作者：佟金泽 必贝证券投研部
2019年以来，美国快餐股重振旗鼓。无论是麦当劳 (NYSE:MCD)（+41%）还是Shake Shack Inc (NYSE:SHAK)（+63%）都表现不俗，而这类股票中最突出的，莫过于周二盘后公布最新财报的墨式烧烤公司 (NYSE:CMG)。
Chipotle Mexican Grill, Inc.（墨式烧烤）是一家风靡全美的墨西哥风味连锁餐厅，主打墨西哥卷饼和卷饭两种菜品，顾客可以自行选择要添加的配菜（烤牛肉、烤鸡肉、手撕猪肉、豆类、青椒、西红柿、洋葱等）和酱料（青椒酱、红辣椒酱、酸奶油酱、牛油果酱等），组合完成后迅速出餐，如此墨西哥式快餐美味、快捷、健康又便宜的特点使其在美国广受欢迎。
从1993年的一家门店发展到如今拥有2000多家连锁店的快餐巨头，墨式烧烤开创了自己独到的休闲快餐厅（fast-casuel）运营模式——兼具传统快餐和正餐餐厅的优点，比正式餐厅更快捷，又通过倡导健康餐饮理念与竞争对手区分开来。
值得一提的是，墨式烧烤今天的对手之一，麦当劳，曾在上世纪末期墨式烧烤的全美扩张进程中发挥了极其重要的作用。1998年2月，麦当劳看到墨式烧烤的发展潜力，决定投资墨式烧烤并成为股东之一，这让当时在科罗拉多州已经拥有14家连锁餐厅的墨氏烧烤如虎添翼。到了1999年，麦当劳在墨式烧烤占有的股份超过50%。在麦当劳的投资助力下，墨式烧烤的门店大幅扩张至美国全境。
2006年，墨式烧烤成功在纽交所上市后，麦当劳从墨式烧烤全面撤资。2008年，墨式烧烤进军国际市场布局，发展势头依然迅猛。据计算，如果在2008年金融危机之后投资Chipotle,那么收益最高的时候大概有700%以上。如下图所示，如今其EPS每股收益为13.1，PE为56.67.
（图片来源：Seeking Alpha）
然而就是这样一家倡导健康餐饮理念，注重食材的选择的快餐巨头，却在2015年遭遇到前所未有的大危机。2015年10月，共有135顾客在弗吉尼亚州的墨式烧烤餐厅就餐后生病，美国卫生部门从其中两位顾客身上检测到诺如病毒。很快，又有多名顾客出现感染大肠杆菌的症状，导致墨式烧烤不得不关停弗吉尼亚州内的43家门店进行消毒，其他门店的单店营收也下滑30-50%。在一连串食源性疾病爆发后，墨式烧烤的销售额骤降，2016年1月，当时墨式烧烤的同店销售额下降约36%。
（图片来源：BBAE）
墨式烧烤从2015年-2017年因业绩惨淡股价连续三年下跌，但在去年3月5日，墨氏烧烤迎来了转机。前Taco Bell公司CEO，在营销和技术创新方面享有盛名的Brian Niccol接手了这家持续了三年销售低迷的公司。4月开始实施的提价方案似乎给公司带来了转机。Niccol表示墨式烧烤将重点关注数字营销和菜单创新，新会员计划也会成为同店销售增长的关键催化剂。
过去四个季度中，该公司有三个季度的营收都超过了预期。今年以来，墨式烧烤涨幅达到72%，标志着这家快餐店已经完全走出了2015年食品安全阴影。不过，随着股价再创新高，有关它能否持续上涨的疑问也随之而来。
7月23日公布的最新财报显示，墨式烧烤2019财年二季度的收入增长至14.3亿美元，同比增长13.2％，超出分析师预期。调整后每股摊薄收益为3.99美元，同比增长39.0％。线上销售同比增长99%。持续可观的销售增长使得墨式烧烤的高估值具备了一定的合理性。目前，该公司的远期市盈率高达56.7倍，相比之下，标普500的餐饮行业为29.6倍，标普500本身只有23.1倍。
资产管理公司Quo Vadis Capital总裁John Zolidis指出，有关墨式烧烤能否从食品安全问题中恢复过来的争论已经结束，接下来这只股票的表现将取决于它的复苏速度能不能超过已经计入到股价中的预期。
在Zolidis看来，墨式烧烤需要很快进行一次性的结构改革，比如关掉表现不太好的门店。“总的来说，我们认为投资者会开始预期增长率会有所放缓，这可能导致股价的下跌和市盈率的回调。”