中国建筑（601668），到底是一家地产公司，还是一家建筑公司？因为地产业务和建筑业务的业务模式有很大的不同，我们不能从营业额角度来比较分析。净资产和净利润的比较更为合理，由于净资产不易拆分，所以本篇着重从净利润角度分析中国建筑的两大业务。
我们仔细阅读了中国建筑（601668）、中国海外发展（0688）和中国建筑国际（3311）的2013年财务报表，并根据大陆和香港的会计准则差异，拆分统计出了中国建筑两大业务（地产和建筑）的净利润占比，如下图：
注：因报表中无明确数据，上表计算结果与实际有一定出入，具体步骤不便公布。
从图中可以看出，截止2013年末，地产业务净利润约为107亿元，占全年净利润的比例为：52.5%，其中值得注意的是2013年中建地产实现净利润22.4亿元，同比增幅182%。
截止2013年末，建筑业务的净利润约为97亿元，占全年净利润的比例为：47.5%。
可见，从净利润角度，2013年中国建筑的地产业务净利润已经超越建筑业务，我们预计未来两年地产业务的净利润占比还将继续扩大。原因是地产业务当前的ROE水平仍然高于建筑业务的ROE水平，见下图。
注：ROE计算直接采用：当年净利润/年末净资产
2013年末，中国建筑的ROE为17.28%，其中中海外发展（0688）的ROE为21.27%，中建地产和集团核心建筑业务的ROE水平为15.08%，若剔除中建地产因素，集团核心建筑业务的ROE水平可能会更低。当前集团地产业务的ROE水平>集团建筑业务的ROE水平，这是不争的事实。
但目前地产行业产能过剩的拐点即将出现，2014年一季度，中国建筑地产业务销售额369亿元，同比去年下降17%（这其中去年刚刚开始发力的中建地产销售业绩更是下降了接近30%），地产全行业除万科之外，其余几家龙头企业的一季度销售数据均表现不乐观。随着地产行业黄金十年的结果，接下来地产行业的调整期势必导致地产行业ROE水平的逐步下降，但因为地产行业销售额和结算期的延后效应，预计地产业务净利润和ROE的影响会在2015年之后才逐步显现。
未来中国建筑业绩提升的发动机将主要依靠建筑业务ROE水平的提升，但地产行业的衰退势必会传导至建筑行业，建筑业务如何突围？是一个值得关注的话题。