三元前驱体龙头基本估值回调到位了，持续保持关注
【XXXX】中伟股份OESBF镍冶炼技术近况更新-0801
事件：中伟首条低冰镍制备高冰镍的OESBF产线在中伟钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，已连续50多天成功产出高冰镍，标志着中伟成功拉通了“红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体"的全产业链。
事件解读：1）该条产线对应低冰镍->高冰镍工艺，其技术突破在于从原有的转炉渣贫化升级为侧吹贫化。2）本次低转高所用的低冰镍原料来自于中伟已投产的印尼纬达贝低冰镍项目，该项目采用RKEF火法制备低冰镍。3）中伟于去年10月份宣布印尼莫罗瓦利产业基地项目成功实现从红土镍矿→低冰镍的富氧侧吹工艺，目前该项目暂时处于试验生产阶段。
因中伟成功实现后道工序的突破，目前公司重点突破前段富氧侧吹的工艺，其路线与青山系RKEF火法高冰镍两种技术路线进行对比：
1)富氧侧吹与RKE火法-高冰镍的技术路径核心区别在于用熔炼炉替代电炉，改变硫化方式。通过富氧侧吹方式将氧气、硫化、煤等喷入熔炼炉中，替代了传统用电来进行加热的方式。2)两者工艺本质相同，富氧侧吹较RKEF的优势在于能耗成本&钴回收&低品位矿兼容性，仅从高冰镍冶炼成本来看，富氧侧吹较RKEF有望持续降本。
3）目前富氧侧吹工艺量产的痛点主要在前端“红土镍→低冰镍”的侧吹工艺，公司目前印尼莫罗瓦利的低冰镍项目仍处于试产阶段。
分析我们认为公司目前已基本拉通富氧侧吹工艺下从"红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体"的全产业链。由于富氧侧吹前道低冰镍工艺仍处于试产阶段，目前公司的低冰镍用的主要还是RKEF工艺下的中间产品，富氧侧吹在试产稳定后公司将真正意义上实现富氧侧吹路线的完全打通，公司一体化进程有望进一步加快。