蓝盾股份(300297)
事件：
公司于11 月11 日发布公告称，公司将出资7450 万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司，该健康保险公司的注册资本为5 亿元，设立完成后蓝盾股份将占14.9%的股权。
投资要点：
全面深化医疗改革带来的政策红利释放，健康险迎来黄金发展时期。自2014 年-2015 年，随着国务院办公厅印发的《关于加快发展商业健康保险的若干意见》以及务部、国家税务总局、保监会三部委联合发布《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知》等一系列顶层设计政策的出台表明国家对推进加快发展商业健康保险，助力医改、提高国民医疗保障水平的坚定决心，商业健康保险产业因此将迎来转型升级的黄金发展时期。我们预计未来几年我国健康险将进入快速上升期，包括经营牌照的增加，险种的丰富、和相关服务的增加，到2020 年末，健康险保费整个市场规模有望达到7000 亿-10000 亿元。
通过参股成立康美健康，公司有望进入万亿健康保险市场。公司拟以自有资金人民币7,450 万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司(暂定名)，注册资本拟为人民币5 亿元，出资后公司占康美保险总股本的14.90%。本次合作方还有：康美药业、普邦园林、中恒泰、广发信德、安居乐、仙宜岱等知名公司。另外，从公司主营协同来看，康美健康成立本身涉及到的信息系统建设以及对客户数据信息的安全保护将会使公司直接受益，但更为关键的是，在可以预见的未来通过挖掘康美健康运营积累的大量C 端客户大数据资源，结合公司之前在大数据的布局，产生数据二次使用价值的可能。
参股康美健康，再次证明了公司紧紧围绕政府导向行业提前布局的战略。我们认为，公司之前在应急联动、大数据、军队信息安全建设等方面的建设已经体现了公司紧密围绕政府导向行业提前布局的战略意图。而此次公告参股康美健康更明确了公司依托政府改革，为未来长期快速成长打下坚实的基础。基于市场对本届政府的预期改革会持续深入，我们认为未来公司受益于改革红利释放带来的加速发展更值得期待。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年摊薄后EPS 分别为0.13 元、0.40 元和0.49 元。受益于信息安全行业的国产化率提高、布局华炜科技在军工方面的协同效应、并表中经电商和汇通宝带来的积极影响以及参股康美健康进入万亿健康保险市场，我们继续维持公司“买入”评级。
风险提示：1)明年整体经济环境下行；2)政府采购力度不及预期；3)并购重组事项无法实施。
国海证券代鹏举，李响
上海佳豪：动态研究：战略定位军工+绿色动力，开启成长空间
上海佳豪
全球船舶制造行业低迷， 公司主营船舶业务仍在低谷，游艇业务亏损较大。 当前全球船舶制造业的不景气， 2015 年全国上半年造船量和企业营收同比增长，但是利润总额同比下降。 相比 2014 年， 2015 年船舶制造业更加艰难。 上海佳豪传统主营业务船舶建造合同项目( EPC) 营收占比超过 50%， 而毛利率长期处于 5%的水平。 子公司沃金天然气销售额大增， 系公司业绩增厚的主要因素。 公司船舶与海洋工程设计业务占比约为 15%， 但毛利率较高， 维持在 50%的水平。
目前， 国内游艇经营模式主要分为房地产与游艇俱乐部两类。 前者主要是点缀高端房地产， 打造高端奢侈游艇消费，但消费人群数量有限； 后者受限于政府规定的投资规模， 盈利困难。 国内游艇行业定位模糊， 前景不乐观。 2014 年，公司扣非后净利润约为 3000 万，而涉及游艇业务的 3家子公司合计亏损达到 1953万元，亏损与净利润比约为 2/3。因此，我们认为由于船舶企业处于周期低谷、游艇业务的大幅亏损和其不乐观的前景将提高游艇业务整合或剥离的可能性。
外延并购突显战略转型意图，定位军工+绿色动力。 公司所处的船舶和海洋工程行业有周期性风险，深受航运市场和全球经济影响，运行态势复杂。从长远看，受世界经济增长乏力、运力过剩难以改观、航运企业经营困难等因素影响，船市成交下滑趋势明显，新船价格上涨趋势受阻，市场前景依旧不容乐观。 国内船舶工业大而不强，转型和升级是船舶制造企业的必然选择。 公司战略意图明显， 2014 年收购沃金打造完备的绿色动力产业链， 2015 年收购金海运进入军工领域。 转型海洋军工和绿色动力天然气领域，符合强军国策和环保趋势，将开启新的成长空间。
收购金海运进入国防领域， 军工只会是开端。 近五年来， 国家军费投入仍延续两位数的高增长态势， 国家战略海军已成为优先发展军种。 我国海军正逐步向新一代装备换装升级，预计未来 5-10 年，中国海军装备需求将强劲增长。 公司收购金海运， 直接进入海军装备蓝海市场。
金海运主要从事高性能高分子材料制品、舰船装备及配套设备、军用特种装备、救生救助装备。 主要客户为军方及公务部门。 金海运军工资质四证齐全，包括 《武器装备科研生产许可证》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备质量体系认证证书》、《装备承制单位资格注册证书》。 金海运公司已经拥有专利 80 余项，其中 11 项发明专利。
海空装备产品为金海运根据军方需要定向研发，经过军方的鉴定、评审、定型、定价、列装等程序，由军方单一来源采购，不存在直接竞争对手。考虑到军品定型周期性、壁垒高等特点， 军方不会轻易改变采购对象，预计未来几年内不会出现直接竞争对手。
上海佳豪与金海运在产业链上具有显着的协同效应，上市公司侧重于船舶设计及船舶工程总承包，标的公司侧重船用救生及特种装备，双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。我们认为收购金海运只是上海佳豪在军工领域的开端， 未来借助金海运的军工资质和平台， 结合自身船舶与海洋工程技术实力， 将会继续深入海洋军工领域。
打造 LNG 动力船舶完备产业链，等待产业春天来临。 当前油价下跌，绿色能源天然气价格优势不明显， LNG 动力船舶行业发展缓慢。 随着国际海事组织(IMO)提出的 2020 年全球海洋燃料含硫量不得高于 0.5%的新标准实施，以及我国对环保要求的越来越严格，大力发展天然气动力船已是大势所趋、不可逆转。 欧美发达国家已经出台相关政策，促进LNG 动力船的发展，市场形势大好。 2014 年 4 月我国财政部和交通运输部共同印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》， 提出对于符合条件的新建 LNG 动力示范船舶，按照建造时间和主机总功率不同，给予不同力度的资金补贴，补贴额度在单船 63 万元至 140 万元不等。此外，国家出台《船舶与港口污染防治专项行动实施方案》倒逼船舶油改气。方案要求 2018 年起投入使用的沿海船舶、 2021 年起投入使用的内河船舶执行新修订的《船舶污染物排放标准》，并在 2020 年底前全面完成其他航行船舶设施、设备配备和改造，经改造仍不能达到要求的限期予以淘汰。 根据测算， 2017-2020 年我国将有望累计新建内河船舶约 1.2~1.4万艘，若其中 70%采用 LNG 燃料作为动力，大约有 1 万艘新建 LNG动力船。 未来市场空间打开， LNG 绿色动力规模相当可观。
在清洁能源应用领域， 上海佳豪研发设计的国内首艘 LNG 动力港作拖轮项目已经完工交付，公司研发设计的 LNG 动力的内河运输船也已实现批量交付。公司在船用 LNG 燃料应用领域的技术领先优势得以进一步加强。 上海佳豪参股绿色动力水上运输有限公司， 2014 年 8 月绿色动水上运输签署 200 艘纯 LNG 动力船建造合同，投资总金额约为 6.5亿元，构建上海绿色运输示范工程。
上海佳豪在国内率先进入 LNG 船舶运营领域；通过收购沃金天燃气公司控制天然气采购运输。 最终构建了 LNG 资源采购运输、 LNG 燃料加注、船舶研发设计、系统集成和装备制造、项目融资、船舶运营、船员培训、船舶管理等上下游一体化的 LNG 动力船舶产业链。
员工持股计划，彰显信心，业绩承诺保障高增长。 公司向 44 名激励对象授予 750 万份股票期权，占公司当前股本 3%。 2014 年~2016 年的股权激励业绩承诺：上海佳豪业绩增长率较 2013 年分别不低于 420%，560%和 900%，对应的业绩为 3517、 4464、 6764 万元。 收购标的金海运承诺2015~2017 年业绩总和为 2.8 亿元。因此，我们预测未来 3 年公司将迎来业绩高增长。
看好公司战略定位军工和绿色动力， 未来业绩高增长有保障， 给予“买入”评级。 未来军品业务带动业绩高增长，公司战略定位明确，军工和绿色动力前景广阔。合并报表摊薄业绩，预计 2015~2017 年 EPS 为 0.32、0.54 、 0.79 元，对应的 PE 为 70、 42、 28 倍， 给予“买入”评级。
风险提示： 船舶制造业持续恶化风险； 军品业务发展不达预期； 天然气相关业务发展缓慢。
国海证券代鹏举
大连圣亚：海洋文化娱乐王国雏形初现
大连圣亚
投资要点：
海洋公园运营能力突出。公司是国内第三代水族馆的开创者，也是首家探索第五代海洋公园的国内企业；在企鹅繁育、斑海豹繁育等多个领域具备国内乃至国际一流水平，是唯一国家级南极企鹅种源繁育基地，国内首家进行斑海豹卫星标记放流科研单位。此外，在海洋动物表演方面，也处于国内领先水平，双人双鲸水下表演绝无仅有。
发展战略开始积极，释放重大信号。过去几年，受国有体制的束缚、以及资本实力的约束，外延式发展几乎停滞。2015 年初，公司明确了未来的发展战略及重点发展的三大产品线，此后陆续签约若干个重量级的异地项目，并与光大证券共同设立海洋文化发展基金。
清晰的“大白鲸”计划——以“大白鲸”原创文学为内核，以第五代海洋公园为依托，拓展和整合整个海洋文化娱乐产业链。 上游为海洋主题原创儿童文学，中游为主题动漫、影视、舞台剧、游戏及动漫衍生品等，下游为室内儿童乐园、第五代海洋公园、水(海)岸城等文化旅游休闲内容。
进军新蓝海，相信您一定喜欢！公司未来重点发展的业务：儿童文学(IP) 、儿童室内娱乐、第五代海洋公园(强调故事情节、参与和体验)、旱雪；而且这些内容会有机融合在一起！
再融资(管理层积极参与)，为跨越式发展准备粮草。公司拟定向发行 3040万股，价格 26.71 元/股，募资 8.1 亿元，用于镇江“海洋魔幻世界”及偿还银行借款。精一投资、探索者创业、杨睿博各认购 1000 万股，部分管理层及核心骨干认购 40 万股。
不仅有想象空间，还小有业绩哦。2015Q1-3，公司实现净利润 7161 万元，增长 26%；我们预计 2015-17 年净利润分别为 5482、6967、9482 万元，按定增后股本(1.224 亿)，对应 16-17 EPS0.57、0.77 元。
首次给予买入评级，目标价 50 元。公司正进入娱乐业的新蓝海，且市值仅40 亿元(按定增后股本)，市值弹性较大。若定增完成，公司净资产达 12.3亿元，目前股价对应 PB 仅 3.25 倍，明显低于旅游板块的整体水平(5.4 倍)；按定增完成后 5 倍 PB，对应市值 61 亿元，对应目标价 50 元。
风险提示：定增能否顺利完成以及完成的时间存不确定性；扩张带来的不确定性；市盈率较高；突发事件。
海通证券林周勇
泸州老窖：确定的反转之二：主动调整强化公司战斗力，维持“买入”
泸州老窖
自公司新领导上台，我们看到了公司的一些向好趋势，也通过实地调研得到了较多数据的验证，此报告是我们今年 8 月份至今的第三篇深度报告，重点描述了公司的新变化以及高中低档产品的动销情况。我们依旧坚信公司业绩迈入了确实的反转阶段，明年的业绩将更加靓丽。 重点参照我们八月和十月的两篇深度《确定的反转，明亮的未来》、《新领导、新策略，老窖业务有望实现再次腾飞》
最新的调研显示：国窖 1573 持续回升，进入快速增长通道， 1-9 月份发货同比增长 170%，发货的增长数据好于公司报表的披露； 窖龄酒已经在陆续发货，目前渠道库存只有 8 万件(不足一个月)，特曲 2-3季度总体调整； 博大公司增长显疲态。我们认为今年 1573 已经全面的好转，增长确定，中低档酒重在调整，全年白酒给予 62 亿元的销售收入判断。 我们认为以上的成果都是公司积极调整带来的， 明后年公司还将会有更好的表现。
我们认为公司 2015 年总体变化较大，经过近 1 年的调整，大单品计划的定位更加清晰、渠道更加下沉、费用更为聚焦、决策更为有依据、团队更为壮大，差异化的作战思路以及激励机制将成为公司业绩稳步增长的重要原动力。 (1)产品定位更清晰。 严格遵循“大单品”原则，明确以国窖 1573(国酒， 500 以上)、窖龄酒(省酒， 200-300)、特曲酒(市酒， 150 左右)、头曲(县酒， 50-120 左右)、二曲(乡镇酒， 20-40)为主要的产品。明确指出删除条码 1874 个，只为让产品定位更为清晰。( 2)决策更科学，渠道管控更有成效。公司新任领导要求决策必须要有切实的证据，并且成立信息调研小组及时的统计市场方面的信息。对于经销商方面，公司要求每周汇总中高端产品的库存数据，以便及时的了解到市场的库存情况以及动销进度，为科学决策提供一手的依据。运作不久，公司的中高档产品的价格和库存得到了较好的控制。
(3)渠道体系更加下沉、更专业， 更强大。 一方面是公司直分销体系运行让渠道更加下沉，也初现成效，已成立的 21 家子公司在 1-9 月份完成销售额 6 亿元。另一方面是专营公司逐步替代柒泉模式，以按照品牌划分替代了区域划分的市场分配方式，专营公司可让品牌、费用更加聚焦。 专营公司团队逐步强大，其中国窖公司团队从今年成立至今已超 400 人，特曲公司团队规模计划再增 500-1000 人至 1000-1500 人。 团队在壮大，经销商也在回归，国窖 1573 在 8-9 月两个月抢夺分销商 650 余个，抢夺终端 5000 个。( 4) 区域差异化策略、经销商差异化激励。 公司销售区域划分为成熟恢复区、发展恢复区和开发区三类，差异化的作战策略规划已成型。 经销商方面一方面是股权激励，专营公司引入年销售综合排名前 20 名的经销商成为专营公司的股东，独立运营、市场化运作、专营化管理，到第 5 年股东数量扩为 100 名，这种方式实现大客户的核心市场基础控盘，激发核心大客户信心和销售热情。另一方面是实行差异化的奖励方式。将经销商分级执行差异化的奖励方式，缩短了费用报销流程，增强了营销的主动性。
高档酒经销商在回归，增长确定， 中低档酒重在调整， 公司业绩总体安全边际高， 未来 2-3 年公司中高档产品中可产生 1-2 个销售额突破 20 亿的大单品。 公司高档白酒以放量为主，给经销商的扶持力度较大， 1-9月份销量超过 1300 吨，公司报表口径有保留。我们对明后年公司高档白酒市场的增长依旧比较乐观，并认为公司高档酒销量在未来 2-3 年可以做到 3000 吨。 而中低档酒今年重在调整，渠道和价格基础扎实。目前来看，中档酒特曲和窖龄酒库存偏低，价格稳步提升。低档酒是因为受品牌清理方面的影响，今年营收大概率在 32 亿左右，品牌聚焦以及深度分销成为低档酒未来的突破口。 依照公司的基础以及样本范例，保守估计公司在未来 2-3 年公司中高档产品中可产生 1-2 个销售额突破 20 亿的大单品。
维持“买入”评级。我们预计 2015-2017 年分别实现净利润 15.83、 19.95、 25.13 亿元，同比增长 79.96%、25.98%、 25.98%，对应 EPS 为 1.13、 1.42、 1.79 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率， 未来 12 个月目标价 35.8 元，对应 2017 年 20xPE. 国改方案预期的升温将成为公司股价超预期上涨的超预期因素。
中泰证券胡彦超
星河生物：深度报告：并购玛西普，构筑伽马刀高壁垒竞争优势
星河生物
剥离不良资产，轻装上阵。 根据 2015 年 11 月 2 日的公告，公司以人民币 2,626.39 万元的总价款向众兴菌业转让全资子公司新乡星河 100%的股权，并已于近日完成新乡市星河生物科技有限公司的工商变更登记手续，至此公司不再持有新乡星河股权。 且前三季度，公司通过关停盈利能力较差的东莞三个基地，将优势资源集中投入到最具成本和市场优势的西充和韶关基地上，努力提高产品生物转化率、降低单位成本。因此前三季度实现归属母公司的净利润为 970.97 万元，我们预估全年业绩扭亏为盈是大概率事件。
并购玛西普，实现公司华丽转身。公司于 2015 年 9 月 3 日发布资产重组报告，拟通过发行的股票数量合计8,653.85 万股，即 11.25 亿元购买刘岳均、马林、刘天尧、叶运寿、徐涛、王刚和纪远平合计持有的玛西普100%股权，并向特定对象非公开发行不超过 4,839.86 万股股份，募集配套资金不超过 6.8 亿元， 转型高端医疗器械行业。
玛西普构筑伽马刀设备的高壁垒立体竞争优势。 玛西普是领先的大型立体定向放射外科治疗设备供应商，是全球范围内最主要的、且具备竞争力的伽玛刀产品供应商之一。 玛西普依靠技术研发、人才体系、国际认证、医院资源、放射性原材料渠道掌控等多方面不可复制的独特性，构筑伽马刀设备的核心竞争力和护城河，在伽马刀设备市场具备立体多维的高壁垒比较优势。考虑到玛西普的伽马刀具备独特性和无法复制性等高门槛准入特点，我们认为公司存在较大的投资价值。
盈利预测与投资评级。 考虑处置新乡子公司影响， 预计玛西普 2016 年开始并表。我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.12 元、0.46 元和 0.54 元。对比 A 股上市医疗器械公司估值情况，给予玛西普 2016 年业绩 70 倍估值和星河科技原有业务 20 倍估值，收购完成后星河科技总估值应在 80 亿总市值左右，对应现在股价 23.85*2.82 亿股(考虑增发)=67.26 亿元，仍具有一定的上升空间，首次覆盖给予“增持”级别。
风险提示：1)增发收购事项无法实施；2)订单情况不及预期；3)募投项目不及预期；4)体伽马注册证续期情况不及预期；5)行业政策变化；6)人才流失风险；7)产品质量风险；8)市场系统风险。
国海证券代鹏举
华孚色纺：成立网链投资，股价空间进一步打开
华孚色纺
事件：为推动战略转型，公司公告拟在深圳前海注册成立华孚网链投资有限公司，打造全新的基于互联网的纺织服装供应链平台。
成立网链投资，股价空间进一步打开。网链投资注册资本为5 亿元，经营范围包括供应链项目投资、互联网电商项目投资、股权投资基金管理、投资兴办实业、投资管理和投资咨询服务等。经过二十多年的发展，华孚已经稳固成为全球色纺产业领导品牌，在需求把握、趋势引领、时尚设计、标准制订、产业资源、营运模式、信息驱动等方面积累了深厚的基础。面对互联网2.0 风起云涌这一千载难逢的历史机遇，公司将进行原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链布局，积极融入垂直整合服饰电商平台，形成柔性供应链垂直社交生态圈，最终实现从时尚制造商向时尚运营商的转型，为公司发展打开充分的想象空间。牛市重题材，熊市重业绩，公司这一举措将有效提升市场对其投资空间的判断，股价空间有望进一步打开。
未来业绩确定持续向好，目前股价已高于员工持股购买均价。16 年棉价的同比负面影响将基本消除；政策性补贴在大规模新疆扩产背景下得以持续；向越南追加投资有望进一步降低综合成本，这三大原因都将保证公司未来业绩的持续向好。另一方面，在市场恢复慢牛之际，公司现价已超过之前员工持股的购买均价11.47 元，高杠杆持股计划彰显公司较强诉求。
维持“买入”评级，3-6 个月目标价上调至16-19 元。维持公司15-17 年 EPS 0.41/0.57/0.74 元的预测，对应PE 31/22/17 倍。通过设立网链投资，公司兼具价值+题材弹性，未来利好有望持续，坚定看好。
风险提示。市场系统性风险等。
中泰证券吴骁宇
兆驰股份：与东方明珠等纵横联合，共享互联网电视市场盛宴
兆驰股份
投资要点
事项：
近期，我们调研了兆驰股份。
平安观点：
与东方明珠、海尔和国美纵横联合：公司在 9 月利用资金 9.67 亿元从东方明珠购得旗下风行在线的 63%股权。10 月公司公布定增方案将使用29.42 亿元募集资金引入长期合作伙伴：上海东方明珠新媒体股份有限公司、青岛海尔和北京国美咨询有限公司。其中，东方明珠是国内 7 家互联网电视牌照方之一，且背靠其母公司文广集团(SMG)具备强大视听内容制作、新媒体管理和运营等综合优势。
优质内容资源筑造核心竞争力：1)兆驰与东方明珠的合作主要围绕视频内容及其他增值服务进行，东方明珠和 SMG 每年内容资源版权采购支出近 20 亿元，此外 SMG 集团拥有强大原创视频内容资源的能力；2)风行在线拥有全国 CDN 网络覆盖、及 P2P 内容点播技术、影视新闻等 10 万个小时精品内容版权等优势；3)海尔是世界一流的白电品牌商，同时青岛海尔及国美的营销体系广泛，基本覆盖全国 3 线以上城市。公司与青岛海尔、国美主要进行品牌和渠道方面的合作，帮助提升公司互联网电视产品的销售网络覆盖率。
术业有专攻，聚焦互联网电视产品打造：公司作为资深的数字机顶盒和全国最大的液晶电视 ODM 制造商，具有强大的成本控制、生产规模、供应链管理和优秀硬件制造的综合能力，竞争者难以短时间内与其匹敌。同时，公司互联网电视产品在与竞争对手配置基本一致的情况下，产品价格将低于友商 10-15%左右，形成从产品品质到价格均具有更强市场竞争力。
新品发布在即，放量增长值得期待：通过整合视频内容资源、线上线下销售渠道资源，公司将实现“内容+终端+平台”互联网生态系统构建。公司通过互联网电视硬件平台推送视频内容和相应增值服务获得盈利，同时公司可以分享互联网电视平台运营收益。 公司将在 12 月在上海开联合品牌发布会，目前合作渠道已有大约数十万台互联网电视订单。公司预计明年互联网电视产品销量有望达到 300 万台，未来 3 年覆盖 1200 万活跃用户，包括 900 百万互联网电视和 300 百万盒子产品。
投资策略：我们预计公司 2015-2017 年营收可达到 60.32 亿元、73.21 亿元、90.31 亿元，对应的2015-2017 年 EPS 分别为 0.37 元、0.45 元、0.53 元，对应 PE 为 35、29 和 24 倍。考虑互联网电视市场竞争格局趋于激烈，加上公司推出互联网电视新品牌仍需要一定用户培育时间， 所以我们首次给予公司“推荐”评级。
风险提示：互联网电视行业竞争加剧，新品拓展低于预期。
平安证券刘舜逢，何冰凌，蒋朝庆
万方发展：动态点评：牵手四川卫计委，互联网医疗布局深入
万方发展
事件：
万方发展与四川省卫计委签订《战略合作框架协议》， 四川省卫计委与万方发展将发挥各自在“互联网+医疗”方向的优势，共同打造智慧化医疗服务生态圈。
公司公告员工持股计划草案，计划持股总人数不超过 60 人，筹集资金总额为 2000 万元(分两期实施，每期筹集金额为 1000 万元)，资金来源为员工自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式，存续期为 18 个月。
核心观点：
立足四川，深入探索智慧化医疗转型路径
目前四川省已将健康服务业列为全省五大新兴先导型服务业之一，同时四川省各大医疗机构也积极响应“互联网+医疗”的战略部署，随着医改政策的逐步推进，传统医疗行业有望在“互联网+”的推动下实现跨越式发展。公司目前聚焦四川，本次战略框架协议签署后，万方发展将作为四川省“智慧化医疗”的投资商及运营商，积极着手改善就医环境，为四川省医疗健康产业信息化建设探索新路。
卡位医药互联网平台，整合软硬件实力强化布局
此前万方发展先后收购执象网络和义幻网络股权， 通过布局医药互联网(B2C 模式)业务领域以及移动互联网医疗服务(O20 模式)业务领域，逐步形成互联网健康产业链。
收购公司介绍：
成都义幻网络是一家以移动互联网医疗服务为核心的高科技公司。公司以移动医疗软件开发应用、WIFI 智慧医院解决方案以及移动医疗 O2O 服务为主营业务，通过与移动互联网深度整合形成便捷医疗服务平台，能够大幅提升医院管理效率，同时提升就医满意度，有效缓解三长一短等医患矛盾，对互联网+时代的医疗服务模式改革提供了行之有效的解决方案。其已在西部地区开展了“智慧医院”的推广及平台化服务，已积累了多家三甲医院的项目标杆案例，目前已与华西第二医院、四川奥迪斯康骨医院达成微信智慧医院合作。
发展愿景：现以服务公立、民营医院为第一阶段发展重心，第二阶段将着力发展基于“智能电视”的移动互联网便捷医疗服务，将医院的核心医疗资源通过智能电视向家庭进行释放，搭建家庭端多屏便捷医疗服务平台，将互联网+的理念服务于传统医疗产业、服务于广大民众。
四川执象网络成立于 2008 年 12 月，是由上海复星医药(集团)股份有限公司全资子公司上海复星长征医学科学有限公司与执象网络研发团队共同发起成立的互联网软件企业，公司于 2011 年获得国家级软件企业认证。公司主要从事医药网站建设与运营、药品零售行业互联网解决方案及配套运营、互联网药品交易平台建设(B2C 模式)、医疗卫生系统门户网站建设、配套软件开发等业务。2012 年 9 月开启与新浪的战略合作，全面负责新浪网新浪医药板块运营，并成为新浪微博医药行业产品推广审核方。 2014 年 12 月与北京百度网讯科技有限公司已签署双边战略合作伙伴协议，合作方式涵盖百度直达号，百度健康，百度搜索等， 公司主要运营项目为药店网(网页链接)、药店会员 APP.
目前医院资源的对接依靠义幻网络来拓展， 预计在华西第二医院模式成熟后将推广至其他医院， 执象网络与百度共同发起并联合华西口腔专家团队共同打造的 “数字口腔” 分级诊疗平台已进入公测阶段， 联合百度“药直达” 以及新浪构建的智慧药店项目已和全国 3.6 万家药店建立长期合作关系，目前已包括了数字药店系统、药师培训系统、患者管理系统三大板块， 可实现精准的用户行为分析、慢病管理、人员培训、执业药师干预、处方药远程管理、移动支付等功能。 我们认为通过收购上述互联网医疗服务平台以及前期收购的和谐康复医院，公司将借助优质硬件与线下优质医疗资源打造一站式就医管理的互联网医疗闭环。
首次覆盖给予“买入”评级
考虑到公司转型进展顺利，以四川省政府为核心的布局利于公司后续合作相继落地，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.02 / 0.06 / 0.07 元，对应 PE 分别为 1255/ 400/ 316 倍，尽管公司目前估值偏高，但我们预计公司转型互联网医疗后未来盈利具备较大的提升空间，给予“买入”评级。