$章源钨业(SZ002378)$ $中润资源(SZ000506)$ $北方铜业(SZ000737)$
1、供给受限的资源品牛市
近年资源科技配置共振的现象逐步凸显，有较为明显的超额收益，面对全球新的技术革命浪潮，元素需求结构发生重大变化，如锂钴镍铜铝因新能源需求增长，锡因AI发展需求增长，钼因为金属材料升级需求增长，锑因为光伏需求而增长，还有钨等其他金属的需求变化。未来百年变局亦是百年机遇，会不会是资源品的机遇？我们深以为然，以下是我们梳理的主要逻辑。
逻辑一：周期属性重估：资源稀缺性日益明显，资本开支不足，供给侧改革效果显现，供给将维持低增速，周期属性将由供需双重波动转为需求单项波动，周期属性或将减弱，以铜铝为代表的供给受限资源品或迎来牛市。
逻辑二：金融属性：美联储加息周期终结，并有望在2024年年中开启降息周期，弱势美元将激发有色金融属性。
逻辑三：商品属性：全球需求共振修复，推动有色金属消费增长。
逻辑四：去美元化加速，逆全球化抬头，资源民族主义抬头。
逻辑五：随着中国新质生产力的蓬勃发展，高端制造升级的过程中也将伴随着材料体系的升级，这也势必将带动部分金属元素迎来新的需求周期。
以铜、铝为代表的基本金属以及以黄金为代表的贵金属已持续演绎上述逻辑，我们仍十分看好上述品种投资机会，但当下具备较大预期差的来自小金属，小金属资源稀缺性更强、供给刚性更为突出、与新质生产力发展更为密切，相关商品的价格中枢及资本市场权益标的的估值中枢有望共振上移。不同逻辑组合下，有色配置建议关注“锡、锑、钨、钼、铜、铝、金、银”8类品种。
2、资源品整理合集