今年上半年的两只可转债“埋伏配售”套利标的，如果按照常规流程执行，利群股份持有40天盈利+30%，本钢板材持有5个月亏损-16%。
本文将简单介绍可转债“埋伏配售”套利策略的相关知识，并尝试分析下利群股份和本钢板材案例冰火两重天的原因，最后评价当前最新的套利标的。
一、1分钟了解转债配售。
可转债发行的时候，考虑到可能会分散老股东的权益，为了公平就会给老股东配售。
举个栗子，某企业有1亿股本，发行1亿元可转债，给每股分配1元可转债的配售权。
那么如果你持有1000股，就能配售到1000元可转债，你在发行时另外掏1000元现金，就能确保拿到这一张新债。
如果股东是马大哈，压根没注意到这事，很可能就放弃了这次机会，他的1000元可转债就贡献出来，给其它股民打新去了……
每次可转债发行，都会有很多马大哈股东为打新债民让出捡钱的机会。不得不说，股民比起咱们“斤斤计较”的低风险投资者，确实很多是糙汉子。
二、“一手党”的小技巧。
这个技巧的思路是这样的。沪市最小配售额度是一张1000元，如果你持股只够配100元转债，那其实你啥都配不到。相反，如果另一个人持股可配900元转债，那其实他能拿到1000元。
精确来说，能不能拿到，并不是四舍五入的，而是基于一个比较复杂的规则：
原无限售条件 A 股普通股股东网上优先配售转债可认购数量不足 1 手的部分按照精确算法原则取整，即先按照配售比例和每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算出不足 1 手的部分（尾数保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排序），直至每个账户获得的可认购转债加总与原 A 股普通股股东可配售总量一致。
所以，我们如果估算好，每次是可以用不到1000元份额的正股，拿到1000元可转债的，这就薅了一把小羊毛。
但必须提醒的是，如果在发行公告出来后再去做一手党配债，往往是会亏钱的。我进行过大量的历史数据回溯，统计表明这里面套路很深。
三、“含权量”的概念。
所谓含权量，就是可配转债的金额，除以持有正股的金额，两者之比。
上面这句话可能有点拗口。拿人话来说，就是如果你持有100万元正股，配了12万元新债，那么含权量就是12%。
由于正股市值和发行规模差异，不同新债的含权量是不同的。并且随着正股当前的股价涨跌，含权量也会变化。
但总的来说，我们喜欢通过含权量高的正股配债，因为可转债发行定价规则大都是一致的，和正股当前价格和发行前20日的均价有关，含权量越高，能拿到越多的新债，期望的收益就越高。
当然还有一些其它条件影响可转债上市价格，比如信用评级、具体条款等等，但含权量可以说是配售策略最核心的指标。
四、可转债发行流程与“埋伏配债”策略。
可转债发行的流程非常繁琐，从董事会预案，到股东大会通过，到证监会发审……
不过前面环节我们大都无需操心，因为量化回测表明那些都是八字没一撇的事，没多少羊毛。
真正重要的环节有两个：
1、证监会核准批文，这一步完成基本就八九不离十了，接下来就是发行公告。
2、发行公告，公告一出，接下来两天就要配售打新，公告第二天大部分正股会高开。
其实由于我大A股的特点，在环节2之前几天，往往就有一些“先知”提前买入，同时造成股票上涨。
本文说的“埋伏配债”策略，是在环节1之后买入正股，等到环节2之后配债或卖出。
后面的文章中，我将拆解两个近期案例，并评估当前的可选标的，供大家参考。
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