智能电网系列——东方电子

一、公司简介

公司于20 世纪80 年代初进入电力自动化领域。产品覆盖智能电网“发输变配用”全环节，主要发力自动化，在调度、配电、智能电表领域市占率排名靠前。产品包括调度自动化、变电站保护及综合自动化、变电站智能辅助监控系统、配电自动化、配电一二次融合、网络安全装置、虚拟电厂、电能表及计量系统等。

二、股东结构

1.控股股东

控股股东东方电子集团是烟台国资委直属的企业，第二大宁夏黄三角投资是2018年收购威思顿时进来的，同时宁夏黄三角投资还持有东方电子集团49%的股份。另，东方电子集团持有南网科技3.84%的股权。

2.机构股东

一季度，兴全系列合集持有3.09%的股份，社保也进来了

三、主营业务

1.公司整体

2021年电网自动化营收17.8亿，占比39.87%，毛利率31.24%，；智能用电及电能信息管理营收13.82亿，占比30.83%，毛利率32.91%;信息管理系统营收7.94亿，占比17.7%，毛利率42.41%;网络安全0.7亿，占比1.59%，毛利率35.24%；节能环保1.65亿，占比3.68%，毛利率18.25%。

公司年报中并没有指明上述产品分类具体是指什么，但年报中有提到业务涵盖调度自动化、集控站、变电站保护及综合自动化、变电站智能辅助监控系统、配电自动化、配电一二次融合、网络安全装置、虚拟电厂、云化弹性调控平台、业务中台、综合能源、智能巡检系统、电力电子设备、电能表及计量 系统等系列产品和全面解决方案，在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局。

从调研纪要中可知，公司软硬件业务都有，其中调度主站、配网主站，这类产品以软件为主；保护终端 RTU、 DTU 这类接入终端以硬件为主。公司硬件产品绝大部分是二次硬件，里面的内嵌式软件实际上也有相当部分的占比。

2. 威思顿——全资子公司

2018年收购的全资子公司威思顿，2021年净利润2.13亿（东方电子2021年归母净利润3.48亿），是公司主要利润来源。威思顿主营智能电表业务，包括：单相电表；三相电表；用电信息管理系统及终端（厂站、配变、专变及低压等负荷情况自动抄读和计算分析）；高压、电能、能耗监测产品等。

以2017年前7个月的数据来看，威思顿非国网招标业务营收占比46.28%，这部分主要是根据客户个性化需求，为客户提供相关定制化解决方案及服务，产品除电能表、用电信息管理系统及终端系列、能源计量计费主站以外，还包括能源管理、运维及系统成套、海外产品开发等。

3. 海颐软件——控股子公司

海颐软件2021年归母净利润0.77亿，目前在新三板精选层挂牌，东方电子持股33.6%，东方电子并表利润约0.25亿。海颐软件业务主要覆盖电力能源、政务公安、交通运输三个行业，其中电力能源主要是电力营销、电网运检分析等。

五、估值

1.历史估值

上一波探底，估值已经低于历史最低位，这轮反弹后，估值略高于历史最低位。

2.同业比较

对比14家电网行业上市公司（$国电南瑞(SH600406)$ $四方股份(SH601126)$ $东方电子(SZ000682)$ ），国电南瑞是绝对龙头，200亿市值以下看，综合各方面指标，东方电子性价比仅次于四方股份，与国网信通和国电南自相当，但国网信通主要是电网数据中心和软件业务，国电南自的业务重点在输变电和电厂上。

六、投资逻辑

1.公司在调度领域名列前茅，二次设备产品布局全面，具备智能调度提供集成化技术支持系统。

调度方面，东方电子主要参与地调，与国电南瑞、积成电子等竞争，且排名靠前。按照调度硬件市场份额划分，东方电子仅次于国电南瑞和积成电子。

公司具有发输变配用全链条的用电二次设备：

公司智能调度支持系统应用功能：

2.公司在配网领域全面布局软件+硬件。软件端主打产品配电自动化系统主站，满足配电网的运行监控与运行状态管控需求。硬件端产品配合通信系统组成各种环网及非环网的配电自动化系统。

3.子公司威思顿在智能电表和能耗管理领域名列前茅。

4.储能方面，公司EMS（储能变流器）在工业园区项目储能领域中已应用。

七、主要风险点

1宏观风险

2.电网建设不及预期，或公司竞标数量不及预期。

注：个人学习总结，不构成任何投资建议！！！