最近看了一篇 Ben Thompson 的文章 Facebook Lenses，把一些重点和自己的看法跟大家分享一下。对FB感兴趣或者英文好的朋友建议先看原文。
文章写于Q2财报出来FB暴跌之后，作者从5个角度透视了 $Facebook(FB)$ 这家公司，以回应Bloomberg对FB的评论——这份财报是一个彻底的灾难。
1. 财务透视
财务是财报的主体，也是这次的焦点和股价暴跌的原因。作者认为，虽然不及以前，但整体上看财务还算不错。瘦死的骆驼比马大，这个结论我基本认同，没什么新鲜的。
倒是关于互联网公司成本结构的讨论更有启发。作者提到互联网公司的营业利润跟传统企业不一样，由于盈利模式主要是广告，可变成本忽略不计，成本更多的在研发、营销和行政等相对与销售额无关的部分，我由此联想到两点：
其一，这可能是不少懂财务和传统企业经营的人（比如巴菲特）看不懂互联网公司的一个原因：因为公司经营和财务状况本来就有波动，互联网公司因为这个成本特点，导致经营和财务状况波动更大，仅仅通过短期财报就很难看懂公司前景。
其二，互联网公司的成本和收入不仅在部门或业务层面分离，在时间层面上也经常不一致，先烧钱再赚钱在互联网行业是一种典型的模式。以Google为例，前期探索和搭建搜索引擎的研发（人力）和服务器带宽等非可变成本极高，但产品成功之后，广告收入能短期内呈指数级增长，远远超过成本的增长率，形成「躺赚」的局面。这也是互联网公司需要VC的一个重要原因。
这个特点，看完后面几个角度能更好的理解它。
2. 产品透视
作者提到对于「Facebook」这个词，很多人经常混淆作为产品的它和作为公司的它。这点对于二级市场投资者尤其重要，也是很多散户和新手常见的错误之一。
比如很多人说「FB不得人心，没有年轻人和潮人喜欢」指的是公司还是产品？产品的话尚有争议，公司可就肯定不对了：它旗下的Instagram几乎不受负面影响，很多明星和潮人也都天天用它。而且，Instagram刚到10亿用户，不到FB的一半，成长空间同样惊人。看看 $Snap Inc.(SNAP)$ 几乎停滞的月活数据，更能理解Instagram对于FB的重要性了（尤其未来）。
在产品层面上，作者还多次使用了一个我平时特别喜欢也屡试不爽的比较思维。
比如，不少人诟病FB在北美用户增长停滞，但人家月活用户占总人口的65%了（分母包括13岁以下的小孩哦），用户没有流失就是成功。再比如，FB不少人是边骂边用，确实不算完美，但难道不是用不用更重要么？和没人用也没人骂的产品一比高下立判。包括欧洲GDPR政策也是：对FB影响固然不小，但考虑到GDPR并非仅针对FB，而规模效应和用户粘性其实导致了GDPR对于FB的影响反而可能是所有类似公司和平台里最小的。
3. 广告透视
作者提到FB广告的一个重要特点：从产品线看是分开的，从广告平台看却是一个整体系统。最近FB在各个产品线都推广的Stories系统尤其如此。在这一点，国内的头条系产品跟FB很像。
从FB的角度看，好处显而易见：规模效应节省成本，所以Instagram的商业化进程就比FB当年快了不少。更重要的是从广告主的角度看，一个广告系统覆盖不同的目标人群和产品形态，让广告主几乎可以一站式的在此花掉大部分广告预算，实现ROI的目标。这个就是很可怕的竞争力了。看看国内的同行，微信产品团队在腾讯内部非常独立自主，但广告系统却还是得用广点通，应该也是这个原因。
BTW，又一次证明，收购Instagram是多么的正确。
4. 护城河透视
护城河是互联网和创业公司嘴边的一个高频词，从投资者角度看就是防守竞争和躺赚利润的前提。作者在这一部分更多的是从护城河的角度把之前的重点串起来。
社交网络和广告系统显然是它的护城河，不用多说；有意思的是，作者说GDPR等严格的隐私政策也是护城河：因为规模效应、用户粘性和技术能力导致FB在这一块不仅可以做得更好，而且操作上也更经济。更重要的是，这个能力是最近几年才建立起来的，换句话说，相当于FB的护城河又多了一条——这点和财务状况的变化恰恰相反。
5. 存在透视
最后作者升华了一下，谈了谈FB存在的理由，还装逼的用了一个法语词汇：Raison D’être。这个点看似很虚，但其实对于互联网公司和产品很重要，很多逻辑对于 $腾讯控股(00700)$ 等互联网公司同样管用。
针对FB上备受争议的各种低俗、小气和恶意的内容，作者的认为这就是这个世界的真相——到处都是低俗、小气和恶意，当然也不乏高雅、大气和善意；而FB就是实体世界的镜像。退一步说，即使FB被消灭了也大概率会出现另一个反应这个世界的产品出现。
最近滴滴的各种负面甚至雪球的各种争论其实都跟这个相关。很多问题当然存在，大公司也有义务去优化；但是否责任都在公司，对于问题是否采用零容忍的态度就值得商榷了。存在即合理，大概是作者的暗示。
还有一个层面，作者没有提，我觉得也很重要：在移动互联网和纯互联网相对比较成熟的今天（所谓下半场），功能和交互很难在短期内有范式的转变（类似从PC到移动，从键盘到触摸屏），这些护城河足够宽的公司（FB和腾讯）在3-5年之内真的可以说是所向披靡，难有对手。
当然，继续保持过往的超高速成长和超高PE是不太可能了，估值上应该保守一些。但就像作者说的，from phenomenal to fantastic（从非凡到出色），未来这些公司的增长超过99%的上市公司是大概率事件，合适的仓位和价位下持有他们，比「捡烟蒂」要营养得多。
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