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相传，不周山是人界唯一能够到达天界的路径。不周山终年寒冷，长年飘雪，非凡夫俗子所能徒步到达。
昔者共工与颛顼争为帝，怒而触不周之山。天柱折，地维绝。
一、引言
2015年股灾至今，沪指3700点就如同被撞断了的不周山，虽偶有触及，但马上被打回原形。
毛主席曾经写道：唤起工农千百万，同心干，不周山下红旗乱。
追求毛主席的豪迈，征服沪指3700点，便成为最近几年中国资本市场共同的夙愿。
忘记历史意味着背叛。2015年的那场股灾，危害之大，危害的持续时间之久，在中国资本市场史上，堪称前无古人、后无来者。
二、由资本市场纠偏资本错配的理想
毋需隐晦，资本市场就是钱的市场。兴旺意味着有钱，衰微意味着没钱。道理就是这么简单粗暴。
2015年沪指5178点的形成，就是因为市场太有钱；随后蔓延经年跌到2638点，就是因为市场太缺钱。
2015年之前，为对冲08年金融危机，我国进行了四万亿基建。经济基本面稳住的同时，却造成了房价高涨、通货膨胀、产能过剩。
如何纠正经济发展中两头不均衡的资本错配矛盾（即需要资本的领域配置不到，不需要资本的领域过多配置），头家决定用四板斧予以纠偏。这四板斧分别是盘活存量、推动利率市场化、互联网金融创新、全民创业。
四板斧的核心理论依据是：市场化能解决资本错配，让金融能够扶持中小企业，进而完成产业升级。
今天回看，理想很丰满，现实很骨感。
其中根源性的原因在于低成本资金并不能起到市场配置效果，实际被影子银行拿走。
三、造孽啊，影子银行！
低息配置下，使STATE-OWNED ENTERPRISE，它们走上一条名为供应链管理的轻松发财的路径。实际情况是原材料求购方基本需要依赖它们的供应链管理体系，才可以确保产业链协调一致。雁过拔毛就是这种供应链管理体系的效果，因此供应链体系中真正的资金需求方，资金成本并不能降下来。
另一个更大的影子银行是资金的助贷方，它们体现为配资机构、信托机构等。推动2015年沪指到5178点就是这些影子机构的合力作用。
举一个其中影响最恶劣、破坏力最猛的参与主体：Jacky马旗下的恒生电子。
恒生电子开发了一套HOMS系统，这套系统表面看起来仅仅是一个股票账户，可以多人操作，但实际上该系统击穿了监管部门的监管。如果外资通过HOMS系统入市，根本无法进行监管，因为身份证件资料并未留存，更可怕的是，它还有一个阅后即焚的功能，痕迹根本抓不到。
HOMS的另一个可怕的地方在于，除了顶端接口外，下游接口可以自己分出各种端口，这就意味着它可以像传销一样，无限制地发展下线。
没有身份验证、阅后即焚、伞形发展下线，为资本市场的影子银行提供了嗜血的环境。在那段疯狂的阶段，银行借贷给信托公司，资金成本6%；信托公司批发给配资公司，资金成本8%；配资公司最终就要收客户24%。
可以说，沪指5178点盈利的空间，实际很大一头被配资公司赚走了。
如果仅是配资公司赚客户的，还不至于伤害到STATE的根本。
四、造孽啊，实控人
人心是贪欲的，不仅股民如此，上市公司实控人也是如此。推动股灾进一步跌入深渊，来自上市公司实控人的贪欲。
在沪指节节攀高的诱惑下，上市公司实控人心也膨胀了，忘记了公司创办的初心，他们也从券商那边通过股票质押大额融资，通过公司重组、并购行为释放公司利好，购买自家上市公司股票，从而推动股价的上涨。上市公司实控人的普遍资金成本在12%左右。
讲个笑话：很多上市公司股票的最高价，是它们的实控人或实控人的关联人购买的。
第一次股灾出现。
所以我们开始看到了部分实控人的股票被强平。STATE开始慌了，如果所有上市公司实控人失去上市公司控制权，那么谁来领航我们国家的产业？谁来完成生产任务呢？
这的确是一个危急关口。
后来的事情验证，头家确实很着急，奋力拯救，但似乎力气用错了。头家选择以STATE的名义救市。
STATE名义救市，让上市公司实控人看到了救星。此时他们的心态如同杀红了眼的赌徒，自己已经不够本钱购买股票，他们选择呼吁周边人买，然后给了周边人兜底承诺。
一大堆员工持股计划出现。
结局是，沪指二次崩溃。这次更惨，把实控人推向更深的深渊，也把实控人周边的有钱人推向深渊。
这是要出大事的！要负担历史责任的。
一种马后炮的当时的正确做法：实控人融资停止计息，实现债务减计，实施债务重组，实控人继续保持公司控制权。
显然，头家下不了这个决心。因为借钱给实控人的券商，基本是STATE-OWNED。
后来的结局是什么大家也看到了，沪指跌到2638点，这个点，我们称为上市公司实控人摆烂的点位：爱咋咋地，反正没钱了，命倒是有一条。
只不过，利息依然还在计算。
五、小溪变大湖，要的水更多，利息还不停抽水
实控人持有的股票大部分股票，在没有发生股灾之前，实际上是不动的。因此这部分股票，并不需要市场上有相应的资金配置。但是，实控人因为重组、融资、兜底、强平等行为，使这部分股票流通出来，因而市场上则需要相应的资金配置。
打一个比方，股灾前沪指3000点的总市值和股灾后沪指3000点的总市值是相同的。如下图所示，股灾前后的山峰总高度是一致的。
但是，真正容纳水位的，在股灾前如同一条小溪，只要一点水就可以填满。股灾后，实控人股票变松动，相当于小溪拓展为湖水，那么这时候装满则需要更多的水。简单来说，股灾造成市场维持相同的指数，所用的资金量是不同的。
更尴尬的是，为了缓解实控人的财务危机，在沪指波段的相对高位，实控人或关联人要处置部分股票，在波段的相对低位，实控人或关联人可能会买入部分股票，维持持股比例。高波段卖出和低波段买入之间的差异金额，被实控人抽水出来，偿还早前融资、兜底所欠的负债。
所以，最近几年来，沪指指数总是在3700至2700左右的段位上做反复波段。只有这样的反复波段，才可以使实控人的质押风险、财务风险予以缓解。
无他，倘若没有了上市公司实控人，STATE怎么办？
六、实控人质押风险和财务风险解除了吗？
做了接近7年的波段后，有些实控人让渡更有实力的人接盘了，有些则通过波段缓解了质押风险和财务风险。总体评估而言，由2015年股灾引发的系统性风险，现在已经到了尾声。
那么问题来了，为什么已经到了尾声，沪指还是无法真正有效站上3700点？
当然原因有多样。美联储加息引发资本回流美国是其中一个重大的因素；上市公司本身的造血能力，也就是股息分配能力最近几年低下也是重大原因。
虽然市场目前很郁闷，但是，从接近股灾时摆烂的位置（沪指2638点）看，目前整体资本市场的位置属于低位，是健康的。
坚信我们会渡过困难期的。