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$中国船舶(SH600150)$ $招商轮船(SH601872)$ $中国重工(SH601989)$
没错，我又来按摩了。记得中秋节期间外围市场大跌，雪球上的氛围很悲观。我旗帜鲜明地跟大家说过要坐好船，超级航运周期来临，千万不要被眼前的大浪吓到了。9月20日，还专门写了个专栏给自己也给大家打气。中秋节后我看好的中国船舶、招商轮船、中国重工不但没跌，还都创了今年新高。我想说的是，越是在恐慌时，越要保持镇定，不忘初心，方得始终！ 下面回归正题，我们来分析以下几个问题：周期股为什么下跌？造船和航运板块为什么也跟着大跌？周期性板块见顶了吗？造船和航运板块（尤其干散货）还能继续看好吗？造船业和2008年巅峰时期的对比如何？
1、周期股为什么下跌？
9月24日和9月27日两天，周期股都出现了大跌。其中，9月27日，跌停的股票数超过了200个，绝大部分是周期股。前几天的小甜甜，这两天突然变成了牛夫人。我觉得主要原因有两个：一是，今年以来周期性板块累计涨幅比较大，本身就有调整的需要。判断股票市场的中长期走势，其实是门艺术，你很难找到一种完美的量化方法去判断，但是有一些简单的朴素的方法可以尝试去探索一下。我觉得一个股票最大的利空就是累计涨幅过大，一个股票最大的利好就是超跌。如果一个股票或者板块累计涨幅过大，那么投资者对该股票或者板块的预期就非常乐观，容易用放大镜去寻找利空因素，一旦利空因素出现，投资者情绪可能就会波动比较大，调整也会比较剧烈。当前的周期性板块也是如此！今年煤炭、有色、钢铁等周期性板块涨幅明显领先于其他行业，投资者对周期性板块的业绩预期也很乐观。近期双限的政策不断发酵，市场开始用放大镜看周期性行业的业绩问题。双限情况下，大宗商品供给量将会下降。同时，大宗商品价格都已经处在高位甚至历史新高。价格继续大幅上行可能面临政策上的限制。综合来看，如果双限政策长时间进行，这些行业的业绩可能会下滑。这个是市场最为担心的一个逻辑，简直是釜底抽薪！所以，这两天资金大量撤离周期性板块，流向一些前期超跌的一些板块。
2、造船板块和航运板块为什么跟着大跌？
造船和航运板块其实是连在一起的，一损俱损，一荣俱荣。如果航运业走熊了，造船业也很难走牛！双限政策的执行，将会对航运业形成负面影响。先来说集运。原材料的减少，将会传导至中下游，同时中下下游产品价格也会上涨，出口产品数量减少，集运行业的运输需求减少。再说干散货运输。钢铁、铝等的生产都是耗电的大户，如果双限政策执行，这些行业受到的冲击将最大，对铁矿石、铝土矿等上游原材料品种的干散货运输需求将会减少。正因为如此，今天集运、干散货运输和造船板块一起跟着周期性板块大幅下跌。
3、周期性板块见顶了吗？
如果周期性板块见顶，航运和造船业也会受到影响，难以走出独立行情。个人认为双限的本质，是环保政策和缺电等多重因素混合在一起造成的，尤其是缺电。随着冬天用电高峰期的来临，未来一段时间限电的问题可能会继续存在，甚至更加严重。但对周期性行业而言，影响不太一样。一些国内具有定价权的基础材料，随着产量的减少，价格将会继续上涨，例如铝、螺纹钢等。随着需求减少，一些上游的原材料价格将会出现回落，例如铝土矿、铁矿石等。因此，限电对周期性板块的影响不能一概而论。不同的公司影响也不一样。一些公司所在地电力相对充沛甚至自己建了电厂的，受到的影响会比较小。周期性板块未来走势可能会出现明显分化，部分行业将会继续强势，部分行业将会继续调整，但整体板块不会见顶。
4、造船和航运板块还能继续看好吗？
当然看好，坚定看好！超级航运周期的逻辑基础仍然存在。我们一直强调，看好航运超级周期的核心逻辑是过去十多年航运业长期低迷，船东造船量持续维持在低位，造成了现在全球船队整体船龄偏大，船舶供给小于需求。2023年IMO的EXII和CII新规，将会加速老旧船的淘汰。未来两三年供给侧的快速减少，是航运业走牛的核心基础。从今年前8个月情况看，钢铁行业的限产早就已经开始，我国钢铁产量在前面8个月减少。全球其他地方钢铁产量在高位，海外铁矿石需求处于近三年的偏高水平。铁矿石的运量并没有出现明显减少，运输铁矿石为主的cape船运价BCI指数不断上涨。此外，随着国外基建项目的推进，全球大宗商品的运输量也会继续回升，一定程度上会抵消双限的影响。因此需求侧的影响不用太担心。只要干散货运输市场继续看好，未来干散货船订单就有保障，造船业的牛市就能继续。
5、造船业和2008年巅峰时期对比如何？
当前造船业和2008年巅峰时期对比有以下几个变化。
1）、造船周期大幅缩短。以前造船周期可能要12-18个月，现在只要8-10个月。
2）、造船订单量占比船队比例可能不会有那个时候大。上一波造船周期，需求侧受到中国因素推动，需求量增长非常大，订单占船队比例最高的时候超过了70%。这波造船周期，主要是替换需求（叠加部分扩张需求和投机需求），很难达到那个时候的订单占比。
3）、船型发生了巨大变化。08年的订单中有很多小型干散货船，一些沙滩船厂也能造。产能可以快速扩张。现在船东普遍偏好大型船舶，小船厂没有大型船坞，只有中大型船厂能造。
4）、行业集中度大幅提升，产能减少一半左右。现在中日韩三国造船龙头企业已经形成了明显的寡头垄断，理论上造船企业的定价能力更强。
5）、超大型新能源船舶、高附加值船舶的利润对比上一轮周期更高。以中船为代表的大型船舶企业的竞争力，对比08年造船高峰期，竞争力大幅提升。以前只能造一些低附加值船舶（干散货船为主），现在可以造超大型新能源船舶和一些高附加值的船舶。
6）、造船企业的配套供应体系更成熟、运行效率比08年更高。现在国内的企业对比08年，包括钢材、油漆等供应商体系成熟；管理更精细化，体系更成熟。对于的是成本大幅下降。
航运业的超级周期十几年甚至二十多年才会出现一次，每出现一次，都是一次改变个人命运的机会。继续坐好船，千万别被大浪摇下了船！