1.海康威视2023年报及一季报（简略版）
海康威视发布2023年年报及2024年一季报。
2023年全年，公司实现营收893.40亿，同比+7.42%；归母净利润141.08亿，同比+9.89%，和业绩快报基本相同。
2024年Q1，公司实现营收178.18亿，同比+9.98%；归母净利润19.16亿，同比+5.78%。
海康的财报和业绩发布会素来很好，他和万物云那种好不一样，他不是扯概念或诗意，而是实打实的告诉你，我做了什么，将来要做什么，会面临怎样的风险。
财报的第一部分是以董事会名义的致股东信，紧接着是风险提示。我觉得投资者在见到这两份材料的那一刻，就可以把他加入股票池了。因为他代表着管理层是拿你当股东的。
但好人要有好生意才行，海康的生意状况比较难。
2023年，海康的特点是「打造以OT（Operational_Technology，运营技术）为核心的智能物联解决方案」，各数字产线齐头并进，进一步深耕物联网方面。
海康以前被大家认为是IT（Information_Technology，信息技术）型企业，但实际上和一众IT企业有所区别，他比IT企业更弱化「研制」而重视「应用」，倒是有点服务业的特征。
如今，用管理层的话表示，他们要做的「也就是把这些技术应用到企业运营活动的场景中去，解决场景中的问题。」
这个思维也运用到了「观澜大模型」的实践中，在业绩发布会上，海康例举了很多AI领域降本增效的实际运用，这些内容很有助于理解当下AI对企业的直接运用，建议每位投资者都读一读《海康威视：2024年4月20日投资者关系活动记录表》。
其中对「社会之宏观与企业之微观」、「IT与OT」、「主要业务（PBG、EBG、SMBG）的发展思考」、「大模型的应用实例」等话题，属于行业内比较前沿而坦诚的洞见。
这些内容，如果去问一位业内专家，至少得花掉所在咨询平台3-4call的点数，而海康免费送。
当然，也正是这些坦诚帮助投资者更好地认清海康所处的劣势：海康当前的成长非常困难，即使是10%也需要非常努力才能达到。除非像今年Q1这样，创新业务存在偶发增长。
海康自己的表述是，「EBG较为乐观，PBG仍有机会，SMBG进入企稳状态。」
这个是很正式场合的辞令，对应到投资者方便理解的内容就是：PBG没什么指望，基本到头了；EBG和SMBG受限于宏观经济状况，但EBG稍好一些。
再加上创新业务起量困难，而且增速也在放缓、人效也在降低。
海外部分因为地缘政治影响，只能在一带一路沿线国家获得一些机会，整体来看很难做。
这些在财务数据上反应也很直接：
1）周转率下降明显，配合竞争困难度指标，显示出经营困难度、竞争烈度都在显著加剧。好在分季度来看，数据在逐步转好。24Q1时创新业务有偶发利好，应当予以排除。
2）应收款带来的风险持续上升，这个问题不解决，PBG可能持续没有指望（toG和大B端继续将钱投入除了安防、物联网之外的领域）但好在公司的计提策略颇为严格，相关风险可以最小化处理。不过业绩依旧承压。
管理层对PBG的机会更倾向于积压需求+万亿国债剩余，「可能PBG也没这么糟糕，过去几年积压下来没做的事情总会做的，包括万亿国债的投放，多少会带给我们一些机会。」
我会更悲观一些，因为：1）物联网很难被体制内人士所理解，处在需求层次的最末端；2）积压需求只能维持基本存量；3）万亿国债中，海康的需求也是最末端，可能有一些机会但不太多。
我佩服做难而正确事情的企业和企业家，但投资者终究是冷静的。我曾对海康2024年的净利润做出170-180亿的预期，但从一季度情况+管理层交流中感到悲观。
因此估值方面，按照管理层觉得依旧有压力的160亿当作今年的归母净利润，按照10%的增速预估。折算后，其合理市值为4646亿，对应50元/股，合理估值的取值范围是24.9-68.59元/股。
当前合理略低。