市场低迷时容易出现套利机会，细致的分析之后可参与确定性较高的机会
在市场低迷的时候，大家的心理都不是很稳定，这个时候很容易出现盲点套利的机会。盲点的确有利可套，重点是你能发现吗？看见钱的同时，你能够绕开坑吗？连专业人士都要谨慎下手，普通投资者又该怎么做？
市场低迷机会多
韩爽：盲点套利除了要约收购，还有可转债的形式，这种形式有没有什么故事呢？
杜老师：往往在市场低迷的时候，其他操作不太容易盈利，而且一有风吹草动资金就会撤出。由于这种负反馈的循环，导致一些品种价格比较合理甚至偏低，会出现一些套利的机会。比如2014年年初，在民生银行的股东大会上，民生转债下调转股价的议案被否决，第二天民生转债就大跌了10%以上，从将近100元跌到了88元左右。当时民生银行的债券还有五年左右的期限，对应的到期收益率达到了4.5%以上，这是一个安全边际很高的品种，而且还提供了一个长期的看涨期权。
吴清扬：给大家解释一下，这就相当于有一个民生银行的债券，这个债券每年是复利4.5%的回报，除此之外，在五年内，如果民生银行的股票大涨，还可以把这个债券以相对较低的价格转成股票，然后再把这个股票高价卖出。而且从债券的性质来说，民生银行的五年期债券违约的可能性相对不大，所以这是一个非常难得的机会，一个特别好的投资产品。
杜老师：对，民生银行如果出现债券的兑付风险，那可能就是系统性大危机了，如果是持有股票可能损失也会比较大。当时还可以有正回购的操作，正回购的成本可能也就在4%左右，相当于可以免费拿到一个长期的看涨期权，甚至还贴给债券持有人一部分利息，真的是非常难得的机会。
吴清扬：这个我当时都没太关注。之前我自己也投可转债，但是在2013年，那时候创业板都翻倍了，我的重点已经转向纯股票多投了，没有精力关注其他的品种，不然借点钱去投民生银行的可转债都是可以的。所以是不是做盲点套利这种策略需要对很多品种都保持关注，杜老师有没有一些心得？怎么能同时关注很多品种，有没有一些技巧工具？
杜老师：我平时使用最多的套利案例的网站就是集思路，上面会有很多的网友相互交流。
吴清扬：但都是别人看不见才会成盲点，如果大家都交流讨论了，这个盲点是不是很快就没了？
杜老师：在市场低迷的时候，由于大家的心理都不是很稳定，盲点套利的机会存在的时间会比较长；在市场比较火爆的时候，可能并不会出现这种机会，就算出现也可能迅速的被资金发现，把这个机会填平。
套利也有风险
吴清扬：出现盲点时是不是意味着交易的容量比较小？我看一些分级基金套利，好多时候一天的成交量就几十万、一百万，对于我们做基金的话，可能就不太愿意去参与这些机会。
杜老师：如果是机构投资者，比较小的交易容量是没法操作的。但如果是转债这种上百亿流通盘的机会，在基金规模不是很大的情况下，还是有可以参与的机会。从实际情况来看，2015年迎来了一波大牛市的行情，民生转债在2015年6月涨到了140多元。从结果来看，用一年多左右的时间，在一个高度安全的品种上获取了50%以上的收益，还是非常不错的一个机会。
吴清扬：对于投资者来说，如果每年都有不同的套利的机会的话，长期来看的收益率怎么样？
杜老师：如果市场比较火爆，可以把资金集中于比较活跃的交易品种之上，可以不太关心这种机会。但在市场低迷的时候，如果有这种机会，在经过前期比较细致的分析后，那可以在控制仓位的前提下去参与一部分确定性相对比较高的机会。
吴清扬：所以你觉得还是牛市买股票，熊市尽可能的套利赚点稳定的钱。但是我看集思录上有的人风险偏好比较低，甭管牛市熊市都不太愿意买股票，就愿意用套利的策略。
杜老师：其实任何的投资方法都是有风险的。比如熔盛重工对全柴动力的要约收购，后来熔盛重工不履行义务，导致全柴动力股价发生了比较大的波动。再比如去年天元锰业要约收购英力特，因为发生了一些变化，英力特的股价也是大跌了将近50%。
吴清扬：现在分级基金好像也和以前不太一样了。
杜老师：分级基金现在的流动性比较低，参与的资金热度比较小。所以前一段时间有买入赎回或申购卖出的一些策略，由于容量比较小，可能也不太容易实现。
吴清扬：以前分级基金优先劣后这种申赎去套利，实际上一次大概能挣多少钱？
杜老师：这分不同的品种。如果在市场极度火爆的情况下，有可能在2到3个交易日里赚20%左右，但是这种容量都比较小。因为基金总规模可能也就不到一个亿左右，也许就是新发基金上市，谁发现谁就占便宜了，而且还得有胆量敢于去做。正常来讲是不会有这么大的利润空间的，因为套利资金发现机会，很可能就把折溢价的空间缩小到一个合理的范围。
吴清扬：我听说最近做分级基金也有很多人产生了很大的亏损，就是因为套利。
杜老师：在2015年，有可能是下折带来的亏损比较大。
韩爽：什么叫下折？
杜老师：下折就是当净值达到一定价格时，根据合同约定，把份额重新折算成母基金。因为一般进取端的交易都是溢价交易，下折是按净值折算的，所以下折之后的溢价空间就全部损失掉了。
韩爽：您在每次操作套利机会之前，是不是也要自己研究并发现机会？
杜老师：发现机会是看公告，比如重庆啤酒，我是无意之中看到的公告，然后看了价格是有一定空间的，后续就要分析是否具备参与的价值。因为很多情况下，也存在产生比较大的亏损的可能性。
韩爽：所以说盲点套利也是一个专业性很高的策略方式，投资者在尝试这种方式之前也要多了解、多实战，多和专业的人士沟通，争取能够在控制风险的情况下取得一个较好的收益。