◆运营小结
本周A股市场仍延续震荡，上证指数下跌0.22%，收于3048.03点；深证成指下跌0.49%，收于9565.56点；创业板指下跌0.79%，收于1869.17点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌0.99%、下跌0.61%、下跌0.70%；成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨0.58%、下跌1.28%、上涨0.72%。两市A股日均成交金额为10823.07亿元，较上周增加4.26%。小树基金四只组合本周收益率均为0.55%，连续反弹5周，累计反弹17%。
本周涨幅靠前的行业有：传媒（9.40%）、农林牧渔（4.49%）、综合（3.15%）、计算机（2.49%）、社会服务（2.24%）。跌幅靠前的行业有：建筑材料（-2.59%）、医药生物（-2.13%）、有色金属（-2.08%）、家用电器（-2.02%）、非银金融（-1.59%）。
在缺乏基本面主线的情绪下，本周市场持续演绎题材轮动的“风火轮”行情。首先，低空经济延续前期热度，民航总局召开通用航空工作领导小组会议，推进低空经济高质量发展相关工作，市场关注度进一步升温。其次，AI方面也催化频频，除了英伟达一年一度的GTC大会，国产大模型领域的初创企业月之暗面旗下重要产品Kimi智能助手启动200万字无损上下文内测。叠加近期国内多个大模型持续突破，传媒、计算机、通信以及医疗等多个领域轮番上演“AI+”泛行情。此外，猪周期见底预期带动整个养殖板块出现估值修复行情。
本周北向资金净卖出77.77亿元，本月迄今北向资金合计净买入166.03亿元。本周北上资金净流入最多的一级行业为：电子(13.36亿元)、家电(11.95亿元)、电力设备及新能源(11.57亿元)；流出最多的一级行业为：医药(-36.39亿元)、计算机(-23.99亿元)、基础化工(-15.31亿元)。
◆后市研判
2月6日以来市场普涨反弹，在三大股指收复1月失地之后，大盘涨势放缓、行业轮动明显提速，反映出市场分歧加剧，这是不是预示着这轮修复反弹行情已经到头了呢？
在本轮反弹行情中，流动性因素的贡献较为显著：首先是政策发力以及中央汇金等长期资金入市，扭转了市场的流动性风险；其次是美联储降息预期有所回升叠加富时罗素提高 A 股纳入因子，部分北向资金回流。
而这些驱动流动性的因素还能不能持续呢？中央汇金和北向资金流入弱化，居民资金目前还难以形成接续力量。不过，两会政府工作报告首次提到了“增强资本市场内在稳定性”，近期无论是政策还是托底资金都从事实上展现了稳定市场的决心，当前的增量资金流入放缓更像是在对 A 股稳定性目标下，应对前期上涨后的动态策略调整，A 股下行风险有限。
所以，当前来看，外部、政策和流动性等均无明显负面冲击，同时基本面仍处于修复趋势，本轮反弹行情短期可能尚未结束。1）外部环境方面，中美关系处于改善趋势中，尽管有美国大选等导致的扰动，但未有大冲击；短期全球资本市场风险偏好维持上升趋势。2）政策方面，两会对财政政策定调积极，后续设备更新和以旧换新等政策实施和落地也大概率持续；近期证监会进一步加强上市公司质量和减持监管、鼓励分红和长期资金入市，资本市场改革政策不断出台和实施。3）流动性方面，短期内国内宏观流动性维持宽松。4）基本面角度，一是二季度新质生产力相关的制造业投资可能回升；二是1-2月消费和出口已经出现一定改善迹象，螺纹钢、石油沥青装置开工率在春节后均有回升。
配置上，短期侧重于均衡配置低估值价值和科技成长。复盘历史，春季行情结束后一个月内高景气以及一季报偏好的行业表现相对占优。当前来看，政策导向的行业主要指向新质生产力和设备更新相关的TMT、电新、机械、汽车、家电，央企改革相关的建筑、石化、金融等；高景气行业主要指向成长行业；已披露的一季报偏好的行业是非银、轻工、有色、电新等。
因此，短期可重点关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（KIMI等国产大模型的应用）、通信（算力、卫星互联网等）、计算机（算力、数据要素）、电子（半导体、消费电子）；二是超跌的新能源（电池、光伏）、汽车、食品饮料、军工等；三是央国企相关的建筑、石化、银行、非银等。