【安信金属】黄金的避险属性消失之谜
 
今晚，金价和美股一样暴跌，大家一定会特别纳闷，说好的黄金避险属性呢？
 
当对金价困惑的时候，我们还是要把大家拉回到实际利率这个框架中，记住，金价就是美国实际利率的反动，金价为啥下跌，别想别的了，肯定是实际利率上升啊！
 
实际利率=名义利率（美债收益率）-通胀预期，这个公式非常重要，也就是说金价取决于美债收益率和通胀预期的差值，而不是单独的某个变量，这个差值的变化才决定了金价的反向变化。
 
今晚的情景和2008年9-11月份非常类似。就是当时金融危机爆发，通胀预期掉的太快，虽然美联储从10月8日、10月29日连续两次降息50bp，但美债收益率的下降依然赶不上通胀预期的下降，导致实际利率大幅上行，金价出现暴跌。
 
结果美联储急眼了，在2008年11月25日开启了QE1并在12月16日直接一次性降息75bp到0.25%，才把美债收益率大幅降下来，使得美债收益率下降的幅度超过了通胀预期，实际利率终于出现见顶回落，金价才开启了QE中的牛市。
 
回顾这个历史和金价、实际利率的反向关系，就非常好理解今晚发生的事情。
 
疫情的国际化蔓延导致市场通胀预期大降，虽然美债10年期收益率跌破了1.3%，创了历史新低，但仍然不够，美联储克拉利达还在讨论着通胀目标的对称性，布拉德还云淡风轻的说“如果新冠疫情扩散并造成全球大流行，美联储可能会做出降息反应，但进一步降息不是当前的基线情景”。这说明2019年三次加息预期到最终三次降息，打了6次脸的美联储，还没被打脸打够，对名义利率下降的预期管理远不足以超越通胀预期的下降，从而起到托市的效果，实际利率短期大幅上行。
 
说到这里，不少领导说，你看啊，实际利率最近是在降啊，哪有上升啊？但是您看看现在更新的数据是2月28日发布的2月27日的美国十年期TIPS（实际利率）的数据啊，我敢说，2月29日发布的28日的的实际利率数据必定上行！
 
那么，最关键的，接下来金价是涨是跌，关键还是看疫情到底对美国经济造成多大的创伤，如果美国直接被干衰退了，美联储一定像08年一样歇斯底里的降息和QE，金价就能涨。如果疫情控制住了，现在已经体现最悲观预期了，通胀预期不会再差了，那么美债收益率下跌已经到位了，美联储没有必要用个更大幅度的降息来托通胀预期了，金价恐怕也就进入弱势震荡了。
 
但是从目前来看，我们此前一直强调的“疫情国际化蔓延+疫情对宏观经济数据的冲击显性化”这两个风险因素才刚刚开始加速，未见拐点，一旦这两个风险因素没有得到控制，就会持续对全球和美国经济造成加速创伤，通胀预期接下来还是会下降，名义利率更大幅度下行来稳经济的必要性就会增大，一旦美联储加速认怂，实际利率也必定见顶回落，届时金价仍会上行。

至于疫情国际化蔓延会不会继续加速，这个需要我们不断地跟踪，这才是目前决定金价的最领先指标。