Z链夸克团队研究员｜许佳维 编辑｜LＺ
夸克团队研究员一次一次凝视桌面电脑上的数据，除了发现与探索优秀公司、困境反转公司，同时一直探究76家400%-1000%次高增长公司在数据和事实层面的失洽问题。
主营业务收入与非主营业务收入、收入与利润正向关系、旧毛利率与新毛利率合理性等等，我们对此警惕且保持怀疑。
负面公司：收入增长与利润增长失洽清单
这一份数据整理出来的时候，夸克团队研究员首先乐观不起来，占比25%的公司收入负增长而利润神奇般高增长。原因是什么呢？
$锦江在线(SH600650)$ 锦江在线是一家车辆营运、汽车销售和低温物流公司，2012年以来收入一直个数位增长，利润除2012、2014、2019、2020四个年长度下降-24.10%、-8.81%、-16.84%、-41.27%外，余下年度与收入相向个位数增长。
它在2022年收入同比-40.44%情况下，净利润增长906.94%，扣非净利润则-316.62%。我们显然认为，这种增长不仅不是真实增长，反而经营状况在恶化和变得更糟糕。
它的1万辆出租车、租赁车、旅游车业务，上半年为上海政外办、市卫健委、各区疾病控制中心、各省援沪医疗团体提供交通保障服务近7000车次，转运1.8万余人次，收入大幅下降。
汽车销售业务受上半年上海疫情严重影响，同比大幅下降；经营活动产生的现金流量净额因经营业务大幅萎缩也大幅下降。
高达906.94%利润增长来源于2022年一季度旗下“尚海食品”拥有的外马路1218号剩余净值1872.69万元的房产对应征收款项78688.13万元，对2022年度税前利润影响约76815.44万元。
这项锦江在线的2022年上半年数据，变动比例除管理费用上升外，其余皆不是利好因素。
我们来看看赛象科技吧。这家从2022年6月份以来15个涨停板、3次跌停板主业子午轮胎设备的公司，事实上从2010年上市以来创造的利润非常微薄，收入从未上过8亿元，利润从未上过1亿元。
进入2022年它的收入甚至恶化到了历史最低水平线，一季度只有5181.70万元、二季度1.36亿元收入，上半年与2021年同期相比下降-46.45%。但反映出来的利润与扣非利润，却是增长816.58%、2987.28%。
奥妙就在这几个非常关键的大数中，购买理财产品的投资收益314.99万元占利润总额16.08%，政府补贴收入714.83万元占利润总额36.49%。另外汇率波动也帮了大忙，带来的收益932.84万元。
在19家收入下降利润高增长的公司中，普遍有几大规律、共性：一，主营业务萎缩；二，主营业务收入基数较小；三，来自投资收入、政府补贴、汇兑损益等收益易于放大利润增长杠杆；四，扣非后含金量不高。
盈方微公司归母净利润增长657.60%，而扣非后则-752.38%，这是两个极端结论。
$万顺新材(SZ300057)$ 扣非与不扣非两个数据较入接近的万顺新材，2022年上半年收入-2.80%，归母净利润562.65%，扣非净利润725.81%。
这家做铝加工、纸包装材料、功能性薄膜的公司，纸贸易7.17亿元下降32.17%，铝加工17.86亿元增长19.66%，功能性薄膜收入1136.71万元下降29.28%。
万顺新材收入下降利润增长的一个关键因素是：“铝”。所销售的4.91万吨铝箔中，客户宁德时代、多氟多、欣旺达给它的毛利率从10.07%提高到了18.32%。
如果对万顺新材未来影响因素追究更深一些，会发现公司正在加码铝箔产能。除江苏中基和安徽中基两大基地基础上，孙公司安徽中基一期4万吨高精度电子铝箔生产项目的电池铝箔产能释放外，安徽中基二期年产3.2万吨高精度电子铝箔生产项目近入尾期，四川万顺中基年13万吨高精铝板带项目进入设备安装阶段，安徽中基10万吨动力及储能电池箔项目规划建设。
同时，江苏中基收购深圳宇锵51%股权，切入涂碳箔产业，并设立江苏宇锵筹建5万吨新能源涂碳箔项目；万顺新富瑞筹建电池箔分切项目，形成年分切电池箔15000吨产能。
“卓郎智能”从业务交割中获取投资收益，扣除非经常性损益后亏损9154万元；“飞乐音响”出售子公司形成投资收益约4.67亿元，照明业务板块约1.42亿元亏损，扣除非经常性损益后亏损1.91亿元；“中润资源’处置子公司股权取得投资收益约3.02亿元，上半年黄金产量下降，主营业务亏损，扣除非经常性损益后亏损5936万元。
恢复性增长：“中天科技式”抹平历史坏账，一个暴雷的案例
同样是受非经常性损益影响，中天科技经历2021年高端通信业务暴雷、巨额计提减少近30亿利润后，2022年上半年报复性增长，净利润18.24亿元增长628.61%。
中天科技是光纤通信和电力传输企业，包括光通信、电力传输、海洋系列和新能源系列业务。
2002年上市来，公司收入和归母净利润复合增速分别达到30%、25%。营收从2002年4亿元升至2020年441亿元，净利润从2002年0.4亿元升至2020年的23亿元，海洋和新能源业务的收入占比逐步提升。
$中天科技(SH600522)$ 2021年，中天科技卷入“隋田力案”，导致专网通信业务踩雷，对应预付款项21.4亿元难以收回、应收账款5.1亿元逾期、未交付存货货值11.1亿元，合计风险敞口为37.6亿元。这一年，营业收入461.63亿元，创历史新高，同比增长9.70%，净利润、扣非净利润1.72亿元、0.46亿元，同比下降92.43%、97.82%。
这是中天科技近10年来最差业绩。
2022年一季度毛利率和净利率22.9%和11.4%，较上年同期13.08%、5.05%分别上升9.83个百分点、6.36个百分点，实现归母净利润10.2亿同比增长105.7%，减值损失风险释放接近尾声。
2022年3月，收购中天新兴材料、中天电气技术各100%股权，通过收购中天科技向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸。
6月，中天科技作价3.43亿元将毛利率较低的大宗商品贸易业务资产剥离，业务重心转向技术附加值和毛利率更高的高端制造业。
7月，中天科技相继中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段、蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运维项目，中标金额合计约13.58亿元。同月，中标山东能源渤中海上风电A场址工程项目、恩平油田群总包工程项目，中标金额22.79亿元。
月内两次中标，揽下36.37亿元订单，中天科技经营业绩有望继续向好。
能够像中天科技暴雷后迅速恢复元气的公司并不多见，如果公司基础业务不扎实，以及不具备承担重大抗风险能力，对公司来讲可能是生死之劫。
在2022年上半年净利润4-10倍76家企业中，夸克团队研究员通过筛选、分析、追究，认为最佳组合公司是：中矿资源、赣锋锂业、钧达股份、中天科技。
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热度研究｜探寻4-10倍次高增长“令人心跳”的优秀企业（中）
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）