伏胶膜全球龙头，产品结构偏中高端。公司作为行业绝对龙头享受行业红利，业绩快速放量。预计2019下半年至2020年国内竞价、平价项目仍将加速落地，国际上美欧等国家的新能源对火电的替代效应推动装机容量稳步增长，对公司订单形成支撑；转债方面，福特评级适中（AA级）、规模不小（11亿），是继通威、中来之后又一光伏题材。我们看好其正股的成长性，如果上市定位合理，建议适当配置。
4、北方转债。主要逻辑：公司是大型工程项目承包商、央企背景，专注于国际市场轨交、电力、石油与矿产设施建设等领域，同世界多个国家和地区建立了广泛的经济技术合作和贸易往来关系，业务上有一定的护城河；转债方面，该券是央企+基建+一带一路概念，题材较为稀缺，预计流动性尚可、筹码需求较强，如果定价合理可适当配置。
5、烽火通信。公司为国内知名的信息通信网络产品与解决方案提供商，主营业务为通信系统、光纤光缆及电缆、数据网络产品的设计与生产。公司上半年完成多个城市 5G 试点工作，新型OLT、ONU等产品功能性能持续优化，满足运营商网络重构需求, 产品布局领先。从行业看，19年多地政府出台5G建设发展方案，作为重要参与者。烽火有望充分受益。展望明年，5G建设加速或将带动光网络设备需求提升，公司业绩有望继续增长。转债方面，该券属于通信设备制造品种，加上自身强劲的基本面、较大的发行规模，预计筹码需求不小，定位也应是α品种。