智能电网系列——国网信通

一、公司简介

2019年，岷江水电通过资产置换置入$国网信通(SH600131)$ 产业集团持有的中电飞华67.31%股份、继远软件100%股权、 中电普华100%股权、中电启明星75%股权；加拿大威尔斯持有的中电启明星25%股权； 龙电集团、西藏龙坤分别持有的中电飞华5%股份和27.69%股份。后上市公司更名为国网信通。

二、股权结构

第一大股东为国家电网的全资子公司国网信息通信产业集团，第二大股东为国网四川电力公司，为原岷江水电的控股股东，岷江水电重组为国网信通后，国网四川电力公司变为国网信通的二股东，其除了持股国网信通外，还持有$乐山电力(SH600644)$ ，西昌电力，明星电力三家上市公司。

机构股东方面兴全的两只合计持股约3.73%，华安的一只增持，一只新进。

三、主营业务

1.公司整体

公司业务主要是云网基础设施、企业数字化服务和电力数字化服务三大板块。

云网基础设施可以理解为专门服务于国家电网的数据中心、增长电信业务，这块业务2021年营收38.47 亿元，占比 51.66%；

企业数字化服务主要是面向国网的企业管理ERP软件，包含财务管理，运营管理等，同时也为从事门户网站开发等业务，这块业务2021年营收20.79亿元，占比27.93%；

电力数字化服务主要涵盖电厂、电网、电力营销、电力交易等领域的数字化运营服务，例如国网的电力营销2.0、电力交易业务平台、高压密集通道智慧管控平台、设备声纹监测软硬件产品、虚拟电厂、储能云网平台、充电服务厂等，这块业务2021年营收15.20亿元，占比20.41%。

公司官网上关于公司业务的介绍如下图，涵盖网络、平台、应用、运营。

公司的电力营销业务主要是面向电网企业内部，服务于电网工作人员的管理应用平台，与朗新科技的面向C端或B端的电力营销不同。

能源交易这块，主要是包括面向新型售电主体、省市电力交易机构、用电客户打造的电力交易系统，包括新能源充电桩。公司建设的储能云网平台已 计接入用户侧储能电站5座，合计容量400MWH，覆盖了安徽、江苏、山东、湖北等区域；子公司参股公司自主运营的充电服务厂站突破 1,000 个，覆盖成都、郑州等7个城市，实现电能替代1.2亿千瓦时。

2.重要全资子公司

2019年重组置入的四家全资子公司中，中电飞华主要从事增值电信运营业务和通信网络建设业务；继远软件主要从事云网基础设施建设、企业运营支撑服务、企业运营可视化等业务；中电普华主要从事云平台、电力营销、ERP、企业运营支撑服务等业务产品的开发 及市场推广；中电启明星主要从事云平台组件、企业门户、能源交易等业务产品开发及市场推广。

2021年，国网信通归母净利润6.77亿，其中中电飞华净利润1.76亿，继远软件净利润1.10亿，中电普华净利润2.17亿，中电启明星净利润1.01亿，福堂水电净利润2.41亿，四家子公司合计净利润7.44亿。

四、估值

1.历史估值

由于2019年重组，截取其2020年5月至今的估值看，目前处于绝对低位，估值仅高于反弹前。

2.可比公司估值

横向比较的话，国网信通可能更适合跟IDC公司或者软件公司对标，但其业绩发展更依赖于电网投资，故而仍将其同电网企业的估值做对比。可以看到从PE的角度，其与$朗新科技接近，但其毛利率远低于朗新科技，且负债率要大幅高于朗新科技。且毛利率仅高于平高电气，虽然其是国网的亲儿子，但可能国网也没有太给他家贴钱，置入的4家公司毛利率也基本上在16%-20%之间。

五、投资逻辑

1）公司直接受益于国网信息化支出增加；

2）虚拟电厂聚合装机容量已超过75MW，可调负荷超过36MW，未来空间广阔；

3）电力互联网运营业务现已实现接入充电场站超过140 座，数字能源系统服务超过100 家。

六、主要风险点

1.国网投资不及预期

2.招标份额不及预期。

注：以上为个人学习总结，不构成任何投资建议！！！！！