转债基本情况分析
盟升转债发行规模3.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价42.72元，截至2023年9月8日转股价值107.77元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.17元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。
按2023年9月8日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.31%的贴现率计算，债底为77.63元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.37%，对流通股本的摊薄压力为4.38%，存在较小摊薄压力。
中签率分析
截至2023年9月8日，公司前三大股东成都荣投创新投资有限公司、宁波盟升志合企业管理合伙企业（有限合伙）、向荣分别持有占总股本28.87%、7.28%2.81%的股份，前十大股东合计持股比例为54.22%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。
剩余网上申购新债规模为1.35亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。
申购价值分析
公司所处行业为军工电子Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年9月8日收盘，公司PS（TTM）为13倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值73.92亿元，处于中等水平。截至2023年9月8日，公司今年以来正股下跌20.78%，同期行业（申万一级）指数上涨2.03%，万得全A下跌0.68%上市以来年化波动率为49.61%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
盟升转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予盟升转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为135元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析
2023年1-6月，公司实现营业收入2.34亿元，同比上涨81.61%；营业成本1.17亿元，同比上涨128.41%；归母净利润为0.31亿元，同比上涨208.91%
竞争优势分析
企业定位：卫星导航和通信终端设备主要供应商。
1）技术优势。在卫星导航领域，是国内少数几家已自主掌握导航天线、微波变频等环节核心技术的厂商；在卫星通信领域，已完全掌握了天馈设计、射频及微波等主要环节的核心技术；
2）客户资源优势。公司积累了一批优质客户资源，建立了长期稳定的项目合作关系，卫星通信产品已经通过多家知名客户的认证；
3）卫星通信产品先动优势。我国卫星通信尚处于行业起步阶段，主要被日韩、欧美等国外产品所占据，公司目前已形成了涵盖机载、船载和车载多个平台覆盖主流通信频段的动中通产品体系。
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
$可转债ETF(SH511380)$ $创业板指(SZ399006)$ $文灿转债(SH113537)$
文章来源：民生证券
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