《巴菲特1998年佛罗里达大学商学院演讲》的个人感悟

巴菲特在1988年佛罗里达大学商学院的演讲，一直被认为是投资界的经典。雪球上也很有很多大佬推荐演讲的视频和文字实录。我和很多投资爱好者一样，也多次阅读这篇演讲稿，至今读了不下20次。

这篇演讲之所以重要，在我看来，主要有两个重要原因。一是这篇演讲系统阐述了巴菲特的投资思想。巴菲特结合喜诗糖果、可口可乐、宝洁、麦当劳、柯达、Executive Jet等具体公司案例，讲述了自己的投资决策过程。第二，也是我认为十分重要的是，那时巴菲特“钱多的困扰”并不是非常强烈（当然那时候他也已经是巨富了），其投资决策和偏好更适合散户们学习参考。近几年由于钱太多，巴菲特只能选择一些大盘的重资产企业来投，我认为散户就不要太去学了。

这篇演讲很长，为了方便自己更好地理解其中的精髓，我把这篇演讲中我个人认为比较重要的内容整理并归纳如下，共十条。

1、情绪价值、智商税和提价能力。“我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的能力。”这种能力表现在“人们一想到喜诗糖果，就想到亲吻。只要我们能在人们心中稳固这个形象，我们就能提价”。“这个生意最关键的地方在哪呢？大多数人买盒装巧克力不是为了自己吃，而是作为礼物送人”，所以不挑最好只挑最贵的智商税特征，保证了“喜诗糖果对价格不是特别敏感”。

2、抢占心智，指名购买。这是分众传媒江南春董事长的名言。但实际上，巴菲特在这次演讲中也提到了这个关键问题。谈及为什么迪士尼是好公司时，巴菲特说：“要是我说环球影业或者20世纪福克斯，大家脑子里不会出现什么特别的东西。但是我一说迪士尼，各位脑子里会有一种特别的感觉。全世界都如此。”这个就叫抢占心智了，其好处就是可以带来指名购买。巴菲特接着说：当你为孩子们选音箱制品，“你知道，选迪士尼的错不了，所以你就会买迪士尼的了”。当然，可口可乐，喜诗糖果也都是能够抢占用户心智的产品，因为“人们一想到可口可乐，就想到快乐”，“人们一想到喜诗糖果，就有与快乐同在的感觉。这是这个生意的精髓。”指名购买的好处就是不要促销，巴菲特说：“麦当劳的竞争优势是最强的，但它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好。我还是更喜欢产品本身卖得好的生意，喜欢那些不靠促销打折也能卖得好的产品。”所以，虽然“麦当劳是好生意，但是不如可口可乐。”

3、最值得买的公司是贵也想买的那家。“最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了。”我们散户唯一需要做的就是等待一个合理的价格，然后买入并长期持有。

4、建立能力圈的方法是“四处打听”，并问一个关键问题。很多人认为巴菲特只看财报不调研公司，但是他在这篇演讲中承认“我做功课的方法是从菲利普费雪那里学的，即四处打听的方法。”找对业界比较了解的人聊天，并问一个关键问题：“除了你所在的公司以外，你会买同行业的哪家公司，为什么？”。这个问题的另一种问法是：“要是你能干掉一个同行竞争对手，你会干掉谁？为什么？”

5、不择时，看长远。“择时很容易掉坑里”，“把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没多大关系了。”“看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样”。“华尔街靠折腾赚钱。你靠不折腾赚钱。”

6、手里有闲钱容易犯错。巴菲特和芒格都推崇满仓主义。在说到买入航空股时，巴菲特承认这是一个错误，“当时我手里闲钱很多，一有闲钱，我就容易犯错”。“查理让我去酒吧喝酒去，别在办公室待着。但我还是留在办公室，兜里有钱，就做了傻事。每次都这样！”

7、贪便宜也容易犯错。“对所罗门的投资，我根本不想买它的生意，只是觉得它便宜。这也算是一种错误。本来不太喜欢公司的生意，却因为喜欢证券的价格低而买了。”

8、该买而没买是最大的错误。“当克林顿当局提出医疗改革方案后，所有的医药股都崩盘了。我们本来可以买入医药股大赚特赚的，因为我能看懂医药股，我却没做这笔投资。”这也说明，巴菲特也承认自己是能看懂医药的。

9、买了就不卖，终生持有。当时的巴菲特坚定地认为买了好生意就可以不卖，“我们特别想买入我们愿意永远持有的公司”，“最理想情况是，买的时候，你觉得根本不会有（卖出）的这一天”。但是，后来巴菲特似乎也承认可口可乐在高点时没卖是一个错误。可口可乐的价格走势也证明，高点时是应该卖出的。但是，我认为“买了就不卖”是一种非常好的买股票之“道”，说明我们对企业非常有信心，认为企业的商业模式具有极高的确定性。巴菲特也说：“要是现在还能找到一家像喜诗糖果这样的公司，别看我们规模这么大，我仍然愿意买入。因为，最重要的是确定性”。当然，在具体操作时，可以利用市场情绪和泡沫来放大自己的收益。

10、散户的投资策略。高度分散买基金，但不能频繁交易，“我认为98%到99%的普通投资者应该高度分散（买宽基基金）”，因为这是“持有美国的一部分”，“但不能频繁交易”。这样，“他们的投资应该就和成本极低的指数型基金差不多了”。但是对于有公司研究能力的人，巴菲特建议“既然你走上研究公司这条路，既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的！”这句要划重点。巴菲特接着说：“要是你能看懂生意，你拥有的生意不应该超过6个。6个好生意，已经狗分散了，用不着再分散了。你不把钱投到你最看好的生意，而是再去做第7个生意，肯定回掉沟里。换了是我的话，我可能就选3个我最看好的生意。”彼得林奇也认为散户最好买入“不超过5只股票”。这也是我常年将自己的持仓企业数量限定在5个以内的原因。

以上，就是我对巴菲特当年经典演讲的解读和归纳。我会时不时把这篇精髓归纳拿出来多看看，这是帮助我们穿越牛熊，在市场中不迷失自我的最佳“心法”和武功秘籍。

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