上周五，港股市场三大股指再次迎来上涨，周涨幅均超3%。其实从今年初开始，港股市场就一直倍受市场关注，截至当前（2024-5-18）港股三大指数涨幅均表现强劲，以恒生中国企业指数为例，年初至今上涨20.22%，显著跑赢标普500、日经225在内的全球重要指数，步入技术性牛市。
数据来源：Wind，ETF研究室，统计区间2024-1-1——2024-5-18，指数过往业绩不代表未来，投资需谨慎
而本月以来，基本面与政策两方面的利好也持续为市场注入信心。
国内经济超预期复苏、互联互通政策催化、企业业绩底部回暖共同支撑本轮港股行情；而上周五，内地房地产金融政策的“三连发”也成就当天的港股超额表现。
从投资角度来看，尽管经历几轮上涨，但当前港股主要指数仍然处于低估状态，从股息率来看，恒生指数、恒生国企的近12个月股息率分别为3.97%、3.41%，仍然高于全球多数指数，港股高股息的特征在全球来看仍具有配置价值。
资料来源：国联证券，截至2024年5月，仅作数据参考，不构成投资建议
港股市场——哪些宏观因素支撑其不断上涨？
从相关内部宏观数据不难发现，我国经济正处于不断复苏状态：一季度实际GDP同比增长5.3%，增速较2023年和2023年四季度均加快0.1个百分点，同时4月统计局及财新制造业PMI分别收于50.8、51.1，连续多月处于扩张区间且高于市场预期。同时，外资机构对中国2024年GDP实际增速的预测中位数由年初的4.5%上修至4.84%。
资料来源：Wind，Bloomberg
从全球视角来看，主要经济体同样处于复苏周期。一方面，全球制造业PMI连续3个月回升至荣枯线以上，3月数据上行至50.6，同时多数发达国家制造业PMI在2024年后有不同程度回暖。另一方面，美国或将迎来新一轮补库周期，在美国补库期间往往能带动进口大幅增长，进而支撑我国出口景气度维持高位。
资料来源：Wind，国联证券研究所整理
估值角度——港股核心资产仍然极具配置价值
从估值角度来看，经历4年多的深度调整之后，港股各行业最具竞争力的龙头们的估值已下降到较低的水平。2024年初以来，随着经济的企稳，好公司们有望迎来“基本面数据没有此前预期那么糟”到“基本面持续改善”的时刻。
资料来源：Wind，兴业证券
同时对比全球其他主要股市，当前港股的风险溢价在全球主要权益市场中仍然是最高的。截至2024年5月10日，恒生指数相对于中国10年期国债收益率计算的风险溢价为7.97%，而美股的风险溢价甚至是负的，日股的风险溢价仅2.8%，欧洲股市的风险溢价仅4.2%。
资料来源：Bloomberg，兴业证券
从配置角度来看，以长时间维度看各类资产的联动，港股在事实上与各类资产的相关性较低。在各种资产类别上，港股无疑承担了全球资金配置中资股的桥头堡和组合价值的角色。
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
展望后市——港股资产为何值得重视？
现阶段，无论是短期高低切换带来的全球资金再配置的力量，还是说中国经济企稳带来港股核心资产基本面和估值的双修复，港股资产在未来都极具想象空间。
兴业证券认为：当前是港股行情的第一阶段，外资进行“高低切换”回流港股，短期内外资共振驱动港股走强。
4月份以来，美债收益率在高位震荡，压制了美、日等估值较高的资产但未引发系统性风险的担忧，海外机构投资者愿意寻找更具性价比的机会，回流港股“洼地”，推动港股的空头回补，进而吸引内资加仓。
资料来源：Wind，国联证券研究所
而展望后市，随着中国经济新动能的持续驱动、科技及高端制造业快速发展以及中国企业出海的大时代来临，港股行情将迎来第二阶段的驱动力，其核心资产基本面将超海外投资者预期。
恒生中国企业指数投资价值分析
恒生中国企业指数（指数代号：HSCEI）包括了在香港上市的最大及成交量最活跃的优质中国内地企业，是反映在港上市的中国内地企业整体表现的重要指标。
近年来，恒生中国企业指数的成分股越来越多地纳入了代表新经济的内地优质公司，指数的结构也开始逐渐摆脱过去对金融、地产等传统行业的过分依赖，除了可以更好的代表在港上市的内地企业表现，也使得自身更加具有长期投资价值。
从行业分布看，指数第一大行业为银行，占比20.59%，其他前五大权重行业分别为传媒、社会服务、计算机以及石油石化，合计占比60.84%。指数共涉及20个行业，各自占比较为平衡。值得一提的是，作为偏重科技含量的宽基指数，指数中传媒、计算机、通信、电子、医药生物、电力设备等“新质生产力”行业占比超36%。
资料来源：iFind，截至2024-5-18
从指数前十大成分股来看，不仅包含着互联网巨头腾讯、阿里、美团、小米，还包含建设银行、工商银行、中国银行在内的三家银行，以及中国移动、中国平安等行业内龙头公司，前十大重仓股攻占比59.32%，能够十分体现指数的核心资产属性。
资料来源：iFind，截至2024-5-18，个股仅作指数展示，不构成投资建议
从配置时机上看，指数当前PB为0.88，仅仅处于近五年来33%百分位，尽管近年来经历上涨，但目前仍然具备足够风险壁垒。
资料来源：iFind，截至2024-5-18
在众多利好政策刺激下，既然港股上涨节奏已经开启，就应当积极拥抱。受益于短期经济基本面催化，随着市场对于一致性降息预期的到来，下半年港股仍然有望延续行情而具备配置价值。投资者不妨关注恒生国企ETF（159850，联接基金A/C：018336/018337）把握港股行情！