◆运营小结
小树基金003号委托理财产品2023年12月第三周（12月11日-12月15日）收益率-0.92%，自2021年10月21日建仓至今累计收益率-37.76%。004号委托理财产品2022年6月17日建仓，本周收益率-0.92%，建仓以来累计收益率-32.04%。005号组合2023年3月1日建仓，本周收益率-0.92%，累计收益率-23.58%。
本周A股市场主要指数均出现回调，大盘在周一、周二反弹后，周三至周五连续调整。上证综指下跌0.91%，报收2942.56点；深证成指下跌1.76%，报收9385.33点；创业板指下跌2.31%，报收1848.50点；沪深300指数下跌1.70%，报收3341.55点；中证1000指数跌幅最小为0.86%。
本周行业涨跌互现，其中，综合（+4.2%）、传媒（+2.5%）、纺织服饰（+2.0%）涨幅居前；食品饮料（-4.3%）、电力设备（-2.7%）和通信（-2.3%）跌幅居前。
综合方面，受政治局会议和中央经济工作会议催化，近期国企改革概念活跃，板块受益领涨。传媒方面，新闻出版巨头施普林格允许ChatGPT总结部分媒体新闻摘要，催化板块情绪；另外短剧热度不减，行情延续。纺服、轻工、商贸零售则受益于《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》的催化，本周涨幅相对居前。
北向资金周内反复，整体有所流出，本周累计净流出186亿元。本周北上资金净流入最多的一级行业为：电力及公用事业(9.27亿元)、房地产(2.92亿元)、商贸零售(2.1亿元)；流出最多的一级行业为：食品饮料(-33.01亿元)、计算机(-22.29亿元)、医药(-21.38亿元)。
从近期市场环境来看，国内经济持续改善，美联储如期不加息。国内方面，政策端，中央经济工作会议召开定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，并明确对科技方向的支持；北、上等多地房地产政策进一步优化。国民经济继续修复，但动能有待提升：11月新增社融同比多增4556亿元，新增人民币贷款同比少增1368亿元，企业部门贷款需求趋于走弱；规上工业增加值同比、社零总额同比较上月加快，但增速略弱于预期。投资端，制造业投资增速加快，地产投资增速继续下探。
海外方面，美联储维持目标利率不变，整体表态偏鸽，美债利率继续下行，市场预期明年3月首次降息，外部压力继续改善。
总体而言，本周市场继续调整，但场外资金再度大手笔进场抄底。沪深两市股票型ETF和跨境型ETF本周合计份额增加约218亿份，合计净流入资金约187亿元。值得注意的是，上证50指数、沪深300指数本周均创年内新低，但资金却在积极进场，上证50ETF基金份额突破310亿份并创新高。
◆下周研判
市场的进一步震荡下探，让很多投资者感觉看不到希望了。本次底部区域较长，源于经济运行较为复杂，同时，应该看到当前市场性价比已高。参考历史上A股的底部，历次调整中市场大底多是反复震荡筑底，一般顺序为：政策底-市场底-业绩底。对于本轮情况而言，从2022年4月份开始，A股已整体处在政策底的区间中，尽管期间积极政策多次出台，但疫后经济恢复是一个波浪式发展的过程，宏微观基本面的修复被显著拉长，截至2023年三季度，全部A股归母净利润单季度同比仅-0.1%，仍未恢复到正增长。此外，外围环境也对A股形成压制，内外环境影响下本轮A股底部形态较为复杂。
从资产比价、估值指标来看，当前市场性价比已经较高。从估值来看，截至2023年12月15日(下同)，当前市场估值水平与历史大底时已经较为接近，全部A股PE(TTM)为16.5倍、处于05年以来从高到低25%分位。从大类资产比价指标看，当前A股风险溢价率为3.4%、已经高于05年以来均值+1倍标准差(3年滚动)；A股股债收益比为0.84，已达05年以来均值+2倍标准差(3年滚动)附近，接近去年10月底水平，可见市场的风险偏好已处在底部。
总体来看，市场即将迈入春季躁动阶段，投资者对市场应抱有信心，耐心等待新的资金共振方向的形成。行业配置方面，可沿着以下两条主线进行关注，一是产业趋势催化下的主题性博弈机会，可关注：（1）AI模型由云向端，供给创新开启需求新周期下，以电子行业为核心的TMT板块；（2）汽车行业变革下半场--智能化驱动下的汽车行业。二是当前景气持续提升、估值较低并有望修复的行业如医药生物等的投资机会。