小微盘股的超额，仍在继续中。
但小微盘每多赚一个百分点的超额，都会激发理性持有人的焦虑。毕竟小微盘良莠不齐，里面有多少业绩不佳的个股，大家心知肚明。
如何享受流动性困境下小微盘股的，但又尽可能远离垃圾股？这当然需要供给侧的改革。除了之前大热的科创 100、创业 200 之类特定板块小盘概念之外，另一个我觉得值得关注的，则是内涵小盘因子的主题投资，比如最近筛收益数据筛出来的博时专精特新主题 (A：014232 C：014233)，这也是一只主动量化基金，属于之前在筛选量化尾盘基金时的遗珠。
“含微量”十足在 2023 年的量化投资界，有一个“吊诡”的异象：赢了阿尔法，输了贝塔。
许多优秀的量化基金经理，他们管理的中证500指数、中证1000指数增强都获得了极佳的超额收益，但是指数的贝塔加上优秀的超额，结果却往往都输给了平平无奇的中证2000指数。
怪只怪，2023 年尤其是下半年，以中证2000指数为代表的小微盘太强。“打不过就加入”，所以许多量化基金在 2023 年中转型，开始市值下沉，拥抱小微盘，之前笔者也做过一些推荐。
而博时专精特新主题，则是在之前筛选时的“遗珠”。主要是之前我都在万得的“量化基金(主动型)”分类下筛选，而这只基金并未被纳入，知道偶尔看到开源金工采访这只基金的基金经理的访谈《刘玉强：高景气β+稳健α，专精特新量化增强实践》才知道，原来伴随刘玉强2023年 2 月 1 日上任之后，这只基金已经开始采用量化投资的方式管理，并采用了小市值的投资策略。
下图是博时专精特新与中证2000指数的今年迄今走势对比，可以看到初期表现相若，6月开始伴随相关系数的逐步攀升，同步出现超额收益。
下图是我用 Wind 对博时专精特新相对中证2000指数做的过去 1 年因子分析，可以看到博时专精特新相比中证2000指数规模更下沉(规模因子为正 0.23)，但同时也更重视持股质量(质量因子为0.48)——站在此时此刻，后者显然更具稀缺性。
下图是博时专精特新去年末和当下的因子对比，可以看到在刘玉强接手之后，的确是更下沉、更质量了。
如果具体来看，下表是 2023 年中报所有持股的自由流通市值的分布数据，338 个持股市值中位数为 15.45 亿元。
一味追求小市值，难免陷入垃圾股环绕的危险。
博时专精特选有着比较强的质量因子，或许与其定位于“专精特新”增强是分不开的。
什么是专精特新？刘玉强在6 月开源金工的分享上有过专门的介绍：
我们通常提到的专精特新包括专精特新中小企业和专精特新小巨人企业，其中小巨人企业是从专精特新中小企业中选出的。工信部在去年发布的《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》中明确指出，创新型中小企业、专精特新中小企业以及专精特新小巨人企业是优质中小企业培育的三个层次，并且这三个层次相互衔接。因此，专精特新板块内的公司都是中小企业，专精特新中小企业由省级中小企业主管部门认定，是优质中小企业的中坚力量，而专精特新小巨人企业则是由专精特新中小企业再次进行申请，并由工信部最终进行认定，是国家级的。去年工信部针对小巨人企业提出了明确的评定标准：除了要满足发展专业化、管理精细化、产品特色化以及较高的创新能力四个方面的要求，还需要企业属于重点产业领域并位于产业链的关键环节，是优质中小企业的核心力量。
简单理解，专精特新可以视为是工信部对企业的质量进行筛选，一种权威主观的质量过滤器。
刘玉强在 11 月做了一个统计，当前共 874 家专精特新“小巨人”已经在 A 股上市，创业板与科创板合计占比接近 70%。专精特新“小巨人”主板上市 176 家(23%)，创业板上市 317 家(36%)，科创板上市 279 家(32%)。
专精特新小巨人们投资价值几何？
Wind 在2022 年中推出过一个专精特新小巨人指数(8841631)，历史数据追溯到2019 年5 月 22 日。
从下面的市值分布对比可以看到，专精特新小巨人指数的“市值下沉”其实是不如中证2000指数的。
但是，从 2019 年 5 月迄今来看，专精特新的走势还是显著强于中证2000指数的。
哪怕是中证2000指数风光无限的 2023 年，专精特新小巨人指数也是更强的。
作为一只使用量化策略来进行专精特新精选的基金，博时专精特新表现到底如何？
下图是今年 2 月迄今博时专精特新主题基金的表现与专精特新小巨人指数的走势对比，可以看到前期还是有显著超额，近期则是突然被反超。
为什么被反超，“北交所”显然是关键。近期北交所个股大涨，而专精特新有 10%在北交所，这些上市公司显然是近期专精特新超额的重要来源。
但是，从博时专精特新 2023 年年中的全部持仓来看，仅持有一个北交所个股，持仓占比不到 1%。这应该也是近期被专精特新小巨人指数追上的重要原因。但考虑到此时此刻北交所行情的复杂性，对于打算申购的基民，博时专精特新近乎没碰北交所，反而是一个优点，可以规避北交所可能得回调，哪怕看多北交所，基民也可以通过相应指数基金自身持有。
对于北交所个股，刘玉强在近期一次采访中指出：
大部分的持股总市值都在 100 亿以下。但是特别小的或者中证 2000 之后没 覆盖到的“微盘股”并没有买特别多。公司的股票池对 st、特别小市值的股票 有入池限制。所以博时专精特新并不是纯微盘策略基金，更多是量化的方式在中 小市值(如中证 1000、国证 2000 等)中遴选投资标的。
还是要看后续的北交所股票的成交额和流动性的情况，有继续好转后， 组合会纳入更多北交所股票，因为也要考虑到组合的交易层面的实施难度。
暂无限购量化基金，这几个月一边是不断下沉，另一边则是不断限购。之前筛选出的几只，有的很快就限购 10 万，甚至还有更低的。
其实也可以理解，之前和不少量化投资的基金经理聊过，小微盘策略，将基金的规模控制在 10 -15亿元左右，是比较舒服的，规模再往上走，挑战就会逐步增加。
根据三季报，目前博时专精特新主题 (A：014232 C：014233)合计也就是 6.72 亿元，总体还是一个比较舒适的规模，所以目前还没有任何的限购行为，这对于想买小微盘量化基金而苦于限购的投资者，是一个好消息。
当然，限购之外，我觉得更重要的是分散。小微盘量化基金，相对“转型”时间都短，各方面数据有限，所以很难做严谨的判断，有更多的选择，去进行分散投资，是比较好的。
此外，“饮酒虽好，不宜贪杯”的劝解其实也适合当下的小微盘量化基金。如果你是一个配置型的投资者，请参考笔者之前11 月 21 日在《微盘股到底该配多少》中的市值分布表格，如果要按照 A股整体来配置，那么对标中证2000指数和更小的微盘股市值的多只量化基金合计，建议控制在 20%左右水平，不要配置过重。
