秦港股份是13年12月12日才上市的次新股。当时公司招股遇冷以下限5.25元定价，集资额约为43亿港币，保荐人为花旗，中金和汇丰。尽管招股时有七家国企捧场成为基石投资者，但难奈何上市后股价一路下跌，最低下探到3.8元左右。秦港目前总股本大约为50亿股，按今日价格4.45计算，总市值为224亿港币，而公司H股市值只有37亿港币，除去7大基础投资者认购的18亿港币，流通市值20亿港币对于全球最大的煤运码头来说着实不足。
秦港股份主要的资产就是三个港口：秦皇岛港（100％权益），曹妃甸港（5个在建泊位的51％权益），黄骅港（95％权益）。因为曹妃甸港和黄骅港都是在建项目，所以2010年至2012年秦皇岛港对收入的贡献比率分别为100％，99.95％，96.94％（2013年的信息业绩报告里没有提及，需要等年报出来才能有准确数字，但估计秦皇岛港对收入的贡献在70％以上）。
众所周知码头是一个坐地收钱的行业，只要港口的天然条件和地理位置足够好，不需要太多经营技巧就可以让公司成为一家现金牛类型的公司。以下这张图是秦皇岛港，曹妃甸港和黄骅港的地理位置以及与之相连的铁路。秦皇岛港是著名的大秦铁路的终点，是我国西煤东运的重要节点。曹妃甸港和黄骅港分别跟蒙冀线，朔黄线相连，根据最新的消息，曹妃甸港和黄骅港的扩建已经完成，但目前连接的铁路还没有修好，管理层的预期是2014年年中铁路会连通，两个港口随后会开始正式运营。
秦港的盈利能力非常好，毛利率>40%, 经营利润率>20%，ROE在15％左右（远高于同业，但公司的资本负债率>50%）。而且公司现金流非常充沛，上市时公司董事长称“目前每日现金收入达1600万元人民币”，从2013年年报来看此言不虚,公司在过去几年中经营现金流都超过了报告的利润。去年以来煤炭价格下跌但公司利润没有受到影响，因为公司的盈利模式是根据吞吐量收取“综合港口服务费”的， 而2013年的总体吞吐量为3.7亿吨比2012年上涨8％。
今年1至2月公司煤炭的吞吐量大幅下跌，我想这可能是之前公司股价下跌的原因之一，但根据3月底的信息，公司在一季度吞吐量同比有小幅上涨，这说明3月份港口的吞吐量相当强劲。
公司现在2013年市盈率在10倍左右，由于派息比率达到了90％，息率也有9％，而且公司承诺明年会保持同样的派息比率。文章开头提到公司上市融资额才43亿港币，而今年年底派息金额就达到了20亿港币，也就是说如果明年业绩符合预期，今年公司上市融来的钱在两年内要全部分派给股东。这不免让人对公司上市的目的有些不解，我只能估且相信公司取得上市地位只是政治任务，要么，公司在未来的日子里会有更大笔的再融资。
实际上公司的资本需求是最大的隐忧，2014曹妃甸和黄骅港的利润不会合并报表，但初始运营成本会影响业绩，而JPM预测未来5年公司将为曹妃甸港二期和三期以及黄骅二期会有总计200多亿人民币的投入（只有JPM的报告上提及了此数字，官方和其他投行报告没有提及，我会进一步确认），而公司目前的净资产也仅仅110多亿人民币而且净资产负债率超过了100％。由于秦港集团早先寻求过A股上市由于IPO暂停未能成行，所以我只能武断的推测公司在2015年以后会再次寻求A股上市进行融资。
公司另外的一个风险时大秦铁路提价后，秦皇岛港的成本优势在降低，同时今年秦皇岛港会提高服务费，这会提高公司的毛利率但也可能会造成货运量到其他港口的分流。
最后公司的7家基石投资者的股份限售期为6个月，股份将于2014年5月解禁，虽然我不预期这些基石投资者短期内会抛售股票，但这也是一个潜在的影响估值的因素。
总体来说秦港股份盈利能力强，增长可期，估值高，分红好，但负债率高，潜在资本需求高。此公司汇丰，中金，小摩，花旗，瑞银都有跟踪，各家目标价均在5.5元之上。但个人建议还是小心观望为主。
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