上周又有两个P2P平台暴雷了。唐小僧和联璧金融。这周又听说有一些平台出现了逾期。
股市又是一片惨绿。
从道理上讲，现在这个点位入场定投指数基金是在捡便宜筹码。
但是我们不知道市场会跌到什么地步。在微笑曲线左侧定投，也不能一次性投完，所以剩下的钱放哪里呢？
除了货币基金之外，还有一个机会也渐渐浮了上来。那就是投资可转债。
在集思录上，可以看到有一只税前年化收益在8.5%，税后收益7.8%的转债——127003 海印转债。
我们可以把可转债看做是一张债券和一张看涨期权的合体。
先看它作为债券的收益。
首先债券的票面价值都是100元/张。公司约定好每年付息利率，第一年0.5%，那就是付0.5元/张。以此类推，最后一年付给你赎回价+利息。
按照剩余到期时间折算每笔现金流的价值，算出IRR，就是税前的YTM。
这个税是这样的，比如最后一年赎回价格110，利息2元，那么高于票面价值12元的部分收20%的个税，也就是实际兑付109.6元。
具体公式大家看不懂也没关系，总之海印转债作为债券，能达到税后每年7.8%的年化收益，算是非常不错了。
数据来源：集思录
那么问题来了，这个7.8%的年化收益100%保本吗？
基本上上市公司的可转债，不存在不还钱的问题。
原因是，首先不还钱的话，证监会会先上门，让公司把股票拿出来还钱。
如果公司破产退市，也会有破产清算，由法院为债权人追债。
虽然最近很多公司债券违约的问题，但是不是上市公司，也不是上市公司的可转债。
目前我国还没有发生过可转债违约的事情。
因为这些事情证监会其实都考虑过，所以可转债的审查是很严的。A股一共有3000多家公司，能发可转债的不到100家。
保险起见，我们还是一起看下海印公司的财务状况。
1、 盈利能力
海印股份的净利润和行业平均比处于较低位置， 但是和自身比的话可以看出稳定中有小幅增长。
2、 现金流
可以看出经营性现金流基本为正，2018年第一季度行业平均为负的情况下，海印股份的经营现金流仍为正数，超过了行业平均，现金流没有什么问题。
3、 偿债能力
数据来源：同花顺
流动比率长期保持高于行业平均水平，短期偿债能力没什么问题。
此外账上还有近20亿的现金，而一年内到期的非流动性负债有24亿，短期借款10亿，如果短期借款可以借新债还旧债，只要银行不断贷，就不会发生问题。
所以目前来看海印股份属于正常运营，不至于破产。
不过前段时间深交所对海印股份发了一封关注函，询问了终止广州国际商品展贸城募投项目的有关问题。海印的答复是项目的未来收益率低于预期，会造成2018年净利润的亏损，但是2018年的亏损占公司往年净利润比例不足1%，对公司影响较小。
所以持有到期的7.8%的收益还是比较稳的。
这中间还有回售条款保护投资者。
如果公司连续30个交易日的收盘价低于转股价的70%（也就是债权人不会选择转股），那么我们可以提早2年把债券卖还给公司，收益率会更高。
但这种情况一般不会发生，企业更乐意让债券转股，因为这样就不用还真金白银了。
想让债券持有人选择转股的话，肯定要转股价格小于等于正股股价，这时转股才比不转股收益高。所以估计到时候海印转债会下调转股价格，避免触发回售条件。
到时候，你可以把股票在场内卖出。
海印股份（000861）目前价格是2.41，但可转债的转股价高达5.25。所以现在正常人都不会去转成股票。但如果2年后股价4元，转股价格3元，那肯定就去转股了。
但是在大家都抛售的时候，可能股价也会下跌，达不到预期收益率。
另外，和股票类似，可转债价格会随着市场供求关系波动。如果未来价格反弹的话可以卖出赚差价。
总结：
目前可转债价格较低，海印转债的到期收益率达到了7.8%，企业破产退市的概率较小，可以考虑。
但可转债有时间成本。
比如海印可转债的剩余年限还有4年。
也就是你必须持有4年之后才能获得7.8%的年化收益。
债券现在的价格越低，年化收益率就越高。
所以我们买可转债，要给自己留好充足的安全边际，最好是达到税后5%以上再考虑下手。
像辉丰最近出了很多负面新闻，信用评级也被下调，不推荐购买。