近期，微盟将无息贷款的3亿美元债中的8500万美元，6.7亿港元的债券置换成了7.5%至2029年到期的债券，实在是比较危险的置换，动态表现了微盟未来将为利息支出5千万港币。
同时，总结微盟微盟3个矛盾：
第一个矛盾，既然微盟新的预期是贷款无息变成了高息，那么现金流紧张预期被重新计入。未来balance sheet迅速走坏。
第二个矛盾，由于微盟注重盈利的战略和偿还贷款利息的冲突，贷款高息侵蚀了盈利预期，延后了盈利的财年，导致了近几年的战略预期低下。这个盈利平衡点需要后延打击了市场预期。
第三个矛盾是，SaaS本质的PS预期，需要SaaS研发扩张，又和盈利战略冲突，盈利需要控制成本，减少研发，SaaS的裁员意味着收缩的战略，对于SaaS的PS估值负面。我们更加想看到的是微盟的SaaS用户出现增长，目前销售、研发裁撤，需要预期到微盟的SaaS扩张结束了，需要给衰退预期。
三个矛盾交相呼应，相互拮抗，盈利指导损害SaaS PS估值，高息贷款损害盈利指导，现金流状况和高息贷款损害扩张能力和研发能力。未来几年马上可以看到黑洞般的坍缩，给予微盟0.75hkd的目标价。