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不得不说,赛富时还真是稳!
财报发布之前的两个隐忧暂缓,财报发布后的空间仍存。
先拉长周期看营收增速,LTM营收增速仍稳定在24%,整个增速是稳定放缓的状态。利润率目前是个位数,主要受转型并购影响,后面会再提到。
拆解一下营收,增速放缓的主要因素是主营业务收入订阅和支持服务在放缓,下降2%,不过仍在20%区间上。
拆到具体产品,平台业务同比增速从19Q4的54%降低到20Q1的46%,降至本季的28%。这块业务包括了MuleSoft1.51亿美元的收入贡献,一定意义上可以理解为并购增长的红利收割“快”结束了。
在Seeking Alpha上看到有分析师分享2018年赛富时投资者日的公司预期,近三年营收年复合增长率预期为20%;云业务巨头的稳定性不容小窥。此外,三季度指引营收同比增速高达31%,FY20营收增速指引为26%-27%。
先看毛利率,非常稳健,完全不用担心公司的主营业务能力。
再看费用,营销费用占据营收半壁江山,常年占比高达44%-46%,主要原因是抢占客户、扩大市占率;研发费用占据15%左右,行政费用本季占比降低1%。
三费营收占比环比增4%,主要由于其他营业支出1.6亿美元,财报备注为赛富时和为慈善机构提供技术的Salesforce.org的一次性非现金费用。
总体来看,净利润下降主要受非经常性支出的影响,不用过分担忧。
从发展的角度来看,并购交易是赛富时保持领先的一大利器。虽然有分析师统计,并购会影响赛富时的股价;不过用财报打脸,或许也是公司对市场片面看法的合理反击。
高管Mark Hawkins在电话会议中表示,Tableau本年或贡献5.5-6亿美元,Q3该笔收购交易或将继续在财报中体现。
而新收购的劳动力管理解决方案提供商ClickSoftware未来有助于赛富时不断完善Cusomer 360的平台矩阵,持续维护主营业务的稳定性;当季,Field Service Lightning和ClickSoftware整合后同比增长100%,表现优异。
从市场的角度看,IDC预测2019年全球数字化转型支出将达到1.18万亿美元,比去年增长近18%。这个赛道未来饱含挑战与机遇。
不过显然,赛富时在抢占先机上并不留手,面对广阔的中国市场,赛富时7月与中国云计算领先者阿里巴巴达成战略合作。
阿里巴巴将成为Salesforce在中国大陆、香港、澳门、台湾地区的独家客户服务提供商,Salesforce将成为阿里巴巴销售的独家企业CRM产品套装。Salesforce和阿里巴巴将携手把Salesforce的头号CRM平台——包括销售云、服务云、商业云和Salesforce平台——带给中国大陆、香港、澳门和台湾的客户。
此外,电话会议中还有一个关于亚马逊的问题,CEO表示赛富时可以给到用户更全面、定制化的体验,并举例了阿迪达斯,表明面对零售商,赛富时仍颇具优势。
回看股价,可以发现赛富时的走势跌幅一度超标普500,一是美债收益率倒挂等宏观风险引起的美股整体下挫,二是该时段Tableau收购完成,市场对财务数据担忧情绪加重。
未来,宏观经济风险来临时,赛富时或将面临估值下杀的情况。
季报超预期+三季度强劲指引无疑给了市场一剂强心剂,股价也如实反映了人性。
目前,营收增速仍保持在20%+,净利润率略低但不失稳定;并购交易短期影响股价和财务费用,长期对支撑公司主营业务非常有利。
未来关注营收增速跌破20%的情况及宏观经济风险加剧。如无意外,对价值投资者来说,赛富时仍是稳定投资的良好标的。
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