$中国城市基础设施(02349)$ 地产市场在货币宽松与政策刺激下短期见底回升：中国经济稳增长压力增大，央行通过连续的降准降息释放流动性，利好地产开发商；房地产产业政策从限购限贷到逐渐松绑，再到支持和鼓励，政策面未来亦持续向好；在流动性宽松与政策刺激下，地产成交亦持续复苏，地产市场短中期见底回升正逐渐得到确认。

未来三年是公司物业开发项目入市高峰：物业开发是公司地产业务主导，2015-2017年期间，公司相继有杭州美莱国际中心、武汉中水龙阳广场和杭州千岛湖墅入市销售，可供销售面积合计约150,000平方米，这是公司2014年销售面积约14.4倍，亦是公司2013年销售最高峰时期约7.2倍，公司物业开发收入将迎来成倍增长。

物业投资业务亦迎来向上拐点：物业投资是公司地产业务重要组成部分，物业投资项目2013年前仅武汉未来城购物中心一家，2014年杭州美莱国际中心投入运营，2015年武汉中水龙阳广场亦将投入运营，公司可租用面积将较2013年增加约2倍至174,699平方米，并且未来出租率与出租均价都将会有一个上升过程。

持续收购城市燃气运营项目：2014年下半年以来，公司持续收购城市燃气运营项目，截至目前公司已投入2.07亿人民币收购8个县城燃气特许经营权，覆盖城镇人口约47.6万。展望未来，公司将坚持转型，逐渐出清地产业务，将资源投入燃气运营领域。

燃气业务前景广阔：中国政府鼓励并推广天然气消费，我们测算2014-2020年期间中国天然气消费量将保持12%的复合增速；此外，我们认为天然气价改将朝着有利于城市燃气分销商的方向发展，城市燃气分销商将迎来中长期盈利与估值提升的拐点。

首次覆盖，给予“买入”评级：考虑公司由地产向燃气转型，及其所处阶段，我们参考可比燃气分销商估值水平对公司采用PB估值法，给予公司“买入”评级，目标价2.02港元，对应2015年1.6X PB。