本周A股延续下跌并创出新低。截止周五收盘，上证指数报2737.6点，周下跌6.14%；深证综指收于1689.43点，周下跌7.55%；创业板综指收于2328.06，周下跌8.37%。记得在上一个周末，很多股评预测本周有大反弹，我在上周的计划中提出本周初会变盘，并且从四个点来说明了我认为会反弹可能不会到来的这么快，还是以缓慢布局为重。现在我们再来看看这四个点，第一，资金面，大资金春节前没有理由也没有力量来发动一波大规模的反弹攻击；第二，政策面，春节前的降准预期落空，虽然央妈依旧注入了流动性，但第一，这些资金有成本（利息），第二，降准具有政策利好信号，其他的如宣布社保入市、降低印花税、减少新股发行等消息还未出现；第三，情绪面，资金大体分为四种情绪，逢跌停吃货，一反弹就跑路的超短资金，3000点以上的套牢资金，等待日线底部的右侧交易资金，分批吃套建仓的左侧资金，首先，市场不稳定，超短资金和左侧资金不具有托住市场的能力，股票价格是供需关系促成的，大家也可以看到，缩量上涨往往不能意味着趋势反转，上涨是止跌的一部分，放量才是最为重要的，考虑到年前资金量谨慎且阶段性兑现的问题，对本周的资金期望不大。第四，技术面情况，日线级别还在下降趋势中，短线企稳后还需要进一步的确认。
从周五的走势来看，看到其中有资金介入的迹象，推动行业板块全部翻红，但量能依旧不足，如果这个量能在下周不能补足，短期反弹的高度需要考虑，毕竟目前5、10日的短期均线并未站上。主体上以防御为主，在防御中寻求机会，什么是防御？我觉得最好的防御就是仓位控制与遵守纪律，从一月的大跌来看，你不管是在小票还是大票，如果你仓位重，而且喜爱追涨杀跌，那么你的损失必然很严重。机会上我依旧是建议以新兴行业为主的中小票机会，从目前下跌的情况来看，小票的超跌反弹幅度会比大票更多，而且由于新兴行业业绩未落地，还有想象空间，但同样要精选标的，选择未来有可能大幅盈利的，大胆假设，小心求证。操作上以操作大波段为主，小级别反弹可以选择不参与。下周思路上以等待市场走势进行布局，依旧买跌不买涨，2016年为猴年，上蹿下跳或成常态。下面我们从几个方面详细分析一下。
一、宏观政策面
1.一组经济数据： 2015年GDP同比增长6.9%，增速创下1990年以来新低。中国1-12月规模以上工业企业利润同比下降2.3%，连降11月。2015年中国铁路货运量大降11.9%，创三十多年来最大降幅。CPI已连续17个月处于1%至2%之间徘徊，PPI已连续45个月负增长，工业领域出现了通货紧缩现象，CPI与PPI背离依旧。截止到2015 年12 月份， 国内固定资产投资完成额同比增长10.0%，较2014 年底回落5.7 个百分点，全年出口额较2014年下降14.4%，社会零售销售总额同比增长11.1%，并且全年呈稳步上升的态势。
投资者对中国经济格外担忧，从数据上来看，经济下行的压力依旧存在，随着进一步的去产能，工业企业的收入承压。且随着大宗商品受美元升值预期影响，PPI估计会继续走跌，CPI与PPI的背离将会继续，工业通缩风险加大。从三驾马车的情况来看，消费短期的增长无法抵消投资和出口的负面影响，央行预计2016年GDP增速将回落至6.8%，由于季节性因素，一季度可能出现2016年经济增长的低点。经济难言乐观，传统企业进一步承压，经济转型的阵痛期，但同样，对于投资者来说，也是一个阵痛期，但同样也是给了你较低价格买入等待之后兑现的机会，风险与利益本来就是一对双生子。
2. 美联储决议声明：维持利率不变，暗示未来加息将更慢
北京时间 28 日凌晨 3 点美联储宣布，维持 0.25%-0.50%的基 准利率不变。联储的这一决策完全符合市场预期，此前几乎 无人预计联储今日会再度加息，面对开年后全球市场的动荡和油价持续暴跌，联储还暗示未来的加息步伐可能更缓慢。
日本央行意外实施负利率
1 月 29 日日本央行意外宣布降息至-0.1%，以 5-4 投票比例通过 该决定。日本央行表示，预计 2017 财年实现 2%通胀目标；将审视风险，如有必要采取额外的举措；如有必要将进一步降息；物 价风险偏向于下行；尽可能快的实施负利率和 QQE。
美国的加息节点推到3月，虽然市场对他的加息有充足的预期，但美国的加息对目前中国市场是一个较大的压力，资本外流会加速。随后日本宣布负利率，增加人民币贬值压力，且随着美元升值，日本资本市场的热钱短期可能会流向美国市场，但中长期依托于美元升值的空间。短期内，人民币贬值预期加强，我国需要对汇率进行更多的“帮助”。
但同时，这也打消了短期降准的可能性，维持人民币汇率稳定是央妈的首要任务，在此前提之下，过度的放水是零概率事件。另外随着中美利差的缩小，再度降息也将导致资本外流，两大信号性的政策利好短期无缘出台。
二、资金面
1.央行：增加春节前后公开市场操作场次，保持流动性合理充裕
央行 1 月 28 日发布关于春节前后临时增加公开市场操作场次的 通知。为做好春节前后流动性管理工作，保持流动性合理充裕， 央行宣布增加春节前后公开市场操作场次。从 1 月 29 日起至 2月 19 日，除了周二、周四常规操作外，其它工作日均正常开展 公开市场操作。从 1 月 29 日起，将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和短期流动性调节工具（SLO）质押品范围。
央行在上周的座谈会上明确了短期不会选择降准的方式提供流动性，虽然以其他的工具投放给了市场，且据统计，1月15日以来央行通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具累计投放至少25825亿流动性。上次单周净投放规模创记录发生在2013年2月2-8日，净投放规模为6620亿元。但同样，随着央行短期和结构性工具投放的增多，到期压力存在不确定性。
2.融资余额

从2015年11月监管层将两融的杠杆比例降至1：1后，两融余额的增速大幅放缓，但仍与上证指数保持较高的相关性。年初至1月27日两融余额下降2423.5亿元至9318.3亿元，降幅为20.64%，以接近去年9月水平。对比来看，1月两市下挫过程中两融余额降幅大幅放缓，一方面两融新规下，在股市下跌时市场抵御风险的能力增强，另一方面融资买入额占两市成交的比例在大幅降低，杠杆作用对市场的推动作用在降低。目前来看，若两市继续回落，两融余额有跟随下滑的风险，且在不补充担保物的情况下，若继续下跌将面临强行平仓的风险。（证监会发布会：7000余亿场内股票质押低于平仓线的融资余额200余亿。）
2月份两融余额或围绕9000亿元左右波动，对市场的资金贡献有限，如若市场继续下跌，会出现更多平仓盘增大下跌幅度。
3.沪股通资金

最近大家比较关注的点，似乎沪股通资金是一波及其聪明的资金，而随着1月的下跌，在前两日出现了巨额买入的情况，但大家可以看到，自10月之后，沪股通净买入的金额单日未超过50E，在目前市场下，在资金面来说构不成实质影响。且大家上图与上证指数进行一下对比，在股灾后，这部分资金基本是以短线操作，快进快出为主。所以总体上，更像是心理层面的影响，在资金面上对市场的影响不大。
4.公募、私募、险资
公募基金四季报显示，股票型基金仓位在90%，涨幅为14%，混合型基金仓位在58%，涨幅在3%，属于仓位较重的情况，这部分资金在市场未企稳明显之前是不会进行建仓的。
私募，从数据上看“截至2016年1月24日，公布最新净值的股票型私募产品中，有超670只产品净值低于0.8，330余只产品净值破0.7。”，而从一些采访报道来看，轻仓的私募对目前的行情看法较为谨慎，可能在等待右侧买点。
险资，在经历了万科之争之后，险资举牌潮也被保监会做了限制，虽然后续也会继续买入股票，但流入资金可能在目前的市场下有点杯水车型。
逻辑还是之前的逻辑，大资金入市两个条件：一、市场趋于稳定且市场机制完整，不会出现系统性的风险；二、股票价格足够便宜。
5.资金都去哪了？
（1）新股发行
虽然新IPO制度取消了预缴款，减轻了抽血压力，但目前1 天1 只新股的发行节凑，且没有合理运行退市制度，股票供给压力不减。水池中的水迟早会有被放干的一天。
（2）证券交易结算资金
代表场内存量资金的证券交易结算资金在2015 年12 月25 日证券交易结算资金余额约为2.68 万亿元，到2015 年12 月31 日，该余额只有1.76 万亿元，一周减少了9200 亿，降幅达34%。截止1 月22 日，证券交易结算资金余额回落至1.67 万亿。
（3）定增
1月初至春节前，证监会核准的7家IPO公司合计募集资金40亿左右，自今年年初至1月28日，定向增发就有24家，实际募集资金合计已逾500亿。相比新股发行，定增募集资金更为恐怖，而且目前处于低价，一级市场参与定增以更低的价格拿到公司的股票，是很多机构或个人都乐意去做的事。
（4）大股东减持
虽然各种限制，不少公司大股东也站出来做了表态，但仍然不能完全限制，在市场不稳定的情况下，无法阻止其他股东减持套现的欲望。新规规定3个月1%的总量，按目前总市值（174336E）来计算将超过5000 亿，另外股灾期间上市公司在二级市场购买的股票可以减持，那么对市场依旧是个压力。
总体而言，在目前市场不稳定的情况下，对中长线资金的吸引力仍然不足，增量资金不足。
三、技术面
技术面上，沪盘指数在跌破2850后，技术面上下方强力支撑较远，如果以跌幅来看，2500点是一个大家较好的预期，但大多数人预期的事，要么到不了，要么会被击穿。深证综指和创业板综指未创新低，反应资金对新兴行业的预期还是强于传统企业的。主体上，下一轮的反弹在存量博弈分化行情下应该依旧是小票强于大票。

以目前市场的估值来看，市场整体的估值正在下行回落，指数上应该是已接近合理水平，但个股上，以概念热炒但所处行业和公司质地都较差的公司应该还存在杀估值的可能，但是很多票已经出现了较好的投资价值。
个人认为目前处于一个估值的底部区域，短期上可能出现大规模反弹的可能性较小，但中长期缓慢驻底回升是有可能的。上证月线在跌破MA120之后大概率会对其进行反抽确认，以目前的点位来看，未来上证出现400-500点反弹的可能是存在的。我们需要耐心等待，耐心布局，等反弹行情来临的时候，你有足够的力量去参与，而不是在每次不确定的行情中损失自己的力量。
短线来看，目前处于超跌反弹的状况，只是止跌的第一步，能否放量站上5、10日短期均线将是未来能否继续反弹的关键，市场的情绪需要量能来激活。目前还剩11个交易月，不必过于悲观，即使年线收阴，在1月跌幅过20%的情况下，不可能之后连续11个月下跌，我想在目前点位想再向下砸实体到年末，会是空头陷阱。
四、情绪面
套牢的人已经麻木，超短资金仍然在跌停买反弹卖，中长线资金还在做观望，等待市场企稳，左侧吃套资金已经将预定仓位估计吃的差不多了，剩下的就是等右侧出现。情绪面在击穿2850后表现为恐慌，但目前已经趋于平静或是说麻木，在融资平仓盘了结之后，市场情绪会趋于平静，现在缺的就是确立底部的放量大阳线。底部需要政策利好，但我们刚才分析了，目前央妈那边短期给不出降准降息，那么就只能从其他地方来利好，养老金入市，这个也不现实，估计要到买完了才会说，那么还有些什么？新股缓发，降低印花税等利好，但从目前管理层一直埋头“工作”，到处大会上“演（hushuo）讲（badao）”的情况来看，可能想让市场自行见底后再出一些利好吧。
五、总结
总体市场已接近合理估值区间，长期来看这里是一个较好的布局点，且存在一轮大波段反弹的机会，但同时我们需要对市场进行尊重，先打好防守牌，在防御中寻求下一个阶段的机会。
春季行情发生的概率依然存在，虽然和之前12月预期的有些出入（当时预计上攻年线后回踩半年线做盘整，但目前由于年初全部跌破并下跌入另一个区间），但总体依然有空间，不应该被目前的趋势吓破胆，当时在5000点都敢满仓干的人，现在到了2700却不敢买了。不要总想到抄到更低，也许指数还会有新低，但并不代表一些个股也会创新低。
板块上：
由于两会3月召开，期间国改、供给侧、十三五题材应该都有炒作机会，个人对国改和供给侧改革不是特别看好，因为他在没有本质上改变企业的盈利能力之前，都是噱头，黄昏期的企业很难开出心花，当然超短爱好者也不妨看看。我个人重点可能会倾向于十三五题材，如新能源、健康中国（精准医疗）、无人机、机器人等。
另外，业绩披露期，对一些业绩较好的如传媒、计算机、生物医药（血制品涨价）等质地较好，调整较好的标的进行关注，原则上不去过多的追随高送转，弱市行情下，这些把戏很难有大行情。
然后就是以前常说的高科技产业，比较有未来空间的，如无人驾驶、VRAR、人脑工程等进行布局。
操作上：
建议春节前5成以下，防止春节期间外盘大跌拖累，并且关注下周是否能补量，如果不能，那么小心无大错，等待春节后的加仓机会。要胆大同时也要心细，目前就是做功课，做准备，等待机会来临。


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