浅谈投资组合（原创）

投资组合是很时髦的话题，无论是小投资人还是基金经理都很关心它。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，这也许是关于投资组合的最为形象的一句话了。从实质上看，投资组合其实就是集中与分散。

在投资组合中，有两种非常特殊的组合：持股10只以上和只持有一只。下面就这两种组合谈谈自己的看法。

持股10只以上是非常分散的组合，一般情况下，基金经理由于有强大的研究实力，可以对很多公司有很深入的研究，同时庞大的资金规模也要分散风险，所以经常会采用此类投资组合。分散的目的在于分散风险，但是同时也分散了收益，降低了收益率。

如同指数投资，指数涨了100%，那么会有相当多的股票翻好几番。从2006年开始的大牛市，指数翻了几倍，但投资人超过10倍以上收益的有很多，远超指数。过于分散的投资会带来收益的一般化，不过，有一个非常有趣的结论：长期以来跑赢指数的投资人并不多。

基金经理有雄厚的资金，背后有强大的研究团队，每一家公司都可以研究地很透彻，有搞投资组合的得天独厚的条件。而一般投资人由于研究水平、时间精力、资金实力等各方面的制约，搞分散的投资组合就没有必要了，因为你把你的投资弄成了一个什么都有的杂货铺，你有可能对每一家公司都不了解。一般投资人的投资组合还是以不要超过3只为好。

如果说持股10只以上过于分散，是一个极端，那么只持有一只则过于集中，走向另一个极端，也有很多投资人也采用此类投资组合。在时间、资金有限的情况下，决策次数少的成功率肯定会比决策多的要高，独生子女家庭与多子女家庭的比较就是一个例子。

集中投资于一家公司的风险一是涨幅滞后的风险，二是毫无征兆的黑天鹅事件的风险。

关于涨幅滞后的风险，事实上，投资组合中的其他个股也有涨幅滞后的风险，其概率是一样的，只不过有其他涨幅可观的股票可以平滑收益率。由此看见，一定情况下的投资分散是必要的。

关于黑天鹅事件的风险。如果选择的一家公司足够优秀，体量足够大，那么抗风险的能力也会足够强，风险是可控的，一些突然的黑天鹅事件只会对股价造成短暂的冲击。这方面的例子很多，如伊利，双汇等，还有近期恒瑞医药因为礼来事件的调整等。

集中投资的目的在于集中收益，副产品则是集中了风险。它的精髓在于精选个股，如果选择的公司非常出色的话，获得超额收益的概率是很高的。但同时，涨幅滞后与黑天鹅事件的风险等也如影随形。

记得以前看过一句话：投资组合是二十一世纪关于投资的最大谎言。在投资中，集中与分散始终是一个悖论。风险分散的同时也分散了收益，收益集中的同时也集中了风险。如何把握集中与分散的平衡，这是一个难题，见仁见智。

下面谈一谈有三只股票的一个投资组合，仅供参考。

假设有一个投资组合，有A、B、C三家优秀公司，它们都有未来三年涨幅100%的潜力。实际上，对一家正处于成长期的优秀公司来说，这并不算什么，三年复合增长率无非是26%而已。同时，为了简单起见，投资组合中A、B、C三家公司都是1/3的仓位。

A、B、C三家公司有不同的涨幅，有不同的排列组合，下面选择几个有代表性的组合说明一下：

1、A、B、C三家公司涨幅均为100%，总收益为100%。

这是最简单的一种组合。从另一方面说，这根本用不着投资组合，随便持有一家公司就可以实现预期的收益率了。要知道，相同的时间，关注一家和关注三家公司所花费的精力肯定不会一样，了解的深度肯定也不会一样。

2、A涨幅远远超过100%，假设为200%，B涨幅100%，C涨幅100%，总收益为133%。

3、A涨幅200%，B涨幅100%，C涨幅50%，总收益为117%。

4、A涨幅200%，B涨幅50%，C涨幅50%，总收益为100%。

在这一类组合中，如果只持有A，那么可以取得最大的收益。由于B、C两家涨幅的相对滞后，投资组合的收益并不令人满意。

5、A涨幅50%，B涨幅100%，C涨幅100%，总收益为83%。

在这一类组合中，虽然由于A涨幅的拖累，但由于B、C涨幅的支撑，收益率并没有下降太多，投资组合拉升与平滑收益率的作用非常明显。

6、A涨幅50%，B涨幅50%，C涨幅100%，总收益为67%。

在这一类组合中，虽然C涨幅可观，但由于有A、B两家涨幅的拖累，投资组合拉升收益率的作用不算明显。

还有其他的组合，例如B，C涨幅200%等，由于和A涨幅200%的组合重合，就不一一列出了。

结论是，在只持有A的情况下，可以获得超额收益，但是同时也要承担涨幅滞后的风险（暂不考虑黑天鹅事件的风险）。

跋：

近期很忙，专门抽出几个小时来写文章已经很奢侈了。花了两个周末的时间草草写成，贻笑大方了。

俺只持有一只股票——恒瑞医药。关于投资组合，俺的观点是：把鸡蛋放在一个篮子里，然后非常小心地看好它。