除了AI之外,景顺长城投研团队认为,消费电子与机器人也是存在正向催化的方向。回望22、23年上半年,消费电子需求端持续低迷,23年下半年相关新品的发布又带动销量需求回暖。时间来到当下,库存周期恢复为正常供应周期、换机周期的到来叠加AI端侧的部署,2024年有望实现消费电子端换新周期与创新周期的共振,整体产业链配置价值突出。具体配置方向上则包括复苏+国产替代、创新方向、MR 与 AR 的技术演进及供应链变化等。
机器人板块近期持续受到产业技术和量产进展催化。远期来看,大模型有效提升了机器人感知、交互、决策的能力,随着机器人通用能力的增强,任务执行效率提升,在人力成本不断提升的背景下,机器人应用领域有望从2B到2C逐步展开,量级成倍增加,成为新一代的超级智能终端。而趋势成形之后,国产人形机器人核心零部件关节成倍扩容、上游相关国产加工设备和材料等的整体升级、工业机器人本体等市场空间的扩容等或将使国产零部件供应链将受益机器人放量的大机遇。
3. 左侧配置:电池龙头有望修复,光伏周期底部区间迎转机
经历了连续一年多的持续调整之后,三月,光伏龙头带领新能源板块演绎了一波龙抬头。从供给、需求、价格、盈利等方面来看,景顺长城投研团队认为,新能源板块或已进入左侧配置区间。具体来看关注三条主线,一是全球竞争力突显,盈利能力稳定,估值有望伴随情绪修复的电池龙头,二是符合产业趋势,享受结构性 渗透率快速提升的公司,三是成本曲线左侧,边际改善明显的公司。而光伏行业在 2023 年Q2至今持续回调,但当前行业估值和持仓都处于历史底部区间,对可能的风险已有较为充分的预期。供需方面也有所调整,行业有出清征兆。展望未来,行业需求持续增长,甚至可能继续超预期,企业盈利将逐步修复。
除了新能源,同样具备左侧配置价值的还有医药及消费品。经历了两年持续回调后,截至 2024年Q1,行业估值从过去5-10年维度看处于底部区间,非医药基金持股低于历史较低水平,充分消化多重风险。
图:截至当前行业估值位于历史底部区间,估值历史分位 30.2%
短期看,为期一年维度的院内医疗反腐已接近收尾阶段,板块增速有望实现触底反弹。长期看,目前我国医疗卫生费用占 GDP 比例与美、日等国家仍有较大差距,展望未来卫生费用占 GDP 比例还将提升,支付端持续扩容;且在创新研发、消费升级和老龄化加速的驱动下需求增长较为确定,配置价值突出。
再来看消费,2023年的消费经历了前高后低的走势:春节期间,线下消费出现补偿性恢复,但疫情冲击以及地产相关行业低迷导致居民收入预期放缓,消费在一季度阶段性恢复之后开始逐步走弱。但另一边,2024年春节期间,白酒、大众品的消费均实现了个位数至双位数的增长,旅游、酒店等需求增速更快,表明居民消费意愿仍有韧性。因而,展望2024年,随着中央财政的发力以及各类促消费补贴政策的落地,经济有望逐步恢复,对应居民消费力也有望企稳恢复,当前行业估值也处于历史偏低水平,持相对乐观态度。
小景说
年初风险急剧释放后,市场V型反弹,虽然短期我们确实感受到了反弹阻力。但是,我们看到最新国家统计局数据显示,一季度,国民经济实现良好开局,中国GDP同比增长5.3%,超出市场预期。随着宏观经济企稳回升,相信未来资本市场表现值得期待。
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