最近美股有点“慌神”，因为一季度以来，美国经济急速放缓，但通胀仍居高不下，隐约有陷入滞涨的迹象！
数据来源：Wind，截至2024年1季度
【滞涨：“黑化”的通胀】
滞涨，又叫停滞性通胀。是一种物价上升（通货膨胀）、但同时经济停滞不前甚至衰退的怪现象。
通常情况下，经济衰退和通货膨胀很难并存。
因为经济不好，失业的人多了，为了更好找工作，人们自然会降低薪资待遇的要求；而且收入来源少了，花钱就更抠。由于加薪和物价上涨的动力被极大地削弱，通胀率就会降到较低水平。
滞涨远比通胀可怕！滞涨是Double Kill（双杀），不仅物价降不下来，经济也翻车了。由于滞涨风波，美股在上世纪70年代经历了反复的波折，行情原地踏步，被称为“暗黑十年”。
现在美国再度深陷滞胀疑云，我们有理由担心类似的剧情再度上演，总结历史的经验教训，接下来的美股投资才能更从容地应对。
【复盘】
我们先来简单复盘一下70年代的美股走势。在当时，道琼斯工业指数是最具市场代表性的宽基指数，所以我们就用道指来进行回顾。
70年代美国经历了两轮通胀，第一轮1972年下半年开始加速、1974年底到达高点；第二轮始于1977年，1980年逐步得到控制。
人们对于第一轮通胀的预期很充足，因为这次通胀其实从1965年开始就有苗头了。美元贬值危机、大宗商品价格飙升、第一次石油危机和宽松的货币+财政政策作用在一起，导致了这一轮通胀。
而第二轮通胀紧接着来得如此之快、如此之猛却在人们意料之外。
导致第二轮通胀的原因，既有天灾，也是人祸。由于1977年初的极寒天气，能源和粮食价格暴涨，紧接着次年爆发的第二次石油危机，让能源价格飞上了天，通胀率进一步攀升；同时，由于美联储误判形势，在通胀完全退潮前就急吼吼地开始降息，导致二次通胀几乎失控。美联储连发12次加息大招才勉强止住通胀势头。
整整10年间，道琼斯工业指数累计涨幅只有5%，美股死气沉沉。黄金取代股市，成为最受大众欢迎的投资产品，金价10年涨了10倍。
【“暗黑十年”会重演吗？】
随着疫后经济刺激措施影响力的消退，从2024年开始，美国经济增速开始出现明显的下降，但依然较高的通胀水平，让境况陷入两难。70年代两轮通胀的乌云再度笼罩在美国头上。
现在和70年代的情况，相似度有多高？
美国这一轮通胀的起因与70年代的两次通胀均有相似之处，比如能源和黄金的暴涨、宽松的流动性等。但也有不同之处，最明显的不同是没了70年代的两次严重石油危机。而且美联储吸取当初激进降息的教训，变得十分保守，迟迟不肯开降息的口子。
有前面的经验，再加上少了一些不利因素的影响，我觉得本轮美国的通胀不至于到70年代那么严重的地步。虽然不至于重蹈覆辙，但当前美国面临的困难也不小。
【2024美股波动可能加剧】
现在美股的形势有点类似1975年的情形，在迎来降息/暂停加息的转折点后，市场经历一波快速反弹，然后新的问题又接踵而至，导致市场反复震荡。
现在美国的困局是，保经济就得放弃控制通胀，保通胀就得放弃经济。一方面，越来越需要降息来托举经济、刺激股市，但降息却可能令还没完全控制住的通胀二次爆发。另一方面，如果选择加息以进一步抑制通胀，那么经济则可能崩掉。
似乎无论怎么选都不对，所以今年美股很可能会是一个大幅震荡的局面，投资者只能把握一些阶段性的机会。
但我认为多给美股一点时间，长期看还是能够走出来的。随着工资、价格和供给根据较高的生产成本进行调整，最终滞胀会自行消失。低就业会压低工资、刺激竞争，从而增加物资供给量。供给量上来后，物价水平会逐渐下降到平衡状态，再辅以宽松流动性支持，经济恢复增长。希望这个过程能尽量快一点走完吧！
最后来个文章框架，帮助大家理清思路：
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