济川药业公布了2022年年报，从营业收入和净利润来看，数据非常靓丽。下面分别从收入利润、成本费用分析年报数据。
一、收入利润端。报告期内，公司实现营业收入 899,636.70 万元，同比增长 17.90%；归属于上市公司股东的净利润 217,075.46 万元，同比增长 26.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润202,859.08 万元，同比增长 30.30%。无论是净利润还是营业收入都创历史新高。
从季度收入构成来看，疫情影响因素大。第四季度营业收入达到了31亿元，相比第三季度增加了11亿元，同比2021年第四季度增加9亿元，主要原因是第四季度公司主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加。需要特别注意的是，第四季度净利润却与前三季度持平，没有出现大幅增加，有可能考虑平衡2023年业绩，推迟确利润。
从产品收入结构来看，收入集中风险大。蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的 72.15%，其中：蒲地蓝消炎口服液28.71亿元，营业收入同比增长18%；雷贝拉唑钠肠溶胶囊 （含健胃消食口服液）17.67亿元，营业收入同比降低2%；小儿豉翘清热颗粒24.25亿元，营业收入同比增长同比增长43%。上述三个产品中：蒲地蓝消炎口服液未纳入医保，制备方法专利最早的2026年到期；小儿豉翘清热颗粒，制备方法专利2025年到期，目前正在报批小儿豉翘清热糖浆；雷贝拉唑钠肠溶胶囊 ，目前还没有集采。三个产品成长性或多或多或少存在疑虑，同时，从其他品种来看，还没有出现能够顶上的产品。
二、成本费用端。2022年营业成本增速略高于营业收入增速，销售费用、管理费用增速均低于营业收入增速，说明费用控制水平在不断提高。
销售费用占比高。公司销售费用占营业收入45.72%，公司认为销售费用的支出处于以上同行业可比企业平均水平，我个人理解，中成药销售费用太高了，应该尽早集采。
研发费用效益低。公司研发投入5.63亿元，占营业收入6.26%，其中5.53亿元费用化。公司认为，与医药行业可比公司相比较，公司的研发费用率、研发投入资本化比重与行业平均水平相当。从研发管线来看，研发经费投向多为中药、仿制药、改良新药，没有一个1类新药，后续接驳产品堪忧。
总的来看，济川药业2022年年报优中有忧。个人预测2023年的业绩还是应该可以的，但从稍微长远的看，业绩还不十分托底。目前，市值282亿元，动态市盈率13倍，我认为应该不是高估，到底是低估还是合理，那就是仁者见仁、智者见智了。$济川药业(SH600566)$