$万豪国际酒店(MAR)$ $中石油(PTR)$ $腾讯控股(00700)$ 

大家今年感受到了资本市场的寒意，也有很多声音在讨论是不是全球经济即将进入衰退期。但如果我们将眼界放开，能够发现像奢侈品消费和原油这样的行业，还是能够起到一定的防御效果的。

奢侈品消费中我们以万豪为例，作为一个酒旅行业的集团，万豪在疫情之下势必会受到一定的冲击。但是疫情的复苏会带来入住率的恢复以及平均每晚房价的恢复，这对万豪来说是一个正向的预期。但是如果接下来整个经济要进入衰退周期的话，可能会对需求产生抑制，从而影响万豪的入住率和每晚平均房价，这是对增长的反向影响。因此，对万豪来讲，它的预期是正负相抵的。

再看万豪的估值。过去20年，万豪的平均EV/EBITDA大概是12倍左右，今天是14倍，所以今天它的估值并不算低。所以如果我们真的要投资的话，还是得以价值投资的逻辑去做。当我们看到它的估值水平降下来了，进入一个非常诱人的区间了，可能就是一个值得投资的时机。

同样，原油油价今年一直没有涨起来，我们认为油企在这个过程中的受益程度会高于原油本身，能源巨头也比较抗跌。鹿可将在今晚8点举办Q3财报季分享会，对中石油、中石化、美孚、壳牌四家油企的财报进行解读，欢迎戳这里网页链接参加。分享会由前美林银行/JP Morgan分析师主讲，随后几周还有中概股互联网专场、新能源汽车专场（具体场次见评论），您可以选择参加感兴趣的场次，欢迎来和我们一起探讨交流~