企业分红是对股东的正回馈，很多股东就会很简单地认为，分红越多的企业越好，不分红或者部分分红的企业就吝啬，严重一点不分红或者很少分红的企业就会被扣上造假嫌疑的帽子。表面上来看分红越多的企业一定是好企业？一定程度上能够排除企业造假嫌疑，实际情况是这样的吗？
每次都拿康美康得新碰瓷牧原的人，先看下康美的分红，来看看大额分红的企业能不能排除企业造假嫌疑。康美药业，2001年上市，上市以来分红18次，累计分红52.47亿元，累计净利润102.52亿元，分红率51.19%。在暴雷前夕的2017年股利支付率仍高达54.53%。如果单纯地相信高分红的企业不造假，康美这绝对是个完美无瑕的公司，然而世界不是简单地通过表面的印象得出结论，而不去深度论证。
严谨地说，高分红的企业一定程度上能够排除造假嫌疑，只能说一定程度上。同理，不分红或者部分分红的企业并不必非要扣上造假嫌疑的帽子。
投资者的年龄段、资金量以及风险偏好不同，对不同标的的偏爱程度也是不一样的。投资赚钱来源可以分为股息红利所得，资本利得。如果你的投资风格就是想吃股息红利，建议买H股高分红的中国上市股票，股价相较于A股折价，这样一算股息率相对较高。如果你是一个偏爱成长的投资者，想通过企业的再投资获得更多的资本利得，那么你一定要能够忍受企业成长期间不分红或者低分红。如果你没有这种思想准备，那就患了既要又要的病。
这个世界上存在很多的不可能三角。比如我更文，高产出、高质量、免费。这个三角我只能选两项高质量，免费，再逼我高产出，首先我也没能力写那么多高质量文章，再者我也有时间成本。套到投资的不可能三角就是高收益、短周期、低风险。
第二个核心要点我要讲的是分红不分红要和企业的发展阶段相联系，如果企业处于高速发展期，靠内涵增长率都无法满足企业的成长的资金需求时，企业需要外部融资以支持其发展。这个时候企业不分红或者低分红是与企业的成长阶段匹配的。接下来我从ROE、分红率两个财务指标来判断企业有无成长价值，实际案例采取牧原股份、双汇发展、中国神华。毕竟想到高分红的企业投资者很快就能想出中国神华。双汇发展分红也高，也算是我比较熟悉的标的。
拉一拉2014年度至今的一些数据，假设我们在2014年开盘时买入这三个公司100%股权，2021年4月23日收盘时卖出100%股权，这三家企业的股息红利所得和资本利得表现怎样呢？
牧原股份从2014年度的83亿元，加上期间的分红31亿元，到2021年4月的4,178亿元,涨幅49.21倍，很显然再投资的资本利得创造了绝大部分收益。中国神华7年股息红利+资本利得涨幅1.86倍，而双汇发展7年仅仅1.33倍。
双汇发展2014-2020年ROE均值31.42%,高于牧原的30%，简单地从ROE指标来看的话，双汇发展更优秀。很多投资者会忽略的一个问题是ROE本身就是一个动态的指标，能够保持ROE均衡，就说明这个企业在增长。ROE=净利润/净资产，每年净利润全部分红分出去，净资产相应地无增加，净利润即使不增加就能保持ROE均衡。永续增长率g=ROE*(1-股利支付率d）/[1-ROE*(1-股利支付率d)]，转换下ROE=g/[(1+g)(1-d)]，理论上&简单地从永续增长率这个公式来看，保持ROE均衡，g不增的情况下，调整股利支付率d就可以做到。
反过来讲，不停地提高股利支付率，说明企业的发展已经停滞了，靠内涵就可以维持企业的增长，这就是企业遇到了天花板。巴菲特之所以多次强调保持盈余再投资永远是他优先考虑的选择，拥有再投资能力的企业，雪球会越滚越大。
恰恰牧原股份就是这样一个拥有再投资能力的企业，周期低点逆势扩张，极少分红，再投资的资金为股东创造了更大的价值。维持ROE是一件很不容易的事情，牧原股份净资产不断增加，还能维持ROE，侧面也说明了牧原的成长性。
总结一下：高分红的企业一定程度上能够排除造假嫌疑，只能说一定程度上。同理，不分红或者部分分红的企业并不必非要扣上造假嫌疑的帽子。分红策略要和企业的发展阶段相结合。高分红、高成长、高ROE似乎也是个不可能三角，毕竟企业总有天花板，如果你有这三高的标的，请联系我。
$牧原股份(SZ002714)$ $双汇发展(SZ000895)$ $中国神华(SH601088)$
声明：作为作者投资逻辑的记录，不作为买入理由，个人买卖操作与作者无关。