报告摘要：
●关注小盘风格。展望2024年通胀数据，PPI在经历下行筑底后或将有望迎来底部的进一步回升。PPI筑底回升阶段，宽基指数内国证2000指数表现较好，风格指数内申万小盘指数占优。宏观杠杆率同比至2024年3月份处于拐点。杠杆率同比拐点周期中，宽基指数内国证2000指数表现相对较好，风格指数内小盘指数表现较好。考虑基于国证2000指数的投资策略中定投策略，长期内定投策略可获超额收益。
●国证2000指数业绩表现：长期收益优于主要宽基指数，波动回撤优于市场同类指数。国证2000指数反映A股市场小盘股票的价格变动趋势。考虑到创业板指基期为2010.5.31，本文自2013.5.31起对国证2000指数与其他主要宽基指数进行风险收益对比。2010.5.31至2024.4.26期间，国证2000指数的净值走势相对上证50、沪深300、中证500、中证1000及创业板指占优。考虑到中证2000指数基期为2013.12.31，国证2000指数基期为2009.12.31，本文,2013.12.31为起点进行国证2000指数与中证2000指数的风险回撤对比。风险回撤方面，2013.12.31至2024.4.26，国证2000指数在区间年化波动率与最大回撤方面表现均优于中证2000指数。
●市值与成分特征：聚焦小盘股，流通市值中枢高于市场同类指数，行业分散，成分专精特新含量相对主流宽基指数占优。Wind数据显示，截至2024.4.26，国证2000指数自由流通市值中枢约27亿元，高于中证2000指数(18亿元)。行业分布上，指数涵盖31个申万一级行业，行业分散。此外，指数成分股内归属于专精特新的成分股权重和约18%，高于同期中证800指数(3%)与中证1000指数(13%)。
●财务指标及估值：23年指数ROE(平均)与ROA指标改善，指数估值位于历史相对低位。截至2024.4.26，国证2000指数的2023年ROA(%)相对上证50、沪深300、中证1000占优，2023年指数ROE(平均)与ROA指标相对2022年改善；估值上，截至2024.4.26，该指数的PE（TTM）和PB（LF）分别为35.89倍和1.86倍，自2014.3.28以来，分别位于历史14.64%、3.83%分位的位置。
01 关注小盘风格
1.1 PPI预期底部回升，关注小盘风格
展望2024年通胀数据，PPI在经历下行筑底后或将有望迎来底部的进一步回升。据Wind一致预期数据显示，预计2024年4月至2024年底PPI同比在筑底后继续回升。
回顾过去20年，寻找PPI底部回升区间的阶段（一年），分别为：2002年3月至2003年2月、2009年8月至2010年1月、2015年3月至2015年8月以及2020年6月至2020年11月。我们统计了上述四个阶段中，A股风格的表现规律如下所示：
从宽基指数看，PPI筑底回升阶段，国证2000指数明显占优，其中国证2000指数、沪深300指数与中证50指数在后三个区间内平均涨幅分别为：11.96%、-1.02%、-6.69%。
从风格指数看，申万小盘指数在后三个区间平均上涨11.76%，高于同期申万大盘和申万中盘指数。
1.2 杠杆率拐点，小盘指数有望表现较好
宏观杠杆率同比增速从2022年开始回升，截至2024年3月份处于拐点。依据宏观杠杆率同比变动幅度的走势划分，我们统计了2007年以来杠杆率同比迎来拐点后1年的宽基指数和风格指数表现。其中，所统计的杠杆率同比拐点后1年区间分别为：2010年4月至2011年3月、2013年10月至2014年9月、2016年7月至2017年6月、2021年1月至2021年12月。
从宽基指数看，杠杆率同比拐点周期内一年区间中，国证2000指数表现相对较好，近4个区间的平均收益为23.68%；从风格表现看，上述区间内小盘指数表现较好。近4个区间内的平均收益为16.70%。
1.3 定投策略在国证2000指数的应用
考虑长期定投国证2000指数策略效果，本文测算2010年初至2024年4月，在每个月月初对国证2000指数定投1000元，手续费为千分之一，考虑资金成本为年化3%。从累计成本与定投净值的表现来看，长期定投该指数可以获得超额收益，定投区间内复合年均收益约为0.44%。
本文采用以下方式进行定投测算：
(1)每个月月初对国证2000指数定投1000元；
(2)定投手续费为千分之一；
(3)定投使用的资金成本为年化3%；
每个月初的定投组合金额总额计算方式如下，计算每个月定投产生的份额并求和，根据最新的净值测算截至月初的定投组合金额总额：
其中，NVₜ为t月初定投净值；Amountₜ为第t月初定投的份数;Pₜ为t月初指数价格；nvestmmentₜ为第t月初定投金额，本测算中为1000元。截至每个月月初的资金成本金额总额计算方式如下，考虑历史每个月的资金投入成本、交易费用以及因借贷产生的资金使用的成本:
其中，Costₜ为截至t月初的资金成本金额；TFₜ为定投手续费，本测算中取千分之一；ARₜ为资金的使用成本，本测算中为年化3%；MSₜ为定投至今月份数；
最后，定投后年均复合收益计算方式如下：
注：定投净值与定投净值的复合年均收益率为本公司模拟测算的结果，不代表实际投资收益。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不是替代储蓄的等效理财方式，基金投资需谨慎。
02 国证2000指数投资价值分析
2.1 国证2000指数
为反映A股市场小盘股票的价格变动趋势，丰富市场研究工具、业绩比较基准和指数化投资标的，深圳证券信息有限公司按照市值和成交金额在市场中所占比例的综合排名，扣除国证1000指数样本股后，选取排名靠前的2000只股票构成国证2000指数。
指数基日和基点：
该指数以2009年12月31日为基日，以3326.4448点为基点。
选样空间：
满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证：
(1) 非ST、*ST证券；
(2) 科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月；
(3) 公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
(4) 公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
(5) 考察期内证券价格无异常波动；
选样方法：
(1) 计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额；
(2) 对入围证券在最近半年的日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后10%的证券；
(3) 按日均总市值从高到低排序，扣除前1000只证券后，按照缓冲区技术选取排名靠前的2000只证券作为样本。
2.2 业绩表现：长期收益优于主要宽基指数，波动回撤优于市场同类指数
长期内国证2000指数在年化收益与年化夏普比指标上均优于上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数及创业板指，最大回撤低于中证1000指数和创业板指。2010.5.31至2024.4.26期间，国证2000指数的净值走势相对上证50、沪深300、中证500、中证1000及创业板指占优。2010.5.31至2024.4.26，国证2000指数的最大回撤为：66.75%，低于同期中证1000指数(72.35%)与创业板指(69.74%)；上述区间内国证2000的年化波动率为：26.51%，低于同期中证1000指数(26.86%)与创业板指(29.09%)。
年度收益表现方面，截至2024.4.26，国证2000指数在2015年、2021年至2023年均有优于上证50、沪深300、中证500、创业板指与中证1000指数的收益。
与中证2000指数相比，国证2000指数在波动与回撤方面占优。2013.12.31至2024.4.26，国证2000指数在区间年化波动率与最大回撤方面表现均优于中证2000指数。在年度收益表现方面，截至2024.4.26，国证2000指数在2017年、2019年至2021年、2024年初至今均有优于中证2000的表现。
2.3 市值特征：聚焦小盘股，流通市值中枢高于市场同类指数
指数成分股市值空间分布聚焦于小盘股，流通市值中枢高于中证2000指数。Wind数据显示，截至2024.4.26，自由流通市值维度，数量占比逾80%的指数成分股自由流通市值在50亿元以下，国证2000指数自由流通市值中枢约27亿元。与中证2000指数相比，国证2000指数成分股流通市值中枢更高。根据Wind，截至2024.4.26，中证2000指数成分股自由流通市值中位数约18亿元。
从指数成分股上市板来看，截至2024.4.26，指数内成分股在主板、创业板、科创板上市的比例分别为：61%、28%、11%。
2.4 行业板块：分布分散，专精特新含量相对主流宽基指数占优
一级行业分布上，国证2000指数覆盖全部申万一级行业(2021)，行业分布相对分散。截至2024.4.26，指数权重占比较高的行业分别为：医药生物、电子、计算机、机械设备，对应权重和分别为：13%、10%、9%、9%。
二级行业分布上，指数成分股主要集中于化学制药、软件开发、IT服务Ⅱ、汽车零部件、通用设备等。截至2024.4.26，上述板块内成分股权重和分别为：4.6%、4.1%、3.8%、3.7%、3.6%。
从申万一级行业权重分布来看，国证2000指数相对中证2000指数超配医药生物、有色金属、计算机、电子、煤炭等行业，对应超配权重分别为：2.9%、1.6%、1%、1%、1%；此外，国证2000指数相对中证2000指数低配机械设备、汽车、轻工制造、社会服务等行业，对应低配权重分别为：3.4%、1.6%、1.3%、1.1%。
从申万二级行业权重分布来看，与中证2000指数相比，国证2000指数在二级行业分布上超配了半导体、软件开发、中药Ⅱ、工业金属等行业；低配了通用设备、汽车零部件、电网设备、专用设备等行业。
从前十大权重股来看，指数前十大成分股相对分散，涵盖的申万一级行业有传媒、医药生物、有色金属、计算机、钢铁。截至2024.4.26，指数前十大成分股权重和约2.2%，第一大权重股权重为0.28%，前十大权重股相对分散；行业分布方面，前十大成分股内权重最高的申万一级行业为医药生物。
从专精特新含量来看，国证2000指数相对于中证800、中证1000指数占优。截至2024.4.26，国证2000指数成分股内归属于专精特新的成分股权重和约18.3%，高于同期中证800指数(3.4%)与中证1000指数(13.5%)。
注：本文以万得专精特新小巨人主题指数成分股判定个股是否属于专精特新
2.5 财务指标：23年ROE(平均)与ROA指标改善
本文以上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数以及创业板指作为可比宽基指数。
与可比宽基指数相比，2023年国证2000指数的ROA(%)位于中上游水平。截至2024.4.26，根据Wind，国证2000指数的ROA为2.44%，与同类指数相比，国证2000指数的ROA指标位于可比指数中上游。从历史指标变化来看，2023年国证2000指数ROE(平均)与ROA指标相对2022年改善。
2.6 估值情况：指数估值位于历史相对低位
估值方面，国证2000指数的当期估值位于历史相对低位。根据Wind，截至2024.4.26，该指数的PE（TTM）和PB（LF）分别为35.89倍和1.86倍，自2014年3月28日以来，该指数目前的PE（TTM）位于历史14.64%分位的位置，PB（LF）位于历史3.83%分位的位置。
上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。
风险揭示书
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