安琪酵母这个股票在我的自选股里已经n年了，自己虽然没有投资它，然而却可以说是“老朋友”了。2008年11月大熊底以后，特别是2009年至2010年，随着市场上兴起的消费医药热，它的股价一飞冲天，差两年多的时间上涨了7倍多，成为当时耀眼的明星牛股。然而股价却于10年的12月3日创出新高（47.75元，前复权）之后，进入漫长的调整期（股价总是早于公司的基本面提前调整），至2012年12月7日创出新低11.50元（两年时间内股价都是下滑的）。下跌幅度75.92%。自2012年12月日至2014年7月4日，又一年半多的时间构筑底部。
    对于成长股的追捧，最容易遭遇的就是这种估值杀。安琪的这种估值杀，幅度不可谓不大，时间不可谓不长，投资者如果不是提前跑出（当然聪明的投资者除外），后来的悲摧结局可想而知。当然，有投资者会说，我一见企业业绩下滑，增长放缓，我会及时跑出来的，然而市场有时也出奇的神奇，甚至有效，因为它总是早于业绩报表的时间进行调整，或许业绩报表出来之时，股价早已下跌了很大幅度。这是成长股投资遇到的最大挑战。

    让我们来看一看它近几年的增长数据：
年份   收入       增长率     净利      增长率     毛利率     净利率
07     10.61亿      21.70%    1.21亿     19.75%      30.42%     11.40%
08     13.11亿      23.61%    1.43亿     17.90%      33.92%     10.91%
09     16.86亿     28.60%     2.99亿    109.14%     36.77%     17.73%
10     21.01亿     24.59%     3.36亿    12.17%       33.75%     15.99%
11     25.06亿      19.27%     3.29亿     -1.92%      29.45%    13.13%
12     27.14亿      8.30%       2.80亿     -14.9%      30.53%    10.32%
13    31.19亿      14.95%     1.82亿     -35.04%      29.27%     5.84%
14    36.54亿      17.14%     1.41亿      -11.53%     29.29%    3.86%

    从以上数据中可以看出，安琪在07年、08年、09年的增长确实还是不错的，至10年净利的增长达到过去的历史高峰，11年的业绩虽然有小幅度下滑（净利增长-1.92%），然而，股价却是提前差不多一年作出了反应（当然也与当时的市场环境有关）。
    当然，现在的安琪酵母似乎更多地具有实现困境反转的味道了。如15年第一季度的报表就透出了这个信号。15年上半年业绩快报显示上半年增长18%，净利1.29亿至1.42亿，增长50-65%。困境反转明显。面对这种困境反转股，如果早期介入，如在14年6月份以前，哪怕是在15年3月6日前突破的一周，短期之内收效很为明显。然而，这对于普通的投资者来讲，介入时机的把握，又是一个高难度动作（当然不排除有早知早觉者）。
    对于成长股与价值股的投资市场上一向有争论。然而，许多的案例证明，价值股的投资从一个较长的周期来看，收益甚至要大于成长股。原因就是在于这种估值杀。哪怕是预期中的净利增长30%，而增长20%，市场有时就会提前或者立马作出反应。类似的例子还有自己此前分析的以岭药业，一场股灾下来，股价差不多打回了11年上市之时的原形。相比之下，价值股投资由于市场已经更多地反应了这种悲观预期，然而公司业绩稍有点增长，给点阳光就灿烂，如果业绩的增长超出市场普遍预期，便可享受双击的收益。这也是自己近年来，特别喜欢研究“问题股票”（“王子”一时遇难）的原因了，比如近两年的贵州茅台、东阿阿胶、康美药业，自己认为都带有这种“问题股票”的特点。这样，我们虽然立足点是要赚优秀企业将来增长的钱，但是出发点却是赚市场这个傻瓜错误报价的钱。有时，不用说业绩增长有多大，仅仅是PE的放大，就可享受到坐轿之乐了。