众所周知，有人在800元卖掉贵州茅台换入民生银行，最后基金大跌。最近几年的走势是茅台上2600元后开始调整，一直在1400到2000元左右调整，民生银行股价持续下跌，最近一两年才开始回升。我没有嘲笑之意，我只是做归因分析，避免以后自己犯这样的错误。
1.商业模式：从财务报表来看茅台是高净利润率类型，背后是高毛利，高市场认可度，高品牌度，且难以复制。
民生银行则是高杠杆运作，行业竞争激烈，复制难度，品牌认知都不强烈。
2.净资产收益率：巴菲特说如果只选一个最重要的指标，无疑就是净资产收益率。茅台长期净资产收益率基本上稳定在30%，民生银行基本上在个位数。巴芒曾说，买入一家企业的回报率从长期来看，很难超越企业长期的平均净资产收益率。如果你买入一个长期roe为6%的企业，即使你买的时候是便宜货，长期你的投资回报率和6%没什么两样，相反你如果买入roe为18%的企业，即使价格稍贵，最后的回报也能令人满意。
3.成长性和长寿性。茅台可以通过扩产提价来增加成长性，其次具备永续经营的特征，相反民生银行既不具备成长的因素，也没有长寿的特点。
综上所述，商业模式的天然差距是努力避免不了的，长期投资回报率将无限接近于企业长期的净资产收益率。