$江山欧派(SH603208)$ $志邦家居(SH603801)$ $金牌厨柜(SH603180)$
一、房地产销售面积下降30%以内，不会形成恶性循环，目前的情况来看，影响最大的是三四线城市，特别是高周转的民营房企影响比较大，销售遇阻可能会导致资金链风险，一二线主要以国资房企为主，这一块的销售目前看没什么问题。
二、民营房企受融资和销售下行的情况下，可能对一部分民营房企经营承压，负债率高的民企可能会暴雷风险，上半年就有300多家民企地产倒闭。而国资房企不会有什么大的影响。这一点从最近的土拍市场已经说明问题了。
三、国有房企受益于本次调控，壮大规模和市占率，未来的房地产市场也将是由国资地产来主导。
四、江山欧派2020年前五大供货商占比64%，集中度很高，看起来风险不小，但主要都是非常优质的国资房企。
五、江山主要大客户依次排名了，恒大，万科，保利，旭辉，中海，阳光城和新城等，这几家占公司收入应该在70%左右，今年新增了华润，融创，中铁建等20多家地产客户，新增的除了华润外，其他量都很少，华润的量相当于恒大的一半。
六、江山除了恒大的暴雷外，其他客户都是非常优质的客户，我们可以从地产股的盘面上清淅看到，这次调控是非常利好国企地产的，并且，江山前五家主要客户的基本面都非常优秀，基本上都是国企。调控对江山的后续影响并不大，未来主要客户的市占率提升，反而有利于带动江山将来市占率的提升。
七、年初公司适应宏观调控，今年推中B端和小B端，积极降低大B端的集中度，推动工程商代理业务，大宗工程业务整体下沉，分散经营分风险，改善现金回款。
八、2020年，整个木门行业的市场规模1570亿元，公司主营收入30亿，公司的市场占有率只有2%不到，市场集中度非常低，未来那怕房地产市场规模进入存量市场，公司有着绝对的成本优势，未来的市场集中度仍有进一步提升的空间，未来两年业绩复合增长30%以上，这么低的市占率，这么高的业绩增长速度，待地产调控乌云散云，应该给多少估值？
九、扩品类，扩渠道，随着小B端的扩充到位，先款后货的模式会快速改善公司现金流，加大工程代理商的扩充，未来公司的应收款将见顶回落，公司业务的安全性大大提升，现金流改善
十、恒大的6.8亿应收款大概率能收回来，只是时间会比较长，判断恒大会被快速接管，但处置时间会十分漫长，我倒是希望公司年报计提恒大的坏账，一次性的把这个事情给处置了，未来的就轻装上阵，利空出尽了，但这个可能性很小。江山是轻工制造业，上半年账上现金还有4个多亿，前期也发了可转债募了资金投产能，所以，恒大的应收欠款短期不会对公司的经营造成压力。
最后，一个最重要最重要的结论，本论房地产调控到此为止，不会再加码，不会再出严厉的调控措施，调控顶已现，目前房地产的风险是尾部风险，最坏的时侯已经过去，行业底探明后，房地产行业将重回良性成长！预测今年江山欧派完成6亿的净利润，目前动态市盈率11倍不到，处于历史最低估值水平。