小股民应买金融股  摘自《避开股市的地雷》

我为什么喜欢金融业？在我看来，金融业是最好的股票投资行业，特别适合那些不能够也不愿意玩高难度动作的小 股民。第一，金融业是经济中所有行业的高度概括和抽象，投资金融业就等于投资所有行业。这样一来，投资者可以避免过度集中的行业风险。另外，你很难找到一个比金融业更具有杠杆效应即放大效应的行业。所以在经济增长很正常的年代，金融业会跑赢其他大多数行业。当然，在经济滑向衰退时，坏账增加，可能让金融企业巨亏甚至倒闭。但是，由于金融业的特殊地位，政府又不敢让金融机构倒闭，在困难时必须伸出援手。这就出现了一种不对称。赢了的时候所有股东有份，亏了由政府埋单。虽然经济周期难免，但中国经济的基本方向在未来5∼10年还是向上的。这就决定了金融业投资的可行性。另外，这些企业一般比较大，安全性比较高。从“投资者的护城河”的角度，金融机构的客户从金融机构“叛逃”到另外的金融机构的成本很高。投资金融业的另外一个好处就是，政府对营业执照的控制使得金融业的竞争远不如其他行业激烈。

我为什么买入民生银行和重庆农商银行？因为它们的增长不错，改善潜力也相当大。这几年，很多人看不懂这个板块为什么变成了“价值陷阱”。我也看不懂。不过，我比绝大多数投资者有一个优越性：我可以等很久很久。而且这个价位让我比较踏实。当公司利润每年有不错的增长并且资本回报率很好的时候，别人等不起，我有耐心。

当然，我更喜欢民营的典当（中国信贷）和小额贷款公司（金榜）。它们的增长和步步谨慎让我很放心。

制造业苍白无力

多年来，我对制造业一直有偏见。2011年的股市危机验证了我的话：从船舶，到推土机、汽车、服装和体育鞋。我参观过一家工程机械厂。吓坏了。那库存 ！那退货 ！还有厂商提供的便宜的卖方信贷 ！

我跟大家抬杠的一个地方就是所谓“品牌产品”。在我的小书《投行分析师的叛逆宣言》中，我反复强调品牌不值钱。产品稀缺时，阿斗也口口声声说“悠久历史”，“品牌价值”，“历史积淀”。但是，当大家一哄而起做同样产品时，你就看到所有企业都打价格战，玩低级游戏，狼狈不堪。

当然，这也包括地产开发商。房地产市场火爆的2005─2009年，连最烂的地产企业也鼓吹“百年老店”。最近两年，我没有听到吹这种牛的了。开发商变得实在多了。我们现在听到的多是：卖房子，抓现金流，过冬，活命。

由此，我想到牛奶企业、食品、饮品、童装公司和童车制造商。当然啤酒企业也是制造业。它们的品牌没有太大内涵（也许青岛啤酒有点例外）。根本问题还是生产成本、运输成本和营销成本的控制。仅此而已。请几个明星演员扭扭捏捏就叫品牌？那样的品牌在成本面前会显得苍白无力，在供求关系面前也一塌糊涂。

这几年，我们国内股民推崇白酒到了离谱的地步。没关系。凡事总有个过程。大家多亏点钱就明白了概念股的危害。白酒企业就是制造企业。我们对那些自称发源于秦朝或 者明朝的白酒品牌尤其要小心。如果有人再声称某某评级机构给他的品牌估值300亿之类，你扭头就走。哦 ！对了。还有服装、鞋帽和茶叶公司也是如此。从根本上讲，这些企业并没有修建象样的“护城河”。只要它们放松警惕，它们就会被竞争者甩在后面。而且，行业的进入门坎太低。即使它们把所有的竞争者都消灭了，它们也不敢明显提高产品价格，以免邀请新的加入者。

在制造业我持有两只股票：一是中集安瑞科。这是个国企（通常我不太喜欢国企），二是金威啤酒（国企）。前者是行业领袖，而且它处于一个快速成长的行业（燃气运输和储存）。金威啤酒这几年落后了，但是管理层不错，而且在努力想办法。我承认，这个行业很差，我持有它也许是个错误。好在仓位不重。

摘自《避开股市的地雷》
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