中国股市总会有些制度性机会，比如很早之前的法人股，比如上一波牛市的股改送股、封闭式基金。对于一个还处在不断改革中的股市，把握好这些制度性的机会也许比选到一两只好股带来的收益要大的多，而且更轻松。

        今后各种制度性机会也会很多，比如沪港通、注册制等等，也都是大家热议的。但B股却是被大多数人忽略的。其实B股的折价率也许会是今后超额收益的源泉，想想上个牛市中折价的封闭式基金吧，平均收益远远跑赢指数。

        我从07年开始投资B股，因为考虑到深圳B股的公司资质相对较好，因此一直以来都只在深B混，不过目前来看，上海B股的折价率已经远远超过了深圳B股，投资B股就是投资折价率，这个时候再放弃上海B股肯定是错误的，因此前段时间开始决定把上海的B股都好好的梳理了一遍。

        股票投资的关键就是“低估值、高增长”，B股的高折价率就是天然的“低估值”，相对A股就是赢在起跑线上，只要能找到有高增长预期的股票，岂不美哉！

        目前已经完成约三分之二的工作。细细梳理下来，才发现上海B股其实是个金矿，虽然绝大多数都是索然无味的鸡肋，但是能找到几只今后可能充满希望的股票就是最大的惊喜，而且，其中还有几个是确定性的高增长。

        下面就分别说说个人比较看好的一些股票。所有资料来源于三个方面：1）公司定期财报；2）公司最新公告；3）券商研报。本人目前重仓持有国新B股，一般仓位持有锦江B股、黄山B股、百联B股，如有屁股决定脑袋之处请勿见怪。抛出此文的目的主要是抛砖引玉，和大家一起多角度看待这些股票，消除死角求得对它们更正确的认识。如有错误之处也请指出。

        考虑篇幅问题，就稍微分分类，今天主要看看具备国企改革、迪斯尼或券商概念的。其余的争取下周补上。同时，以下针对每个股票主要是提炼了一下重点，如果展开说篇幅太大，因我还是想尽可能多的把上海B股都介绍一下，因此就只能每个都拣重点说了。对于想深入了解这些股票的，我这就当是开个头吧。另外，本文不做评级，只陈述事实，买入卖出自行负责。

本文涉及以下股票：百联B股（百联股份）、锦江B股（锦江股份）、锦投B股（锦江投资）老凤祥B、宝信B股（宝信股份）、大众B股（大众交通）、上柴B股（上柴股份）。当然，还有如陆家嘴、外高桥等也具备相关概念，但是目前还没研究到，所以就只能先不提了。

$百联B股(SH900923)$

        总股本17.2亿，总市值约140亿。2014前三季度实现营收383 亿元，同比下降1.74%，净利润8.8 亿元，同比下降3.35%（扣非后同比降5.24%），每股收益0.51 元。业绩下滑的主因是公司持股55%的联华超市。1-9 月联华超市实现营收241.7 亿元，同比降3.7%，实现净利润5116 万元，同比降72.5%，其中Q3 亏损4649 万元。

【看点】

1）  B股价格约为A股价格的57%。
2）  物业重估提供安全垫：公司拥有百货27家、购物中心15家、奥特莱斯4家，自有物业140万平米以上，且大部分都处于上海的黄金地段，参考中粮大悦城同样面积物业资产估值260亿，公司物业提供了强大的安全边际；
3）  金融投资：截止2014H1，公司持有海通证券20亿、浦发银行7亿，增值约10倍，今后利润释放空间大；另外持有申银万国1350万元原始股，上市后市值在1亿以上。公司手持100多亿现金，资金运作可望带来不菲收益；
4）  上海国资改革。百联集团已经基本完成资产证券化工作，作为上海的竞争类国企和重点改革对象，公司今后股权激励或引入战略投资者的概率非常大；
5）  公司目前净利率2.3%，费用率高达18%，国企改革后利润释放空间大；2014半年报披露，公司正在聘请咨询公司重新研讨今后的发展战略，并梳理各商圈、各百货店今后的运作模式，管理层上进心很强。
6）  公司大股东百联集团最近如果迪斯尼中方股东申迪10%股权。

【存在的问题】

1）  国企改革的进度-关键点。
2）  联华超市是否企稳、复苏。
3）  奥特莱斯和购物中心的扩张是否符合预期。

$上柴B股(SH900920)$

        总股本8.67亿，总市值约40亿。2014前三季度收入22.2亿，同比增长1%，实现扣非归母净利润1.2亿，同比下滑3.8%。其中三季度收入6亿元，同比下滑7%，实现归母净利润0.3亿元，同比下滑11%。公司业绩下滑主要是由于管理费用和销售费用增速较高所致，估计和新品推广有关。

【看点】

1）  B股价格约为A股的40%，比价优势极为明显。
2）  公司车用柴油机销量比例占35%，作为上汽集团的商用动力平台，上柴已经在集团内部配套的项目包括上汽商用车、上汽依维柯红岩商用车、申沃客车等，未来新增内部配套主要是南汽集团的轻卡、通用五菱的微客等。
3）  2014年三季度1-2L小型柴油装配样机已搭载上汽通用五菱整车，进入整车标定和测试阶段，预计2014年底正式配套。
4）  公司持股40%的菱重公司，主营涡轮增压设备，2014上半年贡献投资收益0.29亿元，占上柴净利润的31%。三季度投资收益同比增长283%，环比增长130%。菱重今后几年有望迎来爆发式增长
5）  上汽集团是上海国企改革的重点对象和标杆，上柴股份同步受益。
6）  2014年9月上汽集团主管商用车的副总裁蓝松青调任公司董事长。公司有可能作为上汽集团的商用车平台，上汽红岩、南京依维柯等资产有望注入。

【存在问题】

1）  公司目前主力市场为工程机械（占比45%）及船级发动机（占比20%），和房地产市场密切相关，近两年市场不景气造成销量大幅下跌。
2）  上汽集团商用车资产体量较大，需进一步观察注入可行性。

$锦投B股(SH900914)$

        总股本5.52亿，总市值约33亿，2013年PE 14倍，考虑到13年有股权转让收益，按照12年净利润来算PE 17.4倍。
        锦投和下文将要说到的大众交通一样，属于“万千概念于一身”的股票。

【看点】

1）  B股价格约为A股的40%，比价优势明显。
2）  公司持股13%的浦东机场货运站公司（1、2号货站），受益于自贸区政策和浦东机场打造亚太物流中转基地的战略，发展前景非常广阔，浦东机场货运量从13年9月开始步入增长轨道。货运站给公司12、13年贡献投资收益分别在0.76、0.72亿，占12、13年净利润的1/3、1/4；
3）  公司持股国泰君0.62亿股，国泰君安目前已提交IPO申请，保守估计上市后该部分股权对应市值在7亿以上，而公司投资成本仅0.63亿，获利巨大；
4）  目前绝大部分收入和利润的来源是汽车运营，包括锦江汽车服务（95%，包括锦江商旅、锦江外事、4S服务中心等）、大众新亚出租（49.5%，和大众交通合营）。公司拥有出租车数量约5000辆，参考12年强生30万/车的牌照转让价，估值15亿（目前账面出租车牌照资产为2.2亿）。
5）  冷链物流业务包括锦江低温（和日本三井合资，公司占股51%）、锦海捷亚（代理业务，50%）和上海锦恒管理公司，在上海拥有12万吨冷库（全国第三上海第一，包括自贸区洋山港保税区内），上海锦恒将分期实施保税区内冷库改造项目，目前已经完成了临港1.1万吨改造（和上海综合保税区联合发展公司合作）。
6）  公司和上海水产集团合资“水锦洋”公司（持股40%），从南美捕捞高端海鲜在国内销售，着力打造“O2O”模式。2013年收入超过3000万，略亏200多万，通过长三角的4家直营店、天猫、一号店发展，今后有望贡献收益；
7）  竞争性行业，锦江股份已经引入战略投资者，公司也存在一定改革预期，同时具备自贸区和迪斯尼概念。
8）  公司过去几年分红稳定。

【存在问题】

1）  公司自身成长性不好，过去几年收入缓慢增长，利润基本持平，明年的利润增长点主要看浦东机场货运站贡献投资收益；
2）  股价上看概念较多，券商概念、自贸区和迪斯尼概念集于一身，如相关主题开始发酵则炒作价值较大。

$宝信B(SH900926)$

        总股本3.64亿，总市值约48亿，2010-2013年收入分别为25.8、31.4、36.4、35.8亿元，净利润分别为2.28、2.48、2.64、2.9亿元。其中：2013年毛利率23.7%，净利率8.1%，收入来源包括软件工程、系统集成、服务外包、智能交通、工程设计等，其中软件工程为主要收入来源，占比70%以上。2013年PE 16倍。
        严格来说，宝信属于业务转型股，但是考虑到宝钢集团的国企改革，宝信也应该会有所动作，所以就放到这里一起介绍吧，不必国语放在哪了说了，关注内容本身就行。

【看点】

1）  B股价格约为A股的39%，比价优势明显。
2）  宝钢集团“一体两翼”战略，公司和电子商务业务分居两翼，发展将受到宝钢集团的大力支持。今后几年内计划以上海为中心，争取收入达到100亿，进入IT行业第一梯队。
3）  转型：目前致力于轨道交通、石化、有色等非钢市场领域的开拓，2013年交通、智能化业务增长50%，有色、化工业务增长300%；同时商业模式由工程为主向工程、服务、产品并举的模式转变，公司层面成立了产品销售事业部，以此为平台对外销售公司自有品牌软硬件产品；在研发层面成立了创新基金，加强重点产品研发，累计申请专利 33 件，完成软件著作权登记 79 项，产品登记 58 件。2013年研究经费支出3.3亿，占净资产的19%，占营业收入的9.3%。
4）  公司业务符合信息产业国产化的方向，受到国家的支持。2013年在中国自主品牌软件产品企业中名列第二，工业软件领域第一名。
5）  宝钢集团股权激励已经推进，公司存在国企改革预期（股权激励等）。公司2013年人均薪酬支出19万元，薪酬水平在行业具备较大的吸引力（本人作为同行的亲身体会）。
6）  公司2013年7 月发布非公开发行预案募集6.5亿元，增发价15.89，相比目前B股价格高20%。募集资金投向宝之云IDC一期项目和中小企业信息化软件产品项目，后者主要为依靠大型钢企MES软件，开发涵盖ERP、MES功能的简洁全面、经济实用的软件，预计36个月内完成。公司计划未来以钢铁冶炼领域内中小规模企业为切入点（包括下游的现代服务型钢材加工贸易一体化及上游的大宗原料商品贸易流通领域），逐步将产品推向整个冶金制造领域。
7）  公司战略性进军IDC与业务，2013、2014年分别于中国电信、上海移动签订定制化数据中心服务合同（宝之云一、二期，机柜分别4000台），两个合同今后有望每年分别贡献收入2.5亿，净利润0.5亿（净利润率20%，10年期内），公司IDC业务依托宝钢集团低成本的土地及电力资源，同时依靠领先的节能技术，具备良好的盈利能力和竞争优势。
8）  2013年新签合同42.3亿元，较2012年的36.1亿上涨17.2%。

【存在问题】

1）  公司过去几年平均增长不到10%，旧业务成长性不足，今后的发展寄希望与公司转型：IDC业务和非钢业务拓展（智能交通等），目前来看，IDC业务进展顺利，但非钢业务的开拓效果有待观察；
2）  公司目前主要业务来自于宝钢系统，2013年公司来自宝钢系统的收入占公司营业收入的比重大于 50%，来自钢铁企业的收入占公司营业收入的比重约为 70%。目前，公司主要面向钢铁企业的重点行业用户提供 IT 服务。

$大众B股(SH900903)$

        总股本15.76亿，总市值约68亿。2014上半年，公司实现营业收入14亿元（同比0.12%），主要因素是本期小额贷款公司利息收入增加3469.67万元；净利润2.08亿元（同比5.82%），每股收益0.13元。公司交通运输业务、旅游饮食相关业务收入分别占总收入的60%、12%，毛利占比更高，合计在80%以上。
        此股和锦投B股类似，业务结构也相似，折价率差别也不大，属于具备迪斯尼、自贸区概念的好兄弟。不过锦投还具备国企改革概念，大众就没有了。

【看点】

1）  B股价格约为A股的50%，比价优势明显。
2）  交通服务业：大众出租共拥有出租汽车8686辆，包括市内和外埠出租车业务，出租汽车数量占上海市的20%左右，牌照市场价值约26亿（账面净值9.9亿，增至16.1亿）；大众租车共拥有出租汽车3690辆（不包括外地公司），主要发展中高端租赁（企业高管、外事接待等）。公司的汽服汽修服务等业务近年开始陆续转让给控股股东大众企管。
3）  现代物流业：公司今后战略要加大发展的业务。大众物流截止2013年货运车辆规模为616辆（0.6吨、0.9吨，中小件普通货物运输），其中搬场车15辆；国际物流从事国际货运代理，坚持发展专项口岸物流，在浦东机场拥有1万平米进出口仓库，计划再扩展1万平米基地；参股大众佐川急便物流（25%）。另外还包括冷链业务的新天天大众物流。
4）  旅游服务业：酒店板块包括大众大厦（定位于商务型精品酒店）、大众美林阁酒店（50%权益）、大众空港宾馆（区位优势独特，入住率长年保持在90%左右，盈利状况较佳）、松江大众国际会议中心（松江区唯一党政机关出差和会议指定饭店资质，2013年营业收入同比增长19%）。另外还包括大众国际旅行社以及大众航空服务公司（票务管理）。
5）  持股51%大众大厦，拥有内环内22000平米面积，市场价值11亿元，公司所持股权对应5.5亿，目前按成本价入账，仅为1020万，增至5.4亿。
6）  房地产业务：2013年度大众房产各项目销售总面积21897平米。截止2014半年报，开发成本6.7亿，开发产品3.8亿。主要项目位于吴江、嘉善、桐乡、安徽等地。
7）  金融及股权投资：
A）大众小贷：截止至2013年末，三家"大众小贷&# 34;（长宁80%、徐汇65%、嘉定51%，另外持股闵行20%）总资产规模达到13.17亿元（91%以上为1年以内），公司累计投资成本为6.19亿元，2013年计提收益5875万元。"大众小贷&# 34;平均投资回报率高于同期上海小贷行业投资回报率平均水平，逾期贷款率低于上海小贷行业平均水平。"大众小贷&# 34;整体获得中国小额信贷机构联席会颁发的"2013年中国小额贷款公司竞争力100强&# 34;称号。
B）持有光大证券2356万股，截止目前市值3.1亿；持有交大昂立5360万股，截止目前市值5.8亿。其余还持有南京中北、交运股份等市值共计1亿左右。以上股权均计入“可供出售金融资产”科目。
C）持有国泰君安股权1.54亿股，成本1.2亿，国泰君安上市后此部分股权保守估值在15亿以上，获利巨大。另外，公司为交大昂立的第二大股东，交大昂立持有国泰君安0.2亿股，也间接受益。
D）持有吉祥航空1亿元，占吉祥航空2%股份，按照成本法计量。持有大众保险1.03亿元，占大众保险6.4%股份。

【存在问题】
出租车业务由于人工成本、燃油成本、维修成本上升，盈利能力持续下降。

$锦江B股(SH900934)$

        总股本6.03亿，总市值约65亿人民币，2013年收入26.8亿，归母净利润3.77亿，PE 17.2倍。2014前三季度，公司实现收入21.65 亿元，增长10.44%，实现归属母公司股东的净利润3.39 亿元，增长2.01%（扣非后下滑19%），EPS0.56 元（按增发股本摊薄后为0.42 元）。

【看点】

1）  B股价格约为A股价格的47%。
2）  国企改革：弘毅投资以15.3元的价格认购增发股份，完成后占公司股份12%左右，增发价比当前B股买入价高40%。今后股权激励以及并购的预期大。
3）  迪斯尼：2015年底迪斯尼开业，锦江酒店收益明显，餐饮主要的利润来源为持股42%的上海肯德基股权，同样受益。
4）  券商概念：持有长江证券4%以上股权，市值10个亿。今后估计会逐步退出。
5）  门店扩张：公司计划到2017年再拓展1000家锦江之星，总数量达到2000家。过去几年公司的单店收入持续下降到143元/间，门店扩张是公司业绩成长的最好保证。

【存在问题】

1）  锦江都城酒店的盈利时间及空间还不确定：公司今后重点发展锦江都城中档酒店，价格300-500元/房之间，计划发展到200家。由于锦江都城目前处在装修及开业初期，投资大收入少，造成主业盈利能力受到较大影响。
2）  经济型酒店竞争激烈，公司2000家店的目标能否顺利实现，同时盈利能力是否能保持不再下降。

$老凤祥B(SH900905)$

        总股本5.23亿，总市值约94亿。2014前三季度实现营业收入267.42亿元，同比下降1.69%，净利润7.25 亿元，同比增长14.66%。其中三季度收入下降7.1%，相比二季度9.2%的下降幅度有所收窄，净利润增长25.8%。主要因为单季度毛利率大幅提升1.4 个百分点，毛利率持续提升主要得益于镶嵌类及新四类保持较快增长。目前PE约10倍，较为低估。公司近期公告收购城隍珠宝100%股权，未来有望借助后者34家直营店及玉石品类优势加速提升份额。

【看点】

1）  B股价格约为A股价格的60%。赤子之心进入十大股东。
2）  国资改革：公司今后两年有望管理层持股激励，管理层表态重视B股问题；
3）  品牌：1848年道光年间的品牌，至今166年，具备较大的文化底蕴。拥有国家级设计大师，今后如开发切合中国文化类的产品，毛利率会非常高；
4）  渠道扩张：公司目前仍处于渠道扩张期，每年新增店面100-200家，同时在进行渠道改革，采取和经销商成立子公司的形式将渠道下沉到三、四线城市，此方式在河南市场大获成功，目前已经推广到山东、北京等市场。
5）  公司过去5年经营稳健，ROE、净利率保持稳步提升，费用控制良好，同时积极扩张品类，“新7类（翡翠、珍珠、宝石、玉石、玛瑙、钟表、眼镜）”毛利率能到20-30%，计划今后几年内持续提高高毛利产品收入占比至20%，目前仅7%。
6）  从过去几年来看公司的业绩和黄金价格没有明显相关性，而是决定于公司给经销商的“加价”（目前达到24-25元/克），可以看做稳定消费类股票。
7）  80-90后婚庆高潮、二胎放开、三四线城市消费升级。

【存在的问题】

1）  新7类扩张是否符合预期需要观察。

也请@老翻番 @afa68 @3金-Shin @xiaogoubaba 等各位大拿指正。