双汇年报发布了，老牛看完以后第一反应就是：后面怎么走，估计还得看牧原的脸色。
还是老样子，先看下公司的主要经营指标。
1、主要指标变动
从资产负债表一路往下，2023年双汇货币资金大幅减少，从之前的57.69亿下降到了28亿，全年“准现金流”大概在67.8亿的样子，相比之下“短期借款”“长期借款”大幅上升，年末债务总额超过80亿，可以说债务压力还是很大的。
其次是存货，从22年的61.21亿上升到了82.67亿，占总资产的比例达到22.5%。结合全年总资产周转率下降、应收账款周转天数的增加，能发现是产品在销售方面出了一些问题，这点格外需要注意。
再往后是营业收入601亿，同比下降4.2%；净利润50.5亿，同比减少10.11%。
相比收入的下滑毛利率倒是可圈可点，从之前的16.59%上升到了17.34%，已经是连续三年上升。
年底分红31亿，但要是加上之前的年中分红，全年分红率高达98.45%，连续第四年超过了90%，按照当前股价计算股息率在5%以上，颇有吸引力。
三大现金流的状态连续五年“正负负”：经营净现金为正，投资净现金和筹资净现金为负，大体还算是比较好的状态，表明公司自身的经营能力能同时满足对外投资和偿还债务，尚处在健康状态。
整体看下来，公司这几年赚钱能力有点差，但也算健康，尤其是在股东回报这块还是比较慷慨的，也算是中规中矩吧。
不过，最重要的还是要分析收入下滑是短暂的，还是长期不可逆，这点对于未来的投资决策至关重要。
2、财报细节
看完了常用指标，再来看下财报中的细节。
首先就是人均贡献。
老牛个人对双汇近五年的人均工资和人均创利做了个测算，人均工资基本是稳步上涨，但人均创利则是波动的。
2022年人均创利13万，去年是11.7万，大概反映了两点：一个是公司在管理方面还有待加强；另一个也进一步证明去年盈利效益比较差。
第二个是公司的销售体系和渠道。
销售体系方面，双汇分为直销和经销两种，其中直销毛利率常年比较低，23年只有3.53%，而经销毛利则有20.79%。从销售渠道看的话，还是经销更加友好。
事实上，公司也确实在增加经销渠道的力度，比如就在财报里提到去年增加经销商3632家，总规模达到了23570家。这点也证明，公司在市场大局观方面还是的认知还是比较清晰的。
最后，就是决定收入最关键的业务——屠宰。
翻看公司连续五年的财报能发现，在收入中占比最大的并不是大家潜意识中的肉制品，而是屠宰业，并且这项业务的收入常年保持在50%以上。
最典型的是屠宰的营收占比在2020年达到了65.35%的高位后就开始回落，同时营收金额也从当时的482亿下降到了去年的309亿。
相比之下，大家熟知的肉制品却长期停留在260亿左右，基本上就是现阶段的天花板了。
也就是说，决定双汇业绩的主要因素还得看屠宰业。
在国内屠宰市场，双汇长期都是行业老大，但目前的市场占有率也只有5%，而且还迎来了竞争对手——牧原股份。
2021年的时候，牧原屠宰业收入还是54亿，22年就飙升到了147亿，要是按照去年中报里披露的70%增速看的话，全年应该还会有不小的上升。这意味着牧原已经威胁到了双汇的基本盘，所以对于公司未来几年的行业地位，是很有必要看下后续牧原财报的。
如果牧原依旧是高增速，基本上可能在几年内超过双汇；如果同样遇到瓶颈，那基本就是行业共同的困境。
3、总结分析
至于最后怎么评价双汇这家公司，我个人觉得应该基于多个角度考量：
第一，从行业发展角度看，双汇目前目前处于成熟期，出现高增速的概率不大，股价没有太多想象空间；优点则是业绩相对稳定，有充足的现金流，再加上分红率高，很受高股息群体的青睐。
第二，最近几年是典型的周期股，受猪肉价格影响波动非常大，再加上竞争对手后来居上，短期内想通过股价获利不太容易；
第三事关转型，火腿肠其实是在冰箱尚未普及、零食单一时代的产物，如今越来越倾向于尝个鲜、小时候的味道，产品已经到了迫切需要转型的时候；另一方面，虽然公司在切入预制菜赛道，但该赛道受到的争议越来越大，能否成功还有待考验。
从多个角度看下来，你会发现这家公司的处境非常微妙，要说有下滑的趋势，却依旧是妥妥的大奶牛；要说产品跟时代脱节，又偏偏在寻求转型。
你很难确定，到底是基本面的长期下行，还是暂时沦为青蛙的王子。所以，不妨再让子弹飞一会吧...$双汇发展(SZ000895)$ $牧原股份(SZ002714)$