买入梦百合将近两年了，这篇文章做一个复盘。这是20年减仓大白马后买入的一家小市值公司，当时大概80亿市值。买入逻辑有两个，第一是美国反倾销受益，第二是国内到了快速增长期。在20年投资总结中有概括：
梦百合的机会在于美国对中国和东南亚床垫实施反倾销，造成一大批中小床垫企业退出市场，美国床垫供应短缺，梦百合在美国有2个工厂，塞尔维亚、西班牙、斯洛文尼亚也有工厂（塞尔维亚也在反倾销名单上，但税率较低可以承受），可以承接需求。国内市场经过多年铺垫未来几年有望爆发，明年将完成千店计划，开始广告推广。国内市场已经普遍接受软床垫，乳胶床垫普及率已达10%，记忆棉作为更好的材料（支撑面更大从而更加舒适，更加清洁环保，使用寿命更长，可以卷装运输），有望取得快速增长。
这两个逻辑中，第一个逻辑是基本盘，当时认为是有很大确定性的，可以带来较高的增长，取得满意的收益率。第二个逻辑具有很大的不确定性，算是赠送。
21年复盘的时候，实际上第一个逻辑已经破灭了。当时写的复盘文字如下：
第一是反倾销影响下美国床垫供给不足给梦百合带来的红利，第二是内销快速铺开在未来几年带来的增长。第一个逻辑，现在看来梦百合去年并没有充分享受到这一红利，第二季反倾销落地比预料中来的更快，塞尔维亚终裁税率与初裁相比大幅提升，美国工厂产能提升比预想的来的更慢。目前所有大公司产能都在往美国转移，因为不排除反倾销第三季，美国是唯一安全的地方。梦百合还是有先发优势，今年能不能快速实现产能提升，是梦百合的胜负手，需要持续关注。
第二个逻辑，尽管受疫情影响，国内销售的快速铺开还是顺利实现了，今年完成三年千店计划没有悬念，后续期待单店营收的提升。
在去年的复盘中，尽管清醒的认识到塞尔维亚工厂承接需求缺口的破灭，却一头陷进了对美国工厂和国内增长的幻想中。文章分析了大宗不及预期，线上不及预期，电动床不及预期，美国工厂具有很大的不确定性，却为了搏一搏高赔率得出了继续持有的结论。
回到买梦百合最初的根本原因，是因为反倾销背景下的塞尔维亚工厂，这是早在反倾销之前就建立的工厂，已经运行的很成熟变成印钞机了，可以承接反倾销背景下的大量需求。他的反倾销税率在可承受范围内，需求起来后扩产也方便。
等反倾销终裁落地塞尔维亚税率从可承受变成了毁灭性的，梦百合的投资逻辑其实已经不存在了。但是当时把希望寄托在了塞尔维亚产能通过斯洛文尼亚出口，美国本地工厂的产能爬坡这些不确定的因素上了。从这往后，投资变成了投机，纯粹靠运气了。而且仓位没有控制好，买成了第一仓位，用重仓博高赔率就是赌博了。
当然走到现在，也只能一路走下去了。
从中的反思，我觉得最重要的还是多写。把思考的痕迹记下来，一是可以帮助想的更清楚，日后看也知道哪里想错了，能反思出有价值的东西。真诚的面对自己，面对世界，写出理性的分析，依据这些分析做决策，即使错了也能收获经验。否则只能稀里糊涂的赚钱，又稀里糊涂的亏完了。
因为投资梦百合，看了很多软体行业的公司，不同的经营模式、产品营销、渠道打法，挺有意思，准备接下来好好梳理一下写出来。