JayTC（2024.03.17）
周末看了水晶光电最新的深研（中银3.15），里面部分内容还有比较有价值，比如公司管理层的未来规划（市场方向，未来增点），公司大客户管理（新技术绑定），现金流及三费管控等等，这些对公司基本面的向好都有扎实的基础。
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水晶光电（002273）：①华为P70系列预计发售在即，P系列作为华为主打影像拍照能力的旗舰手机，相关产业动态值得密切关注，苹果iPhone15系列首次搭载潜望式摄像头有望带动潜望式摄像头新一轮潮流；②中银证券苏凌瑶看好公司将四重反射微棱镜项目定位为公司级战略项目，并顺利成为大客户微棱镜项目的主要供应商，也是安卓系微棱镜供应商，未来潜望式摄像头搭载率有望持续提升，公司较为受益；③光波导是AR眼镜形态落地的关键零部件，多种技术路径均面临量产前的升级状态，公司在几何光波导卡位优势明显，有望助力公司成为元宇宙时代核心供应商；④苏凌瑶预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.00/8.05/9.97亿元，同比增长4.1%/34.1%/24.0%，对应PE为30/23/18倍；⑤风险提示：宏观经济波动风险、大客户依赖风险等。
华为P70系列手机主打影像拍照能力，这家公司微棱镜产品已成为大客户+安卓主要供应商，前瞻布局AR光波导有望成为跨越式发展新阵地
华为P70系列手机预计发售在即（P60于2023年3月末发布）。P系列作为华为主打影像拍照能力的旗舰手机，相关产业动态值得密切关注。
2023年9月，苹果iPhone15系列首次搭载潜望式摄像头，通过四重反射微棱镜，缩小了镜头模组的厚度和体积，有望带动潜望式摄像头新一轮潮流。
中银证券苏凌瑶最新覆盖水晶光电，公司作为大客户潜望式微棱镜主要供应商，也是安卓系微棱镜供应商，未来潜望式摄像头搭载率有望持续提升，公司较为受益。
公司是全球手机滤光片龙头，市场空间/竞争相对稳固，产品将迎来向吸收反射式滤光片的升级，该业务公司收入有望得到稳步成长。在反光材料领域，公司子公司夜视丽已突破微棱镜类高端反光材料的业务壁垒，预计可受益进口替代稳定成长。
苏凌瑶预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.00/8.05/9.97亿元，同比增长4.1%/34.1%/24.0%，对应PE为30/23/18倍。
一、微棱镜业务2023年首次放量，将持续受益潜望式摄像头搭载率提升
潜望式摄像头具有高光学变焦+轻薄的优势，构筑智能手机差异化竞争力，微棱镜是潜望式摄像头的核心元器件。
公司将四重反射微棱镜项目定位为公司级战略项目，并顺利成为大客户微棱镜项目的主要供应商。公司也一直是安卓客户的潜望式摄像头的微棱镜供应商，具备良好的客户基础。
苏凌瑶认为，微棱镜项目对公司经营能力提升的长远价值仍被资本市场低估。微棱镜项目综合运用了公司多年积累的冷加工、镀膜、半导体光学、胶合、丝印等工艺技术和自动化、AOI检测、批量制造等设备协同研发能力，对公司生产、技术、管理、客户应对、供应商管理等生产运营方面的能力亦有较大锻炼。
二、AR光波导有望成为公司跨越式发展的新阵地
AR眼镜有望对标智能手机成为下一代计算平台，具备更大屏幕、第一视角、解放双手等独特价值，远期市场空间较大。
光波导是AR眼镜形态落地的关键零部件，但面临技术还不够成熟的难点，多种技术路径均面临量产前的升级状态。
公司在元宇宙方向技术储备达十余年，在Birdbath、衍射光波导、几何光波导等技术均有布局；借助微棱镜项目的锻炼，公司在几何光波导卡位优势明显，有望助力公司成为元宇宙时代核心供应商。
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PS：说说周末的小作文
1、旋涂滤光片大概率会在P70使用，努比亚Z60U已经使用，技术已经成熟并可量产。
2、对于网上说的旋涂滤光片的ASP，传统滤光片ASP大约在7元，旋涂价值量在4倍以上，有待核实，看之后的纪要是否会提及。
3、专利问题，网传水晶专利为 “一种加工滤光片的工艺” ，没涉及旋涂工艺。在水晶光电的“精密光学薄膜元器件技改项目”设备中含有“旋涂机”，水晶大概率可生产旋涂滤光片，具体情况，已经在互动平台上提问，继续跟踪，一切以公司答复为准。