五一前，市场连涨数日，大多指数已基本收回年初以来的跌幅，有些还累积了不少正收益，如上证指数、沪深300，还有最近涨得更快的港股市场，恒生指数今年已经涨了超过8%了。
牛市要来了吗，或者说已经来了吗？——市场跌了三年之后，这可能是投资者最期待的事情。
去年以来，宾宾对A股的看法一直是“7分乐观和3分谨慎”。一方面，政策积极、估值便宜，加之经济处于衰退转复苏阶段，长期看一切都将向好的方向转变，这是乐观的理由。另一方面，短期复苏进度难以预测，海外经济处于类滞涨环境，加之不时爆发的地域冲突，这些都会影响A股的短期走势，这是谨慎的原因。
简而言之，从周期的角度看，最差的情况基本也就这样，牛市只会迟到，不会不到。从近期出现的一系列征兆来看，A股有点“小牛已露尖尖角”的意思了。
首先，前两年人民币汇率走低、伴随外资大幅撤离，是国内市场持续走弱的重要原因。作为重要风向标，北向资金单日进出的体量虽然只有百亿左右，但所能带动的交易规模却远大于此。
例如，在市场大涨或大跌的交易日中，几乎都少不了北向资金的大幅流入或流出，很多国内资金都在跟随外资而动。在2019年-2021年这波牛市中，外资同样扮演了非常重要的角色，市场上涨幅最大的板块，几乎都是外资布局的那些“核心资产”。
汇率贬值和外资流出的问题近期出现了一定反转，一些东南亚国家的汇率近期出现了不同程度的贬值，外资开始回流中国，寻求避险，带动人民币和港元的汇率反向走高。在国内经济有望走好的背景下，后续有望继续吸引更多外资重新流入，这对股市将形成直接利好。
其次，目前美国经济长期处于高利率环境，一些经济数据已出现下行苗头，但降息却一再推迟，从一开始预期的3月延迟到6月，现在又延迟到下半年，甚至不排除年内不会降息的可能。
这种高通胀叠加低增长情况对于股市来说是非常不利的，现在全靠那些头部科技公司的股价支撑着繁荣。黄金、原油、加密货币这种过往跟美元有明显负相关性的资产，去年以来也经常和美元美债同涨共跌，说明这里面肯定有东西出现了错误定价。
这种情况持续的时间越长，集聚的风险也越大。一旦经济挺不住，或者这些公司的业绩不及预期，股市就有可能大幅波动，即使美联储快速降息，问题也很难快速出清。
因此，部分美国本土资金也有出海避险得需求。除非遭遇重大危机，海外美元需要“回家救急”，否则，美国经济缓慢回落，中国经济缓慢回升，对我们的股市反而可能是更友好的环境。
第三，也是最重要的一点，股市说到底还是对于政策、经济、企业盈利周期的长期反映。市场永远在牛市和熊市的交替中前进，没有什么只涨不跌或只跌不涨的市场，如果有，说明你对股市的了解还不够。
牛市的涨幅越大、持续的时间越长，熊市就会跌得越惨，比如2007年的6124点和2015年的5178点。反之，熊市的跌幅越大、持续的时间越长，下一轮牛市往往也会涨得越高。在2007年、2015年这两轮特大牛市之前，A都经历了三年以上的长期熊市。任凭政策如何刺激，市场在那段时间都没什么反应，直至最后一口气爆发，然后矫枉过正，最后又是一地鸡毛。
从2021年见顶至今，A股也经过了三年熊市。由于上一轮牛市的涨幅相对有限，所以这轮熊市的跌幅相也不是很大，不过指数也几乎跌回到2019年牛市起点附近。而且，这轮熊市持续的时间太长了，投资者情绪已经落到了冰点。去年下半年以来，政策同样是暖风频吹，无论是宏观层面的货币宽松、还是直接针对股市的“国九条”，同样也没有特别明显的效果。
不过，转折点可能已经近了。只要海外没有遭遇重大危机，在国内利好不断堆积的情况下，2635点基本就是这轮熊市的最低点了。换言之，A股已经开启新一轮牛市，后面即便再破3000点，只要不创新低，就都是牛市初期的“颠簸”而已。
上证指数长期在3000点附近徘徊的问题，确实多少让A股有点“抬不起头”，也是这些年投资者对诟病股市的重要理由。但是，我们也要看到当年的3000点和现在的3000点在本质上的不同。从估值来看，当年确实“不配”涨到3000点，现在也确实“不应该”只有3000点。
另外，经济结构也发生了很大的变化，上证指数（金融、周期、能源为主）已经不足以用来代表A股的整体走势。反观沪深300、中证全指这些更全面的指数，前几年都涨过了2007年的高点，底部也在每一轮牛熊周期后持续向上抬升。
当然，投资者可能很少关注这些信息，而是“沉浸”在个股和行业的投资上，最后发现指数回来了，自己手上的个股和基金却没有回来，于是“选择性失明”，更愿意强调市场的问题，而忽略自身的不足。如果说以前不能“买指数”，跑不赢指数实属无奈，现在指数基金已经非常普遍，还跟不上指数就没有太多“借口”了。
相对A股，港股这几年更惨，正在经历几十年来最长的一波熊市，2020年才成立的恒生科技指数更是从高点跌去了70%。即使短期涨了一波，长期看依然处于绝对低位，后面还有很大空间。不过，由于港股受外资的影响更大，所以波动也会更大。布局港股的前提是要么是看好在港股上市的互联网大厂，要么是看好香港离岸金融中心的低位，不看好就别碰。
总之，牛市什么时候出现不重要，重要的是牛市会不会出现，以及出现的时候你在不在场。如果你相信熊市之后必有牛市，那就不必悲观，真正的机会都是可遇不可求的。股市本身就是一个“三年不开张，开张吃三年”的地方，正因如此，那些“保本”理财产品才会要求投资者长期持有，只有这样机构才能稳赚不赔。
如果能借助一些资产相互对冲，市场下跌时尽量少跌，市场上涨尽量跟涨，那么牛市早点或者晚点到对你来说就都能接受，甚至晚点到还更好，因为你还有机会在低位继续买入。
比如，宾宾在星球里提供的几个“作业”，熊市的时候该跌还是跌，但能控制住跌幅，只要市场回暖，账户很快就能回来，这样拿着就会很踏实，也不用担心会错过下一轮牛市，因为永远都处于“满仓”状态。
牛市的起点从来都只能通过“后视镜”才能看得出来，真要等你看出上涨趋势，确认牛市的时候，牛市其实已经走完一大段了。这时候再犹犹豫豫的慢慢买入，最后就很有可能满仓买在顶部附近，然后迎接熊市暴跌。想避免这种情况，就得学会在熊市里买入，只有跑在90%的人前面，你才有可能在股市里赚钱。