4月27日，唐朝在他的“唐书院”中更新了对洋河的观点。
面对1500亿的洋河，打算
认错，并打算离它而去了。
“原因，不在于少赚了几亿或增速低了几个百分点，而是2024年2月28日的年度工作大会上，管理层对着员工、股东和媒体说”过去一年，洋河......高质量发展，总体完成了全年各项指标。”
洋河的目标，在2022年年报第25页写的清清楚楚：
营业收入同比增长15%。
老唐感觉受到了欺骗。
那么，管理层重不重要？
当然重要。
巴菲特重视的选股标准之一就是，管理层的诚信。
巴菲特十分重视一家企业是否由具有好诚信的人经营，巴菲特喜欢与有诚信的人打交道，如果企业的管理者是喜欢报喜不报忧、对股东不负责任或作出欺骗的行为时，巴菲特会对这类人敬而远之。
从这个视角，老唐清仓洋河说的过去。
但从茅台身上，似乎又说不过去。
自2019年5月茅台集团原党委副书记、董事长袁仁国被通报“双开”至今，茅台集团及其子公司已有至少13名高管被查。（人民日报于2020年7月13日发表）
贪污腐败的管理层可比“夸大其词”性质恶劣多了。
老唐是不是也要据此清仓茅台？
显然没有。
所以，洋河管理层所谓的“不诚信”只是给了老唐一个卖出洋河的借口。
那背后真实的原因呢？
我试着做些揣测，当然也只是个人揣测，没有不尊重唐朝的意思。相反，唐朝几本书我都读过，受益匪浅。
1.绕不开的业绩。
尽管唐朝一直没有提及因为业绩卖出，但不可否认的是洋河过去几年的业绩乏善可陈。
洋河过去4年的营收，从19年的231亿到23年的331亿，复合增长率为5.65%，归母净利润复合增速仅为3.68%。
2023年营收331亿，同比增长10%，归母净利润100亿，同比增长7%，扣非净利润98.4亿，同比增长6%。
从长期持有（4年）的角度看，这几年的收益确实非常平庸。
如果考虑到估值下降带来的影响，
收益应该是负的。
2.糟心，是真的糟心
老唐在文中提到，与舒心的茅台相比，洋河就要糟心很多。
如果只是自己持有，会少了很多解释，自然会轻松很多。但偏偏作为财经类顶流的自媒体，需要面对大量的声音。
尤其是，复制老唐的持仓门槛还是非常高的。
买腾讯，需要开通港股通，资金门槛50万。一手茅台就需要17万。
对于大多数追随者，洋河和分众自然成了替补。
尤其是对于白酒生意偏爱的洋河。
对于持有洋河11%的老唐，清仓洋河对整体收益也影响甚微。但对于洋河占比超过30%以上，抄作业的人，可能就没那么好受了。
当然，腾讯控股和贵州茅台依然是中国最优秀的商业模式的存在。
3.追求确定性
唐朝作为知名的价值投资者，在过去的十年里，年均收益率达到了20%。
作为顶流的财经大v，
唐书院一篇文章的付费阅读人数在1w+，单篇文章付费为21元，平均2-3天更新一篇。
一年的保守收入2000w。
这样的吸金能力，加上过去多年的积累，使得他更加追求稳定性。
而茅台和腾讯这种护城河极深的企业，自然成了首选。
而洋河的确定性就差了很多。
4.投资体系决定的
唐朝是巴菲特和查理芒格思想的传播者和践行者。
早期的巴菲特，
“85%的格雷厄姆+15%的费雪”。
现在的巴菲特，
60%菲利普.费雪+40%格雷厄姆。（格雷厄姆注重安全边际，费雪注重成长）
显然，老唐更像后期的巴菲特。
唐朝的实战经验：
估值简化为一句话：“三年后以15-25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打7折。”（高杠杆企业是指负债率≥70%）
显然，当下的洋河不太符合这个标准，至少过去的4年是。
5.内卷的中端市场。
而茅台依然牢牢占据着高端人群的心智。
而受经济影响比较大的中高端市场就显得内卷多了，个个虎视眈眈。
二.洋河要卖出吗？
老唐在唐书院中写道，
下周只有两个交易日，如果股价冲击不大，我可能直接就清掉了。
如果市场反应过大，我可能会在五一过后的一两周内清掉。
清掉后，我会在当周回顾里告诉大家的。
特意再强调一次:对于年赚100亿真金白银，市值只有1500亿的洋河，此刻是低估的。
卖出后，本来最理想的是加仓依然处于买点之下的古井B，但由于我和我的家人当年外汇额度已经用掉，无法实现加仓。
所以，大概率还是会买茅台。
如果洋河换成茅台，那老唐的持仓就变成了，
47%的腾讯控股+32%的贵州茅台+14%的分众传媒+8%的古井贡B。
持仓高度集中，腾讯和茅台占了79%。
这样的持仓，真的适合普通小散吗？
要打一个大大的❓
有小伙伴在群里聊，建议卖出洋河买入泸州老窖。
原因是泸州老窖，
2023年营收302亿，同比增加20.34%；扣非净利润131亿，同比增长27.41%。
2024年1季度营收91.88亿，同比增加20.74%；扣非净利润45.74亿，同比增长23.41%。
一如既往的稳。
不排除泸州老窖依然会维持20%以上的增长，下周开盘会有一波抬升。
但也要注意泸州2023年度财报中一些点。
应收款项融资59.38亿，年初是45.83亿。
长期借款100亿，年初是31.79亿。
对于一个年赚130亿真金白银的酒企，还需要额外增加70亿的长期借款？
相比，洋河股份的财报就干净多了。
14倍PE，4.7%股息率，每年5%-10%增长，账上大量现金、没有借贷，每年ROE稳定在20%，品牌、渠道都很强大，毛利率75%、净利润率30%以上。
这样的企业，值得投资吗？