>分项表现:美国4月CPI主要分项方面,食品分项环比从0.1%小幅降至0%,低于12个月均值0.2%;能源分项环比持平为1.1%,仍明显高于12个月均值0.2%;核心商品分项环比从-0.2%升至-0.1%,与12个月均值持平,其中服装价格环比大幅上涨,新车和二手车均环比下跌;核心服务分项环比从0.5%降至0.4%,与12个月均值持平,其中住宅分项环比持平,医疗保健服务、交通运输环比回落。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.10%,低于前两个月的0.13%,指向美国通胀压力出现边际缓解。
2、CPI公布后,美股和黄金大涨、美元和美债利率下行,降息预期明显升温。
>大类资产表现:CPI公布后,美股持续走高,标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别收涨1.2%、1.4%、0.9%;10Y美债收益率持续走低,收盘相较前日下行9.4bp至4.35%;美元指数收跌0.7%至104.3;现货黄金大涨1.2%至2385.9美元/盎司,创4月22日以来新高。
>降息预期变化:CPI公布后,市场对美联储降息的预期明显升温。利率期货隐含的6月降息概率仍维持10%以下,7月降息概率从30%升至40%左右,9月降息概率从80%左右升至100%,12月第二次降息概率从70%左右升至100%。换言之,目前市场确信美联储将在9月和12月各降息25bp。
3、美国通胀担忧暂时缓解,但风险尚未完全解除,短期内市场情绪有望改善。
>美国通胀形势:尽管本次通胀数据表现良好,但其他通胀指标显示美国通胀形势仍不乐观,例如:(1)4月CPI和核心CPI三个月环比折年率分别为4.7%、4.2%,其中CPI是过去17个月最高,核心CPI是过去11个月第二高,仅小幅低于3月的4.5%,反映出通胀同比回落更多是由于基数;(2)4月ISM制造业和非制造业PMI物价指数双双大幅抬升,与CPI环比出现背离,可能反映了基数、季节性调整等因素;(3)密歇根大学和纽约联储调查的美国消费者1年期通胀预期均自1月以来止跌回升,且均持续高于3%。
>后续通胀测算:根据我们最新测算,5月美国CPI、核心CPI同比分别为3.3%、3.4%左右;2024Q1-Q4的CPI同比均值分别为3.2%、3.3%、2.9%、2.9%左右,核心CPI同比分别为3.8%、3.4%、3.3%、3.2%左右。由此可见,CPI同比在三季度可能再经历一波明显回落,但之后将止跌企稳,而核心CPI同比年内回落空间已经非常有限。
>市场影响分析:本次数据令市场的通胀担忧暂时缓解,对美联储降息的预期进一步强化,因此短期内市场情绪有望得到提振,这会利好全球股市、黄金、大宗商品,并对美元指数和美债收益率形成下行驱动。但目前尚无法断定美国通胀压力已出现实质性拐点,并且降息最快也要到9月,因此市场仍将维持数据驱动的交易逻辑,风险偏好能否持续修复取决于后续的经济和通胀数据。
>短期重点关注:5/31美国4月PCE通胀,6/3美国5月ISM制造业PMI,6/5美国5月ISM非制造业PMI & ADP就业,6/6欧洲央行议息会议(大概率降息),6/7美国5月非农就业。
风险提示:美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。
BY:国盛宏观
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