什么是盲点套利
韩爽：杜老师在投资中有一个非常有趣的投资策略，叫"盲点套利"。可以给我们解释一下什么叫盲点套利吗？
杜老师：我是在2013年有幸接触到一本花荣老师介绍投资的书籍，根据书中所写的内容和一些盲点套利的案例来进行学习的。后来有一个案例，正好把“部分要约收购套利”这个战法运用到了实战当中。
韩爽：盲点套利，从字面意思上理解就是在大家不注意或者容易忽视的地方，但又是很关键的点来进行投资或者套利，获得一个可预期的收益。
杜老师：“盲点”是说大家没看到或者看到了却没有当回事；“套利”是说在风险相对可控的情况下，获取比较有确定性的收益。
吴清扬：我觉得就像是地上有一堆钱，由于种种原因其他人可能没看见，我给捡起来。
杜老师：有点类似，但是这个也是有风险的。可能在弯腰捡钱的时候把腰给抻了。
吴清扬：还有可能这钱是假的，或者说这路上实际有一大坑，别人都看见了所以别人不去捡钱，但我没看见，所以我在捡钱的过程中掉坑里了。
韩爽：刚才杜老师说的“要约收购”是盲点套利中的一种，那还有其他分类吗？
杜老师：比如说在市场行情非常低迷的时候，有一些偿债能力没有问题而且资质非常好的上市公司的转债，如果价格发生极端的波动或者提供了非常高的安全边际，同时又有比较大的确定性的利润空间，这也是其中的一个方向。
典型案例
韩爽：关于“要约收购”，杜老师有没有典型的案例或者好玩的故事跟大家分享一下？
杜老师：在2013年，当时市场比较低迷。重庆啤酒发了一个公告说嘉士伯将以20元/股的价格要约收购1.4亿股左右的重庆啤酒。当时重啤集团还有一部分的股票没有完全卖给嘉士伯，所以嘉士伯通过部分要约收购的形式，想去收购重啤集团持有的股份。在2013年的指数不断下行过程之中，重庆啤酒的股价也是逐波下行，当时公布这个要约预案的时候，股价一度冲到了要约价之上，然后从20元左右逐步跌到了14元左右。到2013年9月底的时候，要约收购的情况进一步明朗，重庆啤酒的股价在16元~17元，这就提供了一个相对来说比较大的利润空间。但是因为收购的股数可能占总股本的比例是30%多，也就是说如果投资人持有100股重庆啤酒的流通股，如果要约收购成功的话，那投资人最低是有30多股可以按20元/股的价格卖给嘉士伯，其余的仍旧可以在二级市场继续交易。
吴清扬：假设我现在没有重庆啤酒的股票，现在股价是16元，我买了100股。那我未来可能以20元/股卖掉其中的30%，在价格不下跌的情况下，剩下的70%我至少还能以16元/股卖出去。
杜老师：是的。而且重庆啤酒曾经介入到乙肝疫苗的项目中，在2013年以前乙肝疫苗的概念曾经炒高到80元左右，后来连续跌停，重庆啤酒的跌幅也非常惨烈，造成了很多概念投资者比较大的损失。
韩爽：就是如果所有投资者都接受要约的话，每个人分到的比例可能就是30%多，但实际的情况是有很多在高位买的投资者，可能不愿意参与。
吴清扬：或者一些散户投资者可能都不知道这个事，反正出于种种原因，有一些人会放弃行权。
杜老师：没错，有一部分人是没有关注到部分要约收购这件事，有一部分人可能不知道如何去操作接受要约，还有一部分人的持仓成本价差过大，不管是以20元还是23元来收购，他的成本可能在40元附近或者更高，那他可能就不太关心。所以经过分析，如果参与这个投资的话，以20元/股卖给嘉士伯的股票比例可能会更高。后来在2013年12月4号，这件事情结束之后发的公告说，实际的预售要约的股票数量只有2亿股左右，那要约收购1.4亿股左右，实际上可能有75%左右的持仓都可以按20元/股卖出。而且在12月6号重庆啤酒复牌之后的结果来看，到收盘重庆啤酒也只跌了3%多一点。也就是说如果按照17元/股的成本来计算，75%的仓位盈利了可能有20%，剩下25%的仓位亏了3%，那总体还是一个回报非常不错的投资，而且当年的指数是比较惨的。
期现套利
韩爽：杜老师您实际有参与这波操作吗？
杜老师：当时我和身边的一些朋友讨论了这个机会，然后参与了。但是我们在要约期之内，有一天股价涨停到19块多，我们基本上就清仓了，获取了一部分固定的收益。最后的剩下很少一部分是为了熟悉交易软件，参与了一下预售要约的操作。
吴清扬：如果不非得追求“盲点套利”，套利的方法就很多了，我们做对冲基金就有很多套利的方法。比如说股票跟股指期货去做期现套利，现货和期货在到期的时候，价差肯定会归零的，两个价格会趋向于一致的，但是往往当时远期的股指期货年化溢价在10%~20%之间，其实就是做一个实际上没有风险的组合。比如在2011年股指期货刚开始的时候，做一个最简单的期现套利就是买一个沪深300的股票组合，做空一个3个月或6个月后到期的期货组合，就是买入沪深300的现货，然后卖出沪深300期货的合约，到期的时候两边一交割，相当于一年就可以赚15%~20%的收益。这种情况也有可能反着做，比如在2015年，当时市场有极其巨大的波动，所有能做空保护自己组合的对冲基金都在大量做空股指期货，导致股指期货的价格从升水变成大幅贴水，半年以后交割的期货合约，期货价格比现货价格能低到20%，年化的程度能有40%。所以如果说我能买入这个期货合约，长期来看我要卖出现货合约的话，那相当于我白挣了年化40%的收益。
杜老师：但还是存在一定的风险，因为对于期货合约的限制可能存在一定的不确定性。
吴清扬：但是期货合约我可以不交易，直接等现金交割就不存在风险。