本文导读：昨晚收盘，欢聚时代（YY）出了超市场预期的二季度业绩。主营业务在线秀场远远没有看到天花板，在线游戏今年是调整年未来也有继续货币化的潜力，同时管理层也不断在推动新业务作为未来的增长引擎。本文从短期业绩中和大家分享一些YY长期的成长之路。

之前一直关注，并且写过多篇分析的欢聚时代（YY）昨晚出了二季报的业绩，今天和大家简单分析一下对于YY二季度业绩的理解，以及对其业务长期发展的看法。

业绩超预期！这是我最大的感受，虽然市场本来的预期并不低。对于这种互联网公司我觉得看同比的数据意义不大，因为本身就是非线性的强趋势增长。我们看几个环比的数据：1）营业收入环比增长26%至8.41亿人民币；2）作为收入大头的音乐业务增长34%至5.16亿人民币；3）净利润环比增长20%至2.22亿人民币。之前一季报的时候李学凌给的二季度收入展望是环比增长20%。那时还面临净网的干扰，市场都对如此强的业绩指引不买账。然而结果是再次超出市场预期！而且由于是在净网的风暴中取得如此强的数据，意义完全不同。

在线秀场作为YY的收入来源大头在这个季度让我们看到了“量价齐升”。音乐平台的ARPU值从环比上涨了20%,而付费用户数也上涨了12%。从这样一个表现，我相信之前对于欢聚时代商业模式并不完全理解的投资者会渐渐明白这个公司生态圈的壁垒。YY的音乐业务背后是在线秀场的文化，而跟净网的影响没有太多关系。这种文化是人们通过网络传播自己表演，获得粉丝，并且在将这些粉丝货币化的过程。而因为YY本身有非常强的生态圈，所以对于表演者来说，在YY的平台上能获得最大化的利益。互联网发展到今天，85和90后所追捧的明星也越来越草根。大家的注意力已经渐渐从那些只出现在娱乐八卦头条的明星转移到身边草根的娱乐明星了。事实上，那些中国好声音之类的节目，也是在不断推广这种草根文化。而表现在互联网上，就是我们在YY看到的在线秀场。未来YY增长的天花板在哪里？肯定需要了解整个在线秀场的增长瓶颈会出现在哪里。而笔者认为，这种文化才刚刚开始。今天的85和90后比我们这一代更宅，更加有自我认同感。他们新的生活方式会加速推动整个在线秀场的市场增长。从这几年明星的变化也能看出。二十年前，我们追求的是香港“四大天王”。那时候娱乐文化刚刚放开，也刚刚有了追星这两个字。今天四大天王依然还比较活跃，并没有新的四大天王出来。周杰伦红了十年依然是台湾数一数二的歌星。这种现象背后是粉丝年龄结构的断层。新一代的人也有追星，但更多年轻人追求的是身边的草根明星。

收入第二大来源在线游戏环比下滑7%，至1.67亿人民币。造成环比下滑的原因一方面来自于本身页游，甚至网游行业增速在下滑，另一方面也来自于YY本身没有什么产品推出。作为具有强烈游戏转播基因的公司，我一直认为YY在推广在线游戏方面有着天生的优势。许多朋友看英雄联盟(LOL)比赛都是通过YY的直播平台去看的。笔者也是多年前看魔兽争霸的比赛转播才认识YY的。所以对于游戏业务来说，我觉得今年是YY的一个调整年。公司也一定想通过平台推广出一些热门的在线游戏出来。其实这一块货币化的空间还是很大。我们继续观察两个季度。

YY最近几次季报都有一些不同季报的惊喜。从去年确定推广在线教育业务，到上个季度推出的1931少女组合。而此次的小惊喜来自于在线约会，收入同比大幅增长300%左右，也是我们第一次听到YY公开此项业务的收入。YY越来越注重自己的社交体系，通过生态圈延伸出多样的新业务。在线约会更加草根，参与感也更强，未来的空间非常巨大。而在这些新业务的背后是管理层的进取。从最初的游戏切入到音乐，再到教育，再到新的业务。别的管理层仅仅是加强自己主营业务的护城河，而李学凌已经想到了新的增长方向。

总计而言，YY的二季报无论是理性的数据，还是感性的发展方向都继续维持高增长的趋势。对于成长股来说，方向和空间是最重要的，而YY本身估值并不高。相信目前市值46亿美元的YY未来还会有不错的成长空间。

个人对于YY的理解，并不构成投资建议，希望给大家带来帮助。
$欢聚时代(YY)$
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