昨天和朋友@北京有阵雨 @Kampting 讨论福寿园的短期有息负债，也在论坛看到有球友质疑福寿园为何在30多亿现金的情况下还产生有息负债。这里写一篇文章说下自己看法。
先说结论，这很大概率是福寿园集团内部资金管理问题导致。
福寿园没有在境内实体成立财务公司，也没有在重庆福寿园层面实行资金池管理。原因大概有三点，一是子公司基本没有融资需求，集团资金管理积极度确实不高，二是集中管理资金会发生交易成本，福寿园可能认为没有这个必要，三是福寿园好多子公司少数股东都是地头蛇，集中管理资金难度大。
那子公司之间为何不进行资金拆借呢？原因也很简单，子公司都是独立的纳税法人实体，子公司之间，以及母子公司的资金拆借会带来一系列成本，包括风险成本，交易成本以及利益冲突（尤其存在强势少数股东时）。在实务中，大多是母公司层面进行统一资金拆借，很多集团会对子公司之间拆借进行严格管理（如果集团非常庞大，子公司之间的私自拆借很容易发生腐败和财务杠杆风险）。
这可以从福寿园的负债端看出端倪，有一项是对少数股东的借款。
在收购了菏泽福禄源后，上海福寿园把对其贷款转移给了少数股东，并没有帮助菏泽福禄源偿还这笔贷款。
为什么不直接还掉，反而把贷款转移给少数股东呢？或许这还是和少数股东的利益安排。墓地这种能带来稳定现金流的业务，少数股东资金找不到去处，愿意提供这个贷款取得稳定利息回报。
这基本可以判断，福寿园对子公司的资金管理进行了充分放权，并且由于交易成本，交易风险和少数股东利益冲突的存在，很多子公司会选择外部融资。
那么，集团资金拆借，有哪些交易成本呢？这里面牵涉很多的税务管理，非常复杂，这里只举一两个例子。
如果是母公司层面进行统一资金管理，要么建立财务公司，要么采用资金池。
对于福寿园这么级别的小公司，没有必要建立财务公司。如果要统一管理，多半会采取资金池。
税法规定，子公司向财务公司进行贷款，子公司获得的利息免收增值税。但是子公司向资金池贷款，需要缴纳增值税。
如果是母公司向子公司贷款，无论是财务公司还是资金池，产生的利息，都需要缴纳增值税。（除非是统借统还，并且利息不高于市场利率，才有免税的政策）
如果是子公司之间拆借，全资子公司之间的无偿拆借，可以免收增值税。但是，地方的税法有不同规定，如果不是全资子公司，无偿拆借有缴纳增值税的可能。
此外，如果存在少数股东的情况下，资金拆借容易产生委托代理风险，少数股东没有理由同意这么做。无偿拆借，少数股东更不可能同意。
福寿园集团的海港福寿园, 合肥大蜀山，山东福寿园，常州凤楼山，南昌洪福都存在巨大且强势的少数股东权益，进一步阻碍了子公司之间的资金拆借。
所以从福寿园负债端能看出，福寿园内部更多是有偿拆借的方式，利率接近市场利率。那么子公司就没有理由一定要从兄弟公司贷款了。
可见，只有收益大于成本，集团才有动力干资金管理这个事。