深圳新星主营业务是铝晶粒细化剂，拥有完整产业链，是国内该细分行业的龙头。创始人陈总技术出身，具有多年的氢氟酸等氟化工产品生产经验。公司整体业务围绕氟化工的使用展开，氢氟酸（HF）是六氟磷酸锂（LiPF6）的三大原料之一，其纯度直接影响六氟磷酸锂的质量。高腐蚀性危化品，主要门槛在环保上，扩产难度较大，且高纯度氢氟酸对工艺要求严苛，生产门槛较高。
一、业务梳理：
氢氟酸业务的利用逻辑：
原业务，铝晶粒细化剂与副产品，以及向上游整合全产业链：
公司起初给永泰处理废酸，六氟磷酸锂的生产工艺会产出大量的盐酸和氢氟酸混合液，属于危化品垃圾。新星的松岩工厂生产氟盐产品，需要用到氢氟酸。永泰出运费送给松岩处理，松岩用来生产铝钛硼合金。废酸对于永泰等六氟磷酸锂厂家来说是负担，但松岩利用起来以后可以直接降低自身铝添加剂产品的成本。随之公司通过扩产，向上游进行纵向拓展，取得了绵江萤矿的开采权，提高氢氟酸产能。
新业务-六氟磷酸锂的生产：
新星发现自身产出的高纯度氢氟酸用来生产六氟磷酸锂有较大优势，同时产生的废酸又可以循环利用降低铝钛硼等产品的成本，六氟磷酸锂可以与其主营业务形成较强协同作用。2018年新星立项准备介入，六氟磷酸锂的生产环评要求较高，但环评进展缓慢，直至今年松岩工厂用3万吨氟盐产能置换得到1.5万吨六氟磷酸锂的批文，项目才得以推进。4月份设备进场，目前已经有产出，质量高且稳定。
项目分四批推进：
产能 投产日期
800吨 2021年11月
3000吨 2022年4月
6000吨 2022年8月
6000吨 2022年12月
总计15000吨 2023年全部满产
800吨产能11月已经开始投产，12月3000吨的设备进场，预计明年三四月份可以投产。明年第三第四批设备进场，6000吨在8月份开始投产，预计年底产能可以拉满；12月还有一批6000吨设备投产。新星预估明年全年产销量可以达到5000吨。明年年底满产以后，后续年产销量将达到15000吨。
松岩工业园占地面积较大，项目所需的厂房已经建成。一期设备运转正常，设备自动化程度较高，不需要多少人工操作，一期厂房的时候其产线正在灌装成品六氟磷酸锂。二期厂房已经就绪，设备很快就要进厂。
另外，另一重要原料氟化锂（LiF）的自产项目也在推进，预计明年就不用外购价格昂贵的氟化锂而改为采购价格显著低廉的工业级碳酸锂（LiCO3）。由于公司具备提纯工业级碳酸锂的能力，并将其用于自产高纯度氟化锂，这一块未来会形成新的竞争优势。（当然，天赐等头部厂家也能提纯碳酸锂自己生产氟化锂，但大部分小厂家没有这样的技术能力）
新业务-PVDF：
2022年3月投产，2000t试产
二、技术水平
六氟磷酸锂目前主流的生产方式还是通过氟化氢溶剂法，主要缺点是需要耐氟材料、低温惰性气体保护，具有一定环境污染，环评难度搞。有机溶剂法无法生产晶体六氟磷酸锂，离子交换法还处于实验室阶段，无法生产高纯度六氟磷酸锂。
松岩工厂六氟磷酸锂项目的技术来源于老牌头部厂商日本森田，团队是从森田走出的创业团队，技术水平较高。另外由于公司能自产高纯度氢氟酸，两相结合产出的六氟磷酸锂质量较好，与多氟多的同类产品相对比有较明显的优势，在国内应属于第一梯队水平。六氟磷酸锂项目由日本森田团队负责，行业需求明确、设备稳定、成熟团队按业绩定分成，激励到位，干劲较足。
由其为永泰处理废酸的业务可以看出，在这一领域新星的技术实力很强。一方面，可以资产高纯度氢氟酸自用；另一方面，后续生产不担心废酸处理问题，其当前主营的铝钛硼合金可以消耗大量废酸。如有需要，可以将废酸用于成产铝硼合金，容纳至高9万吨的六氟磷酸锂所产生的的废酸。
三、六氟磷酸锂市场和行业竞争
几大电解液龙头都是潜在客户，已经送样。当前由于批量小，且产品抢手，暂时主要接高价散单。后续会逐渐切入头部公司供应链，确保长期订单得到保证。
当前国内已有产能约为6万吨，其中高质量产能集中于头部厂商，不足5万吨。预计明年市场需求量接近9万吨，由于明年主要厂家的扩产项目达到满产需要时间，明年市场仍然维持供需紧平衡状态，六氟磷酸锂的价格仍然会较为坚挺。
下表为当前国内主要头部厂商的产能预测：
虽然行业内公司纷纷宣布扩产，且有许多新玩家进场。但项目周期普遍需要两年，新星由于有丰富的氟化工经验，因此进度较快。由于六氟磷酸锂生产设备厂家集中，新星大致清楚其它竞争对手的扩产进度，且其还能从废酸处理业务中来侧面印证推测。例如永泰，从其送给新星处理的废酸推测，其扩产进度仅为预期的三分之二。而新入场的其它玩家，多数不具有氟化工经验，预计其项目进度更慢。新星推进的速度领先于同行，产品质量又较高，有利于其快速抢占市场份额。
新星具有一体化的产业链优势，且实现氢氟酸的重复利用，本身具备优越成本优势，比起同业上更具备抗周期能力。此外，由于行业整体产能扩张迅猛，废酸处理的问题可能会成为限制行业产能的主要因素。如果环保监管继续保持高压态势，未来其它厂家的危废品垃圾处理的成本会急剧上升，而具有较大废酸处理容量的新星有可能会因此建立起独特的竞争优势。
四、六氟磷酸锂的价格变化与公司该业务展望：
由于电动车市场的快速增长，以及产能扩张周期的制约，六氟磷酸锂价格快速升高，达到56万元/吨。成本中大头是氟化锂，约15万/吨，同样在涨价中，整体成本约20-30万。由于市场上部分六氟磷酸锂的产线实际处于关停状态，2020 年下半年以来，六氟磷酸锂的名义产能虽然略大于需求量，但是实际上六氟磷酸锂处于严重供不应求的态势。考虑到部分产线关停的实际情况、实际产能利用率有限等因素，券商根据供需两端的测算，预计供需错配程度中短期内还将持续，价格有望维持在40万/吨。随后六氟磷酸锂的供需错配程度将逐渐得以改善。
在紧平衡市场预期下，假设单吨毛利10万，明年利润有望增厚5亿，短期具有较高的业绩爆发能力。长期观察六氟磷酸锂价格和公司扩产、销售进度。长期来看产能过剩，价格稳步回归理性，因此未来六氟磷酸锂厂商盈利的差异化将更多聚焦于成本端，具备强大的技术实力和一体化布局的龙头企业将成为行业竞争格局优化时的长期领跑者。
至2023年年末，随着全行业产能（包括LiFSI）的达产，供需形势可能会发生显著变化，六氟磷酸锂的价格可能会回落至20万的水平（氟化锂同样降价），单吨利润回落至3万左右，不排除更极端的价格战情况发生。
注意：价格是影响公司利润的核心变量，目前业内中长期不看好六氟磷酸锂价格。